价值千亿的焦点问题：美国高通胀被解决了.....吧？

美国通胀率下跌之快，已经让大多数华尔街人士相信，通胀已经被打败，传统股票和债券投资组合11月份创造了过去三十年来的最佳回报之一。

投资者相信，美联储目前正在朝着2%的通胀目标快速迈进，因此加大了对美联储将明年一季度降息的押注。

尽管如此，美联储最青睐的通胀指标——PCE指数——仍保持在3%左右的高位，劳动力市场依然紧张。一些投资者担心，通胀的粘性可能会令美联储在放松政策方面更加谨慎，导致股债出现回调。

乐观者：疫情的影响消散，通胀失去最大动力

一些分析师认为，随着新冠疫情时代的影响继续消退，通胀可能会继续下降。

2021年和2022年通货膨胀高企的一个重要原因是人们把钱“同时”花在了“同样的事情”上。

疫情期间，消费者被困在家里，手握政府的经济刺激资金。这时大家把钱主要花在了商品上，如食品、电子产品等。大规模需求推高了商品价格。

随着疫情消退，他们开始把钱花在旅游、外出就餐等服务上，大规模需求又推高了服务价格。

但现在奇特的行为已经消失，杰富瑞美国经济学家Thomas Simons表示，商品和服务的通胀压力都较小。

Simons说，新冠疫情带来的另一个后果是经验丰富的工人离开了工作岗位，并被“菜鸟”员工取代。

他说，这是拖累生产率的一个因素，并使企业更难满足需求，从而进一步推高价格。雇主们正在争夺合适的员工，这也可能推高了工资，但此后生产力已经正常化。

许多分析师还认为，美联储的加息仍在对经济产生影响。

随着借贷成本上升，雇主开始缩减招聘规模，促使家庭和企业减少支出，并促使工资增长放缓。

尽管第三季度经济出现大幅反弹，但自美联储开始加息以来，经济增长总体速度比新冠疫情前要慢。本季度经济增速预计再次走低。

劳动力市场也出人意料地保持强劲，失业率仍接近五年来的低点。但它一直在按照美联储想要的方式降温：职位空缺正在减少，辞职的人越来越少，这应该有助于控制工资增长。

另外，由于租金上涨速度缓慢，PCE住房指数预计持续放缓，该指数反映了人们当下为住房支付的费用。

瑞银全球财富管理公司高级美国经济学家Brian Rose表示，当美联储首次开始加息时，“很多人表示，通胀如此之高，不可能在不陷入衰退的情况下将其降低”。但现在，美国经济实现软着陆的可能性并不低。

悲观者：劳动力市场依然强劲，投资者对于通胀过于乐观

许多分析师表示，市场低估了美联储将利率维持在当前水平的时间。经济虽然已经降温，但远远达不到促使美联储降息的水平。

比如，职位空缺仍高于新冠疫情前的水平，通胀的关键驱动力——工资涨幅——也仍保持在较高水平。

对此，花旗集团首席美国经济学家Andrew Hollenhorst表示，假设生产率以典型的1%的年增长率增长，目前的工资涨幅相当于3%-4%的通胀率。

这可能会导致服务业通胀持续下降变得特别困难，而服务业通胀往往与工资密切相关。Hollenhorst说，例如，酒店价格最近有所下降，但最终应该会反弹。

另外，通胀预期仍处于较高水平，这可能会刺激员工要求更大幅度的加薪。

一些分析师表示，投资者对通胀的乐观情绪可能会弄巧成拙。

降息预期推动美债收益率大幅下降、股市上涨，使得企业融资成本降低，投资者转的盆满钵满，可能会刺激他们增加支出。

高盛美国金融状况指数（衡量市场对经济的总体限制程度的指标）最近有所下降，甚至低于新冠疫情之前达到的水平，当时通胀还没有到达引人注目的水平。

T. Rowe Price 固定收益部门首席美国经济学家 Blerina Uruçi 警告市场飙升带来的负面影响，她表示，鉴于经济的弹性，金融状况的进一步宽松可能“刺激需求，从而重新引发价格压力”。