美联储纪要揭秘6月跳过加息背后“真相”：有人曾想“十一连加”

在美联储上月议息会议结果出炉后，其实不少市场人士都会好奇：在这一重大的政策调整窗口中，美联储主席鲍威尔是如何做到让所有FOMC票委都投票支持在跳过6月加息，但当月公布的利率点阵图却又“极端鹰派”地认为还需加息两次的？

而隔夜最新披露的美联储6月会议纪要，无疑向人们揭示出了当时议息会议讨论时的具体情景：原来，美联储在当时暂时停下加息脚步的决策背后，也并非真的就“铁板一块”。

6月跳过加息背后并非“铁板一块”

在隔夜美联储纪要出炉后，有着新“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos就以“一些美联储官员支持在6月份加息”为题，将最大的注意力放在了这处关键细节上。

美联储上月公布的利率声明显示，制定政策的联邦公开市场委员会(FOMC)所有11名有投票权的成员都同意上个月“按兵不动”的决定，这是自2022年3月官员们将利率从接近于零的水平上调以来连续10次加息后首次暂停。

对此，会议纪要也表示，考虑到美联储在过去一年中加息幅度之大、速度之快，以及这些举措对经济状况的影响需要时间，几乎所有与会者都认为上月保持利率稳定是适当或可接受的。

但会议纪要同时也指出，会议上有投票权和无投票权的18名官员中，有几名官员可能同意加息的。

会议纪要显示，他们中的一些官员支持在6月加息，或者本来支持加息提议，但最终改变了主意，因为经济活动的势头比之前预期的要强劲，而且几乎没有明确的迹象表明，随着时间的推移，通胀正朝着2%的央行目标回归。

Stifel Nicolaus & Co．首席经济学家Lindsey Piegza表示，“鉴于之前美联储利率声明曾表示，该决定得到所有委员一致通过，这次的会议纪要令人有点吃惊。显然，美联储内部存在意见分歧，一些官员明显不太愿意暂停一次升息”。

当然，大部分与会者仍认为，6月会议按兵不动能让他们有更多时间评估经济取得的进展，以实现充分就业和通胀双重使命。

美联储加息的目的是通过提高借贷成本和降低资产价值来减缓经济增长。但在今年春天三家银行倒闭引发了对信贷紧缩加剧的担忧后，官员们对加息的幅度变得不那么确定了。

自两年多前美国通胀开始飙升以来，鲍威尔一直试图保持美联储内部的团结。自2021年11月开始放松疫情时代的刺激措施(退出QE)以来，还只有出现过一次反对票。而最新的会议纪要显然暗示，美联储想要在未来几个月继续保持这种团结，可能会面临更大的困难。

纪要其他内容并无太多新意

除了“一些美联储官员支持在6月份加息”——这一细节比人们想象中更为鹰派外，隔夜会议纪要的其他部分则并无太多新意。

会议纪要显示，大多数美联储决策者确切说是“几乎所有”决策者都认为年内可能有必要进一步提高利率。再加上纪要中提到会后与市场沟通阐明政策意图的重要性，这些证据充分表明美联储的紧缩行动还没有结束。

许多人还指出，在去年快速收紧货币政策立场后，委员会已放慢紧缩步伐；为了提供更多时间观察累积紧缩的效果、并评估其对政策的影响，进一步放缓政策紧缩步伐将是合适的。

对于接下来的会议决策，与会者一致认为，将继续基于收到的信息及其对经济前景和风险平衡的影响，做出每次会议的政策决定。与会者还强调了向公众传达美联储依赖数据这一方式的重要性。

值得一提的是，此次会议纪要中有11次使用了“弹性”(resilient或resilience)一词，来描述美国经济、金融市场或银行系统。

美联储内部研究人员为6月会议准备的经济预测继续假设，银行进一步收紧信贷预计可能造成的影响将导致今年晚些时候经济开始温和衰退，之后会缓步复苏。

但纪要也同时显示，鉴于劳动力市场状况持续强劲，以及消费者支出的弹性，官员们认为，未来经济缓慢增长并避免衰退的可能性，几乎和温和衰退的可能性一致。

美联储鹰派基调笼罩隔夜市场

从严格意义上讲，周三是华尔街交易员在下半年所经历的第一个完整交易日(美股周一提前收盘，周二则全天休市)。而在美联储比市场预期更为鹰派的纪要发布后，美国股债市场隔夜普遍遭遇了打压。

根据芝商所的FedWatch工具，对美联储在7月25日至26日会议上加息25个基点的预期目前为88.7%，高于一周前的81.8%。

联邦基金利率期货数据也显示，预计美联储今年晚些时候不会降息。

美国主要股指周三全线走低，道指结束了此前连续三个交易日上涨的行情。截至收盘，道指跌129.83点，跌幅为0.38%，报34288.64点；纳指跌25.12点，跌幅为0.18%，报13791.65点；标普500指数跌8.77点，跌幅为0.20%，报4446.82点。

各期限美债收益率也在美联储纪要出炉后普遍走高。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨1.1个基点报4.957%，5年期美债收益率涨5.8个基点报4.252%，10年期美债收益率涨7.4个基点报3.935%，30年期美债收益率涨6.3个基点报3.930%。

LH Meyer/Monetary Policy Analytics经济学家Derek Tang表示，会议纪要可能会强化市场对7月加息的预期。他表示，7月份加息虽非必然，但已经八九不离十了，因为如果在连续两次会议都不加息，美联储就很难声称加息周期仍然存在。

LPL Financial 首席经济学家Jeffrey Roach也指出，在上个月鹰式停顿后，美联储可能会在7月重启加息，除非出现任何重大意外。

此前，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周在欧洲央行年会上曾表示，6月份保持利率稳定为进一步放缓加息步伐、更好地研究这一快速紧缩举措的影响提供了一种途径。但他同时也指出，更强的经济韧性可能需要美联储继续加息。鲍威尔指出，“虽然政策是限制性的，但它可能还不够限制，而且限制的时间也不够长。”

美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)周三也最新指出，美国近几周的经济数据显示有必要加息。他在央行研究协会年会上的一场讨论中表示，他认为央行还有更多的工作要做，最新的数据支持了这个假设。

目前在7月25-26日利率会议前举行前，官员们还将会迎来两个关键经济数据，一是本周五就将发布的6月份非农就业报告，另一个是下周三(7月12日)发布的6月CPI数据。投资者显然需对这两个关键经济指标保持密切留意。