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中金发布研究报告称,维持万洲国际(5.69, -0.06, -1.04%)(00288)“跑赢行业”评级,考虑到近期美国猪价上涨,上调美国猪肉业务盈利且上调万洲24/25年利润10.2%/14.6%至12.15/13.58亿美元。考虑到盈利预测上调,上调目标价10.2%到6.5港元。公司1Q24收入61.81亿美元,同比-8.3%;经营利润5.01亿美元,同比+37.3%;核心归母净利润(剔除生物资产价值变动)3.01亿美元,同比+73%。美国猪肉业务减亏明显,1Q24利润超市场预期。
中金主要观点如下:
国内:据公告和该行估算:
1)肉制品:1Q24销量同比近-5%、有所承压,吨利近5千元/吨保持稳健。2)屠宰:1Q24屠宰量同比-21%,头均利润约37.5元/头,该行预估相比于去年同期来看需求偏弱,鲜品和冻品价格均偏低。3)养殖:养殖业务主要计入在其他分部中,1Q24其他分部亏损2.1亿元,同比亏损扩大,该行预估主要与禽肉养殖亏损扩大有关(毛鸡价格下降)。
美国:据公告和该行估算:
1)肉制品:1Q24营业利润-4%,销量约-4%,吨利894美元/吨(保持高位),该行认为1Q24美国肉制品销量由于火腿销售比去年逊色有所承压,但整体仍表现强劲。该行认为美国今年消费需求大环境可能会有些压力,但公司产品结构完善(贴牌产品+自有品牌组合)预计全年销量会较稳健。2)美国猪肉业务:目前美国猪价回升,公司预计进入正常季节性周期,按目前猪价和饲料价格预计今年减亏约4亿美元。
展望2024:
1)国内业务:该行认为肉制品吨利盈利性有望保持较高水平,销量需观察终端需求情况以及公司2024年“网点倍增”渠道精耕计划执行情况。该行认为屠宰业务以量增为主,整体利润有望保持平稳;若猪价和毛鸡价格回升、养殖业务有望减亏。2)美国业务:公司计划保持肉制品吨利在750美元/吨以上且销量有望保持相对稳健,该行认为肉制品有望保持全年10亿+美元的经营利润;另外,该行建议持续关注猪价和养殖成本,按当前猪价和养殖成本该行预估24年养殖业务将减亏4亿+美元。
风险
美国猪价和养殖成本大幅波动、国内肉制品需求相对偏弱;食品安全风险。
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快照生成时间:2024-05-09 05:45:06
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