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2023年12月30日,招商证券发布研报点评万华化学(600309)。
核心看点:公司官网公示40万吨/年聚烯烃弹性体项目环境影响报告书征求意见。万华凭借乙烯项目满足自身POE原材料供给,有望切入一个足以媲美MDI行业的赛道,随着POE即将投产,我们认为公司目前股价处于低估状态。
POE项目投产在即,我们认为当前股价被低估。2023年12月1日,万华化学公司官网公示40万吨/年聚烯烃弹性体项目环境影响报告书征求意见。该项目包括新建40万吨/年聚烯烃弹性体装置及配套的公辅工程、辅助设施等,项目位于蓬莱化工产业园万华蓬莱产业园。万华深耕POE时间较长,从2017年起,就开始布局相关专利,2023年POE项目正式开始动工,预计2024年一季度投产20万吨。
我们认为精细化学品板块将是万华未来最大的看点。从2019年开始,公司开始大力发展精细化学品及新材料板块,实施多项投资或建设计划。根据环评公示,公司在蓬莱规划20万吨POE一期项目,这标志着公司突破国际技术封锁,可以生产具有自主知识产权的POE产品,填补了国内空白。我们预计POE一期产能将于2024年一季度投产。POE产品技术壁垒极高,只有国外几大化工巨头公司拥有核心技术知识和专利,我国每年POE进口量约为40万吨左右,对外依存度几乎为100%。万华凭借乙烯项目满足自身POE原材料辛己烯供给,切入一个足以媲美MDI行业的赛道。我们认为万华正积极投资布局壁垒较高的精细化学品板块,未来这将是万华增速最快的业务,也将成为万华发展的第三生命曲线。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025年实现收入1738亿、2069亿和2296亿元,实现归母净利润176亿、246亿和290亿,EPS分别为5.60元、7.85元和9.22元,PE分别为13.7倍、9.8倍和8.3倍,我们认为随着新建产能陆续投产,明年万华将迎来高速发展时期,对应现在股价,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。
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快照生成时间:2023-12-31 23:45:11
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