年年有余 | 波动中把握机遇，坚持中寻求突破

“年金从资金属性上具有一定公益性，也是很多企业职工的养老资金，因此对年金来说需要特别关注资金的安全性，还有收益的相对稳健性。”

“风险和收益本身是相对矛盾的，关键是在中间寻求一个平衡。一个逻辑是在获取收益的情况下把风险控制到最低，还有一个逻辑是什么？在控制风险的情况下，追求收益的最大化。对于年金资产来说，可能更多的是后者。”

昨晚，国泰基金养老金固收投研团队做客“年年有余”栏目，分享了他们在养老金投资中的感悟心得。

年金投资具有怎样的特点？

——以绝对收益为导向，更注重合规性

投资经理陈瑞敏介绍道，年金其实从资金属性上是具有一定公益性的，年金作为养老金体系中的第二支柱，是很多企业职工的养老资金。所以对于年金来说，资金的安全性、收益的相对稳健性是非常重要的，年金投资也以追求绝对收益为导向。而公募基金更多侧重的是相对收益的排名，对于“年金人”来说这是一个比较大的差别。

李丁来补充道：“我觉得年金还有个特点，就是它负债端比较稳定，都是长钱，我们可能也更加追求长期的收益与回报。第二个就是我们年金的主体相对比较多元，比如说有受益人、委托人、受托人以及托管人等。有的时候我们会面临不同的监管主体，就需要我们在年金投资上做得更加合规。”

如何平衡年金投资的风险与收益？

——坚持长期视角，寻求阿尔法收益的突破

针对年金的投资策略，李丁来说：“我们首先是要做绝对收益，但同时我们还是希望我们可以利用年金的属性做出一些阿尔法。刚才比如我讲到了年金的负债端比较稳定，我认为这就是一个很好的特性，在市场预期或者政策发生转变时，我们就可以就较为从容地去在市场上选择那些资质好的、收益高的被错杀的资产种类，并趁机埋伏，获得阿尔法收益。”

在如何获得阿尔法收益时，陈瑞敏表示：“尽管年金由于较为严格的信用风险的把控，在信用上策略可能受到的限制会比公募略大一些，但相应的，我们在进行年金投资时，视角也会更为宏观与长远，因此不会受一些短期行为的扰动而做一些不必要的操作。”

在陈瑞敏看来，风险和收益这个东西本身是一个相对矛盾的点，所以关键是在中间寻求一个平衡。在这其中有两个逻辑，一个逻辑是在获取收益的情况下把风险控制到最低，还有一个逻辑是在控制风险的情况下，追求收益的最大化。对于年金资产来说，可能更多关注的的是后者——即在控制风险的基础上，去追求收益的最大化。

从固收投资的视角来看，

本次超长期特别国债对于普通投资者来说意味着什么？

王智鹏认为，从发行意义的角度来看，超长期特别国债的发型对于拉动重大基础设施建设，减轻地方政府的压力的具有重要的作用。

从投资角度来看，特别国债自确定发行，市场就一直在猜测其对债券供给端的影响。但当政策与发行计划真正落地后，可以发现其实它的供给以及发行的节奏还是相对比较均衡的。从期限上来说，原先大家可能特别国债会以三十年的期限为主，但是在实际发行安排出来后也可以看到有不少二十年期的品种，因此其对超长端的压力也比之前预期的要有所降低。

所以，对于超长期国债，对市场最重要影响可能还是在交易的节奏上。债券供给的节奏不会对市场的整个大趋势产生影响，但是它会影响市场对整体节奏的判断。

目前，债券市场处在相对逆风期的阶段，虽然供给端的扰动减少了，但是稳增长相关的扰动依然存在，所以超长期国债对利率的影响可能更多的还是基于交易思维来进行判断——超长期特别国债的发行成本不会很高。所以，短期视角上超长期特别国债的发型可能会对利率市场产生一定的扰动，但长期来看利率中枢还是会逐步下行的，向上的空间相对有限。

对个人投资者来说，李丁来补充道：“最近我也关注到这个新闻，就是说特别国债上市第一天被爆炒，单日大涨25%。但我觉得个人投资这个品种还是要谨慎一些，因为可能很多投资者都没有搞清超长期特别国债的真正属性。从机构投资者的视角来看，超长期特别国债的最大风险在于久期风险，它基本上久期有22年。这意味着利率每上升一个bp，它的收益率大约会向下22个bp，也就是说投资者一天可能亏22个bp，因此，在没有弄清楚它背后的投资逻辑的情况下，开始炒作它的风险是很大的。所以说个人投资者肯定还是要先弄清楚它背后投资逻辑是什么，是什么样的品种，然后才慎重的去参与。对个人投资者来说可能更好的一种策略还是去购买专业机构的一些公募基金的产品，可能体验会更好一些。”

养老规划与未来展望：身心兼备，科技预见与生活态度

在直播即将进入尾声时，每个人都给出了自己的规划与对年轻人的建议。陈瑞敏向往退休后的宁静生活，倡导身心放松，李丁来则提议可以用AI畅想一下未来的生活，并提醒人们关注健康管理。王智鹏则强调了经历的重要性，认为人生应多姿多彩，同时，他也提倡建立财务安全边际，保持乐观态度，以应对生活中的起起伏伏。

无论是投资还是人生，都需要时间的沉淀，需要在波动中寻找机遇，在不确定性中把握确定，在坚持中寻求突破。

在年年有余的愿景中，愿每位投资者都能在投资与生活的路上，寻得属于自己的那一份从容与富足。