分歧尽显！日本央行加息时机愈发难料

会议纪要显示日本央行7月修改YCC的讨论更加顺利，但董事会成员对实现通胀目标的前景存在分歧，凸显了日本央行退出超宽松货币政策的不确定性。

日本央行周三公布的7月会议纪要显示，政策制定者一致认为有必要维持超宽松的货币环境，但对于何时能够结束负利率存在分歧。

会议纪要显示，九名董事会成员对于企业明年是否继续提高工资的看法也存在分歧，凸显了日本央行能够以多快的速度开始逐步取消大规模刺激计划的不确定性。

一名成员称，日本央行实现2%通胀目标“已明显指日可待”，并补充说，“可能在2024年第一季度左右”评估该目标是否已实现。另一名成员表示，日本央行修改负利率政策“还有很长的路要走”。

会议纪要显示，许多成员一致认为，日本央行目前必须将利率维持在超低水平，因为稳定、可持续地实现2%的目标还遥不可及。

在7月份的会议上，日本央行维持超宽松货币立场不变，但采取措施允许长期借贷成本随着通胀上升而更自由地上升。当时列席会议的日本政府代表要求暂停12分钟，以便向同事通报审议情况。相比之下，去年12月日本央行修改YCC政策时，政府代表让会议暂停了37分钟。这表明这一次的讨论更加顺利。

这可能是由于当时的市场状况相对平静。一些董事会成员指出，市场相对平静使得7月份是调整YCC以实现更大政策灵活性的好时机。

尽管日本央行行长植田和男驳斥了7月行动是退出超宽松政策前奏的观点，但许多市场参与者现在仍预计日本央行将在今年晚些时候或2024年开始逐步取消大规模刺激计划。

植田和男表示，日本央行对于以何种顺序取消收益率曲线控制（YCC）没有预设想法，该政策将短期利率设为-0.1%，并将10年期债券收益率限制在0%左右。

会议纪要显示，董事会成员在7月一致认为，重要的是要观察明年及以后工资是否会继续上涨，以预测通胀前景。

一位成员表示，由于就业市场紧张促使企业加薪，通胀可能会超出预期。另一位成员称，工资和物价增长可能会继续“以过去未曾见过的速度”加速，并警告日本可能面临美国和欧洲那样的急剧通胀。还有一些成员指出，服务价格的增长速度正在加快，这是通胀压力是否会蔓延到更广泛的经济领域的关键。

然而，其他人对价格前景则更为谨慎。

一位成员表示，“许多中小企业抱怨说，他们很难转嫁更高的成本。薪资增长可能会失去动力”。另一位成员指出，“商品价格大幅上涨，但劳动力单位成本和单位利润的上涨有限，这表明近期通胀主要是由进口成本上升推动的”。

日本8月份核心通胀率达到3.1%，连续17个月高于日本央行2%的目标，原因是越来越多的企业提高价格，将不断上涨的原材料成本转嫁给家庭。

今年，日本企业实施了30年来最大的加薪幅度。但日本央行维持鸽派指引，因其担心过早退出超宽松政策可能会损害脆弱的复苏，并使日本重新陷入经济停滞。会议纪要显示，一些成员表示，日本央行需要明确解释，对YCC的调整并不代表政策正常化的一步，也不表明其耐心继续宽松政策的立场发生任何变化。

鉴于日本央行持续的鸽派立场，以及美联储对进一步加息的保留，美日利差正不断扩大。数据显示，日本和美国经通胀调整的5年期国债收益率之差今年扩大了逾90个基点。尽管日本官员一再警告可能对外汇市场进行干预，但这种收益率之差仍令日元承压。

东京三井住友信托银行的市场策略师Ayako Sera表示，“实际上，日本央行忽视了通胀，市场也不可避免地看到日元的价值因此受到损害”。她说，交易员可能想把日元推到150，看看日本当局是否会介入，尽管当下市场的波动已经减弱。美国财政部长耶伦上周表示，日本为支撑日元而进行的任何干预都是可以理解的，如果其目的是为了消除波动的话。