今年全球最大IPO！芯片巨头ARM获10倍超额认购

近日，日本软银集团旗下英国芯片设计公司ARM已向美国纳斯达克提交了首次公开募股（IPO）申请文件，ARM预计将于美国时间9月14日在纳斯达克挂牌上市。

9月6日，ARM向监管机构提交的一份最新IPO申请文件显示，ARM将每股ADS（美国存托股）定价为47美元到51美元之间，总计发行9550万股ADS，筹资约48.7亿美元，估值在500亿至545亿美元之间。在发行完成后，软银集团预计将拥有约90.6%的实益股权，只有9.4%的ARM股份将在纳斯达克证券市场上自由交易。

ARM向监管机构提交的IPO申请文件

尽管此次IPO低于早前640亿美元的市场预估，但仍是今年以来美股乃至全球最大IPO。同时，这也将成为继阿里巴巴、Facebook之后，美股历史上第三大IPO。

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英伟达、台积电已押注

ARM美国IPO获10倍超额认购

根据监管文件，ARM上周启动了路演。据外媒报道，ARM及其承销商将在为期一周的路演后，于当地时间周三（13日）确定IPO发行价，并将于当地时间周四（14日）在纳斯达克上市交易。

据报道，ARM获得了投资者的足够支持，在首次公开募股中定价贴近发行价区间的上限。值得关注的是，ARM在招股说明书中表示，包括英伟达、苹果、谷歌国际、英特尔、三星和台积电等在内的科技巨头和其他公司已表示有兴趣购买高达7.35亿美元的股票。

其中，全球最大的代工芯片制造商台积电9月12日表示，该公司董事会已批准在ARM上市后，向这家英国半导体设计公司投资至多1亿美元。据悉，台积电和ARM是多年的合作伙伴，它们早在2000年就签署了合作协议。

在另一项决议中，台积电董事会批准以不超过4.328亿美元的价格收购英特尔旗下子公司IMS Nanofabrication Global,LLC（以下简称IMS）10%的股份。

知名分析师郭明錤指出，台积电这两笔投资主要目的为提高垂直整合能力，以确保从目前3nm的FinFET技术能顺利转换到2nm的GAA技术。

据悉，9月12日，ARM美国IPO已经获得10倍超额认购，提前一天结束认购，这比预期的要早，可见市场的火爆程度。

与此同时，由于IPO获得超额认购，ARM正在讨论调高定价区间的可能性，希望将市值推升至545亿美元以上。

据知情人士透露，ARM预计将IPO的价格确定在定价区间的顶端，甚至更高。知情人士称，ARM的母公司软银集团及其顾问正在决定是将价格定在51美元的高端，还是高于这一价位。

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ARM值545亿美元？

估值引发业内担忧

不过，就在ARM准备其备受期待的IPO之际，独立股票研究公司New Constructs警告称，在完全摊薄的基础上，此次IPO对Arm的估值预计在500亿至545亿美元之间，该公司的估值已与其基本面脱节。New Constructs认为，即使是490亿美元左右的估值也太离谱了。

还有分析人士认为，ARM在其主要的智能手机业务中已经占据了主导地位，几乎没有更多的增长空间。虽然软银加大了在研发方面的投资，但这方面的支出可能需要数年才能获得回报。在545亿美元的估值下，ARM的投资者可能没有这样的耐心。

对此，软银向持怀疑态度的分析师和投资者们传达了一个明确的信息——在将专利费提高约40%后，ARM的收入将在未来几年飞速增长。

ARM还向投资者表示，占其收入大部分的特许权使用费自上世纪90年代初开始收取以来一直在累积。最新财年的特许权使用费收入为16.8亿美元，高于上一年的15.6亿美元。

但不少分析师将ARM与英伟达进行对比后表示，ARM500亿美元的估值可能高了，但ARM不是英伟达，从某些角度来看ARM几乎和英伟达一样贵，但其业务增长的速度和幅度、营收和市盈率都很难支撑起500亿美元的估值。

New Constructs首席执行官大卫·特纳在一份报告中表示，这一估值将更多地基于ARM所有者软银集团在私人市场上的“自我交易”，以“操纵估值更高”，而不是基于的基本面。

大卫·特纳称：“在IPO市场沉寂了近两年之后，软银不失时机地筹备ARM上市，其估值与该公司的基本面完全脱节。”他表示，ARM的估值约为490亿美元，这意味着在未来10年里，ARM的营收需要以每年20%以上的复合增长率增长。他说，这种情况极不可能发生。

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欲蹭英伟达AI计算热点

ARM仍值得投资吗？

过去两年，科技类公司很少进行IPO，因为利率上升使得投资者不太愿意押注高风险的高增长公司。

ARM此次IPO定价贴近发行价区间的上限，以及500亿美元的估值，其底气一定程度上可能来自于ARM的所有者软银，后者的掌舵人孙正义将ARM定位为AI游戏的芯片设计和供应商，称ARM将成为向AI计算转型的“核心”。

近年来，AI技术成为人们关注的焦点，这在很大程度上要归功于OpenAI推出的ChatGPT，这种生成式AI这种技术能够根据用户提示生成答案。

在该领域，英伟达提供的图形处理单元(GPU)芯片主要用于数据中心，以训练和运行这些AI模型。由于用户对生成式AI的兴趣高涨，导致今年以来英伟达收入激增，股价也随之暴涨超200%。

英伟达日K线图。截至2023年9月12日，英伟达股价年内涨幅达208%。

但ARM是一家设计芯片蓝图或架构的公司，提供编程语言指令等支持，帮助其他公司开发手机CPU，当然也涉及嵌入式和服务器CPU。

如今，全球99%的智能手机都在采用ARM的CPU，包括苹果等主要厂商的手机。虽然数据中心也需要采用CPU，但它们通常与GPU一起使用来训练数据，显然后者在AI时代的地位更加重要。

ARM的大部分收入来自版税和架构授权，其中50%以上的收入来自智能手机和消费电子产品。到目前为止，该公司的业务发展并没有受到AI技术带来的巨大推动，因为AI处理性能目前的重心并不在手机端。

Abrdn投资总监Jamie Mills O’Brien称：“ARM近期的收入增长实际上与AI无关，与移动设备和版税增加有关。从长远来看，我认为ARM正试图将投资者的注意力集中在发展潜力上——边缘AI和数据中心AI，但目前这还不是该公司业务的主要部分。”

总之，ARM在AI领域的未来业务收入，不太可能像英伟达一样，来自训练大数据模型所需的大量芯片。

与其相反，ARM更有可能成为边缘AI领域的主要参与者，也就是在智能手机等设备上执行的AI过程，而不是在ChatGPT等云端执行AI。

有分析认为，诸多投资者在最初提出600亿至700亿美元的估值，而如今又将其降至500亿美元左右，刻意营造出了ARM性价比很高的氛围，推升了需求。

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来源 读创财经