A股接连回调，多头何时反攻？分析称预期修正后将稳住阵脚

A股暴涨后的回调延续。

10月11日，A股三大指数均跌逾2%。其中，上证指数跌2.55%，尾盘一度跌破3200点关口。深证成指和创业板指均跌超3%，分别下行3.92%和5.06%。

对于市场的继续调整，多位接受澎湃新闻记者采访的市场人士分析称，主要是两方面因素所致：一是短期过热后势必出现调整，二是预期兑现和政策效果显现需要时间。

“近期出台了这么多的政策，都是需要一步一步才能看到逐渐的兑现和效果的，是一个渐进的过程。”长城证券首席经济学家汪毅对澎湃新闻记者指出，短期任何这种快速的上涨之后，都会不可避免地出现获利盘的回调。

“在牛市中只有通过这种不断的回调和浮盈的兑现，进行充分的换手，所有投资者的持仓成本进行提升，这时候市场才能进一步往上走。因此，现阶段的回调是一个健康的回调，对接下来的行情仍然非常有信心。”汪毅说。

中信建投证券首席策略分析师陈果也分析称：“10月8日至今市场的调整，既是短期涨幅过大的技术性调整，也是对财政政策力度预期修正的过程。”

展望后市，有券商策略首席对澎湃新闻记者说：“抗一抗应该问题不大，时间上可能还要反复，空间上往下（的空间）不大了。”

两因素导致回调

截至10月11日收盘，上证综指跌2.55%，报3217.74点；科创50指数跌5.79%，报898.9点；深证成指跌3.92%，报10060.74点；创业板指跌5.06%，报2100.87点。

对于市场的调整，分析人士认为主要是技术回调和预期两方面因素影响所致。

“在快速拉升后，市场由于资金止盈、调仓等原因出现大幅波动并不少见。短期大涨后，市场经历调整消化是比较常见的现象。”上述券商策略首席说。

陈果表示，市场前几日暴涨后，对期权VIX和情绪指数的跟踪都表明市场处于短期过热的状态，随时可能出现技术性调整，此后几天市场的回调符合预测。

“不论是在中国还是在全球其他市场，没有任何一个地方可以让人通过这种像直升机撒钱的方式不断获得回报。特别是在国内市场，2015年短期的急涨急跌之下最后行情的结束时非常惨烈的，持续的慢牛对投资者来说才是更友好的。”汪毅说。

而在预期方面，汪毅进一步指出，大多数时候资本市场会想得比较远，但大多数政策都不是一个短期的行为，而是一个缓慢的过程，一步一步实施中才会不断有一些阶段性的收获。

“周二（10月8日）至今市场的调整，既是短期涨幅过大的技术性调整，也是对财政政策力度预期修正的过程。对于财政的力度，我们一贯的观点是应该抱有合理的预期，逻辑上牌没必要一把出 ，分批逐步观察加码是合理的。”陈果说。

陈果表示，在近几天和市场的交流中，一个非常直观的感受是市场已经快速修正了此前对短期财政力度过高的期待。

“本轮行情的出发点很大程度上源于政策预期改善，而提出政策方向、落地细则、产生效果往往会有一定的时滞性，在其中有待验证的‘空窗期’难免会出现一定资金博弈。”汇添富基金表示。

汇添富基金进一步分析称，就年内而言，如近期在一些城市铺开且效果不错的家电补贴政策，包括上月讨论度极高的存量房贷下调政策，其实都属于前期重要会议精神的落地举措。这也意味着，从政策提出到实际反映于上市公司业绩可能需要经历数月甚至一年的时间，期间的等待期可能会让预期有所冷却，但实际上需求刺激的大方向却一直没有改变。

预期修正后市场将稳住阵脚

虽然出现了多日调整，但受访的多位分析人士均认为，本轮行情还未到结束的时候。

一位券商投顾指出，周五市场回踩基本到位，下周多头有望在支撑位附近发起反击，要观察反击力度，如果像沪指周四那样的弱反击那没用，必须是有效的强反击(有反包收复5日线)才算结束这波调整。

“不论是从经济面角度还是政策面角度，应该说行情都是刚刚开始，只不过短期涨得太猛了，所以出现了一个回调。”汪毅表示，从经济学角度讲，目前不论是房地产还是通缩，都迫切需要一个较大力度的政策。而恰恰是本轮政策的正确性，政策拐点的出现引爆了市场热情。

陈果认为，预期修正后市场将稳住阵脚。对当前市场，重申要“有信心、有耐心”，尤其是在A股调整，“重估牛”进入第二阶段的当下，特别强调要“有耐心”。

“耐心等待市场短期调整到位、稳住阵脚，耐心等待政策线索清晰、海外变数落地，耐心等待经济复苏，市场回升。”陈果说，往后看，“拉锯战”中市场震荡反复，可能还会有颇多折磨，这是投资者修炼人性的过程。

不过，陈果同时强调，从周五A股市场盘面来看，暂时还不能确认已经回调已进尾声，可先等波动率降下来，市场企稳后再布局主题热点和后续结构性机会。

此外，在估值方面，汇添富基金指出，从A股整体的估值水平看，经历前期拉升后，截至10月9日，万得全A指数市盈率回到了近10年的平均值附近，但考虑到经济复苏初期企业盈利水平往往相对较弱，如果以市净率为参考，万得全A指数的市净率仅位于近10年的14.09%分位点，仍然处于一个相对较低的位置。

配置方面，在当前的调整期，陈果建议投资者重点关注低PB行业和三季报超预期板块。其中，三季报可重点关注业绩表现维持韧性的五个方向。

“一是消费的养殖（扭亏）、家电（内需复苏）、教育；二是科技的光模块、消费电子（果链）、半导体设备；三是制造的汽车、船舶、轮胎、电网设备；四是周期的贵金属、少部分涨价化工品（维生素/TMA等）；五是电力（水电）。此外，可关注业绩利空落地有望困境反转的CXO、军工、信创、逆变器等。”陈果表示。