国内销售低迷、海外表现喜忧参半，小牛电动怎么了？

作者：范剑磊

8月14日，小牛电动（NASDAQ: NIU）公布了2023年第二季度财务数据。第二季度，公司收入8.288亿元，同比增长0.1%；净亏损190万元，同比由盈转亏，去年同期为净利润1440万元；非美国通用会计准则下，经调整后净利润为1440万元，去年同期为净利润3120万元；毛利率达到23.1%，为历史新高。

环比来看，公司营收和利润方面已经较一季度的大幅下滑有所回调。一季度小牛电动营收为4.17亿元，净亏损6033.81万元。

销售数据方面，小牛电动当期共销售21.20万辆电动车，同比增长1.5%。具体而言，国内市场同比微降1%至17.86万辆，国际市场则增长了17.1%至3.34万辆。不过，由于国内市场平均每辆电动车单价（下称“单车均价”）有所增长，国内销售收入在销量基本持平的情况下仍有提升，增加7.1%至6.38亿元。

二季度整体单车均价为3910元，同比下滑1.3%。国内市场单车均价3577元，同比增长8.1%；国际市场单车均价3430元，同比下滑33%。

小牛电动在国内市场已经遭遇销量增长困境，连续多个季度下滑。尽管财报称得益于公司高端产品结构的战略优化（即提升了单车收入），抵消了中国市场销量的小幅下降，但近年来，电动车市场竞品如雅迪、爱玛等也采用了高端化战略，平均单车售价正在上升，这将给小牛电动带来更多竞争压力。

而在国际市场销量增长背后，主要拉动增长的是单价较低的电动踏板车，而售价更高的电动摩托和电动轻便摩托销量下降，因此海外市场收入在当期下滑了超20%，为1.15亿元。

此外，公司当期营销费用增长了18.4%至1.095亿元（其中股权激励人民币270万元），较2022年第二季度的9250万元增长18.4%，主要由于国际市场业务的扩张，并且物流和租赁等费用也有所上升。销售和营销费用占收入的百分比为13.2%，而2022年第二季度为11.2%。

管理层在电话会上将国际市场的成绩总结为“喜忧参半”，主要挑战包括本季度欧洲市场的经济放缓，以及产品组合在性能方面的差距。不过，公司观察到东南亚市场有需求上升的趋势，计划下半年正式在当地发布换电式电动车产品，这有助于降低购买电动车的前期成本。

线下门店方面，公司已不对外披露门店数量，但从简报中可得知，当期小牛电动国内线下门店为2844家（去年底数据为3102家），291个城市合伙人，布局237个城市。在海外主要市场为欧洲，布局53个国家，有55个经销商。电话会中公司透露，截至8月，公司产品通过美国的400多家和欧洲的700多家零售店销售。

除了门店方面的收缩，从财报还可看出，今年小牛电动在人员方面也有所收缩，管理费用及研发费用中，员工成本各减少了210万元和260万元。

市场表现上，小牛电动盘前报3.5美元/股，跌4.63%，总市值2.831亿美元。