李宁上半年增收不增利，低折扣难救销量，欲重回专业运动赛道

8月11日，李宁（02331.HK）披露2023年中期财报，上半年，李宁营收140.19亿元，同比增长13%；归母净利润21.21亿元，同比下滑3.11%。毛利率同比下降1.2%至48.8%，公司每股基本收益为80.63分。

南都湾财社记者注意到，李宁董事会决议派发中期股息36.20分。这是自2011年中期派息后，时隔12年，李宁再度开启年中分红，其他时间一般在年报季派息。

虽然上半年业绩有所回暖，但李宁仍面临毛利率连年走低、终端销售疲软、国潮及高端化产品遇冷等难题，亟待解决。

上半年增收不增利，毛利率继续走低

财报显示，上半年，李宁营收140.19亿元，同比增长13%；归母净利润21.21亿元，同比下滑3.11%。

李宁管理层对上述业绩的评价是“符合预期”，并表示上半年营收增长，主要由于国内市场整体逐渐复苏、产品矩阵专业性增强等影响；而净利润下降主要因费用率略有上升，且政府补贴等其他收益下降。

但从往年业绩看，李宁还未完全走出增长困境。2021年中期至2022年中期，李宁营收同比增幅分别为64.97%、21.69%，归母净利润同比增幅达187.18%、11.57%。

净利润放缓背后，是李宁毛利率的持续走低。今年上半年，李宁毛利同比增长10.3%至68.39亿元，集团整体毛利率为48.8%，同比下降1.2%。2021年上半年、2022年上半年，李宁的毛利率分别为55.9%、50.0%。

对于毛利率下滑的原因，李宁解释称，为促进消费，增加了线上渠道和零售终端的折扣力度。同时，毛利率较高的DTC（直面消费者）渠道收入占比同比略有下降，存货拨备计提及研发费用同比增加。

不过，这并未影响李宁管理层对集团全年业绩的预期。李宁集团副总裁兼首席财务官赵东升透露，目前维持全年收入增长10%至20%中段，净利润率保持在10%至20%中段的目标，同时对公司的长期发展保持乐观。

业绩发布后，截至8月11日收盘，李宁报43.7港元/股，涨0.81%，年初至今已跌34.84%，总市值约1152亿港元。

上半年折扣力度加深，终端销售仍疲软

按销售渠道划分，中国市场方面，李宁特许经销商收入67.24亿元，同比增长13.95%，占总收入比例最高，达47.96%；直营销售34.1亿元，同比增长22.35%；电商渠道销售35.95亿元，同比增长1.73%。

李宁各销售渠道收入情况。

李宁解释称，虽然一季度仍受到疫情对消费端带来的负面影响，但由于疫情缓解以及民众生活逐渐恢复正常，线上购物热度有所下降，使电商客流受到影响。在此背景下，为了大幅提升客流转化率，电商适当加深一些折扣并降低连带的交易门槛。

李宁的打折力度有多大？财报显示，上半年新品折扣率为70%至80%低段。谈及折扣对业务的影响，李宁集团执行董事兼联席CEO钱炜表示，“这并不代表李宁的毛利到了比较差的水平，反而是助力未来电商业务的发展。未来我们将继续推动李宁电商业务模式的建立和落地，以确保持续健康发展”。

不过，南都湾财社记者注意到，李宁的促销方案引发了不少争议。有消费者投诉称，他在李宁线下奥莱店购买的一款运动鞋，后发现比直营门店还贵。也有消费者表示，李宁的鞋子降价得“离谱”，6月初花690元在线上购置的运动鞋，仅一个多月，降了160多元，堪称“为情怀溢价”。

而打折促销也没能很好改善李宁在终端的销售疲软。财报显示，李宁上半年6个月售罄率同比持平，3个月下跌2个百分点。

另有券商研报指出，李宁新品3个月折扣率由2021年的80%-90%低段降至2022年的70%-80%高段；而新品3个月售罄率则由60%-70%低段降至50%-60%低段。

国潮高端化遇冷，李宁欲重回专业运动赛道

新疆棉事件后，国潮品牌迎来新的发展机遇。《百度2021国潮骄傲搜索大数据》显示，在过去十年，国潮的关注度上涨528%。借助国潮的东风，2021年中期，李宁迎来了业绩的高光时刻，营收、净利润、毛利率等财务指标均超过历史同期水平。

时尚行业独立分析师黄凯认为，“此次业绩更多的是来自新疆棉事件的消费回流所带来的爆发式增长，并非是李宁自身实力有了跨越式飞跃。增长势头还会延续，但之后的业绩增速可能回落”。

随着消费者对国潮消费热度的回降，国潮产品价格虚高、质量普通、设计涉嫌抄袭等问题开始显现，李宁险些因此被反噬。比如，2022年李宁的部分秀款产品设计被指“伪日”，虽然李宁方面澄清设计灵感是源于中国古代服装，仍未能平息争议。

同时，李宁的高端化也不被消费者买账。南都湾财社注意到，李宁于2021年推出的时尚子品牌“李宁1990”，从天猫旗舰店销量看，截至8月13日，大部分产品销量为个位数。销量最高的是肖战代言的一款编织衫，仅有58人付款。据2022年年报，李宁1990的门店数量仅为16家。

李宁1990天猫旗舰店销量情况。

鞋服行业品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄向南都湾财社记者表示，李宁必须要回归体育品牌诉求，而非依旧坚持国潮和时尚休闲风格。“潮流能带来一时潮起，但潮落之后的孤寂就是一地鸡毛。李宁作为一个体育品牌，唯有回归体育，回归功能，回归科技，才能留住用户，提升品牌黏性”。

李宁似乎也意识到问题所在，在此次中报业绩说明会上，李宁重申了其品牌定位，即“具有时尚性的国际一流专业运动品牌”。同时，持续聚焦篮球、跑步、健身、羽毛球以及运动生活五大核心品类，聚焦运动科技创新，全方位布局功能性产品，展现品牌运动基因。

去年，李宁的鞋类业务同比大增41.8%至134.79亿元，占比约52%。钱炜当时表示，李宁是一个专业的运动品牌，必须要把鞋卖好，希望鞋产品在未来收入占比能达到50%及以上。

按产品种类划分，上半年李宁的鞋类产品收入贡献最多。

今年上半年，李宁的鞋类收入为75.15亿元，同比增长11.2%，占总收入比例为53.6%，超过服饰收入。钱炜透露，一季度，李宁篮球、跑步、健身三大核心专业运动品类零售流水总占比达到65%，为2020年同期以来四年新高。

采写：南都湾财社记者 方诗琪