金价当前“阻力最小”的方向：下行

今年以来，伴随市场对美联储预期的重新调整和一轮获利了结，金价承压下行。

年初以来，现货金价已累计下跌约2%，现报2022.99美元/盎司。

1月18日，瑞银分析师Joni Teves发布研报分析了当前的黄金走势，Teves认为，黄金目前“阻力最小”的路径是短暂下行，逢低买入的加仓行为、季节性需求等因素将会限制金价进一步下跌。

“阻力最小”的路径是下跌

报告指出，年初以来，市场重新调整对美联储降息的预期，美元累涨2%，对黄金造成了压力，10年期美债利率也从低点回升。

黄金对降息预期调整、美元回调的反映

截至1月18日，金价累跌2.8%。报告指出，2000美元的心理位可能在短期内提供一些支撑，但是跌破这一支撑位的风险很大。

去年年底，受益于不断升温的美联储降息预期，加上地缘冲突激发避险情绪，金价震荡走高屡创新高。

Teves认为，年底强劲的反弹引发了年初以来的一轮获利了结。瑞银的CTA模型表明，目前市场存在系统性抛售的行为，且这种情况可能会持续到本月底。

受积极因素支撑 下跌空间有限

不过，Teves也指出，积极的因素依然存在，对金价有一定支撑作用。

逢低买入限制进一步下跌

黄金持续走低给投资者提供了建仓加仓的机会，预计这种交易行为将会最终限制下跌势头。

美联储转向后，黄金再走高的可能性很大

Teves在报告中指出，单就“美联储转向宽松”这一潜在条件，就足够大幅拓宽金价的上升空间。

季节性需求提供支撑 但可能很快耗尽

距离中国农历新年还有三周，季节性的黄金需求可能提振金价。今年以来，沪金溢价仍处高位也显示了黄金市场的潜在需求。

瑞银预计，今年中国的黄金需求相当稳健，投资兴趣的上升将会抵消消费欲望下行的风险，经济不确定的背景下也加剧了投资者的避险需求。

新年后，金价市场将会迎来一个“较为平静”的时期，不过瑞银指出，如果宏观因素继续拖累的话，金价将再次面临下行风险。

等待下一批催化剂

Teves认为，尽管近期金价走势不佳，但是预计去年年底的积极情绪将持续延续到新年。

目前，投资者密切关注的是经济数据是否出现疲软现象，一旦出现疲软，将进一步强化对放宽货币政策立场的预期，支持市场进一步配置黄金资产，催化金价迎来新一轮上涨。

报告还指出，地缘政治局势的上行风险对金价影响不会很大。

Teves认为，除非地缘局势持续紧张到对通胀或货币政策预期产生重大影响，否则其对金价的影响不会持续很久：

“我们认为，地缘政治只是增加了配置黄金作为分散资产组合的理由，使战略多头更有弹性，同时使空头更加胆怯。”