市值为绝味的1/4，“掉队”的煌上煌上半年营收微降

记者 张召旭

8月30日，煌上煌发布2023年半年报，2023年上半年实现营收11.47亿元，同比下降2.98%；实现净利润8256.88万元，同比增长3.32%。

煌上煌主营酱卤肉制品、米制品及少量佐餐凉菜等其他产品的开发、生产和销售，旗下有“煌上煌”“真真老老”和“独椒戏”等三大品牌。2012年，煌上煌在深交所挂牌上市，成为“鸭脖第一股”；2016年，周黑鸭在港股上市；2017年，绝味食品挂牌上交所。

此前，周黑鸭发布半年报，实现营业收入14.1亿元，同比增长19.8%；净利润达1.02亿元，同比暴增453.6%。绝味食品上半年实现营收37.00亿元，同比增长10.91%；净利润2.42亿元，同比增长145.55%。在市值方面，截至8月31日，煌上煌市值56.61亿元，同在A股的绝味食品市值225.3亿元，煌上煌市值约为绝味食品的1/4。

从眼下的市场情况看，起步最早的煌上煌无论从业绩、市值还是门店增速上，都全面落后于周黑鸭和绝味食品，明显掉队。

关于营收下降，煌上煌指出，公司肉制品加工业在门店终端持续践行1+N 营销模式，推动门店单店业绩提升，但因报单门店数量直到5月底才达到去年同期水平，加之为赋能终端门店单店提升从而减少了无盈利的电商直播和团购等业务的开展，最终使得肉制品加工业同比下降1.66%，但营收下滑趋势收窄。

受春节后北方原材料供应市场因人员紧缺造成货源供不应求，公司主要原材料鸭掌、鸭翅、鸭脖等相关鸭副产品原料市场价格均大幅上涨，其中鸭掌最高涨至37.60元/kg、鸭翅涨至19.80元/kg、鸭脖涨至27.80元/kg，二季度开始逐步回落，期间，主要原材料价格的波动带来生产成本上升，酱卤肉制品综合毛利率同比下降3.52 个百分点。

报告期内，煌上煌三项费用同比下降2265.31万元，主要为销售费用中直营店租赁费、市场促销宣传费用等大幅下降，上半年销售费用率11.22%，同比下降1.4%，最终使得公司净利润同比微增3.32%。未来煌上煌将继续坚定不移地贯彻执行“531”长中期规划，一方面强门店拓展 加快发展速度，另一方面围绕1+N 模式深化“两卖一长”+“抖音、快手”，推动单店业绩提升。

目前，煌上煌销售渠道包括线上渠道及线下渠道。其中，线下渠道主要有连锁门店、经销商、商超、街边店铺等，线上渠道主要有线上B2C渠道、线上B2B渠道、线上直播带货以及O2O渠道等。

在线下销售方面，煌上煌主要经营模式为直营连锁、特许经营连锁和经销商三种经营模式。此前煌上煌门店总数曾连续下滑，2020年煌上煌拥有门店4627家；2021年减少为4281家；2022年再次减少至3925家。今年上半年煌上煌门店下滑势态由跌转涨，截至2023年6月底，煌上煌肉制品加工业拥有4213家专卖店，其中直营门店255家、加盟店3958家，销售网络覆盖了全国28省226市。与2022年末的3925家相比，净增门店288家。

与之对比的是，2020年至2022年，绝味食品门店扩张迅猛，分别为12399家、13714家、15076家，最近几年公司的门店净增加数量均在1000家以上。今年上半年，绝味食品门店数达16162，净增长1086家。也就是说，在过去的两年时间里，绝味食品与煌上煌的线下门店数量差距越拉越大。

线下门店是抢占市场的重要渠道，从一定程度上来说，门店的增速也影响了业绩情况。反映到业绩上来看，2021年以来，煌上煌盈利能力持续下降，2021年和2022年实现营收23.39亿元和19.54亿元，同比变动幅度分别为-4.01%和-16.46%；实现净利润1.45亿元和3082万元，同比变动幅度分别为-48.76%和-78.69%，2022年净利润刷新上市以来最低值。

2022年，随着紫燕食品的上市，卤味江湖从三国杀进入四足鼎立时代。不仅如此，零食巨头良品铺子、百草味等也都纷纷入局卤味食品，顺势推出了酸辣柠檬鸡爪、去骨鸭掌等产品，抓住了卤味市场的红利。

此外，放眼整个卤味赛道，近年来不断有新锐卤味大军加入竞争行列，新品牌崛地快速分流市场。攻势迅猛的王小卤、盛香亭、卤大妈、研卤堂等卤味兴品牌受到资本的关注，接连获得融资。比起老牌卤味食品，这一类新玩家主打年轻消费群体的市场，并在线上渠道取得了增长。

眼下，卤味赛道竞争已然进入深水区，煌上煌想要保住自己的江湖地位，乃至重振自己“鸭脖第一股”的荣耀，道阻且长。