海通国际：给予永利股份增持评级，目标价位4.5元

海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对永利股份进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：2022年三季度实现扣非净利润1.18亿，同比上涨153.75%》，本报告对永利股份给出增持评级，认为其目标价位为4.50元，当前股价为3.7元，预期上涨幅度为21.62%。

永利股份(300230)

2022年Q3实现扣非净利润1.18亿元，同比上涨153.75%。公司公告，2022年第三季度实现营业收入6.82亿元，同比减少26.73%；实现净利润1.22亿元，同比增长91.47%；实现扣非净利润1.18亿元，同比上涨153.75%。营业收入的减少主要系2021年出售青岛英东100%的股权，从2021年10月起不再将青岛英东纳入公司合并报表所致。净利润的增加主要系财务费用受报告期借款利息支出减少、存款利息收入增加及因汇率变动引起汇兑收益增加而同比减少283.08%所致。

永利股份：轻型输送带与精密模具业务并驾齐驱。公司主要从事高分子材料轻型输送带与高端精密模塑产品两类业务，分别处于轻型输送带和精密模塑行业。在轻型输送带行业，公司的经营规模及技术积累均处于行业前列，与国外市场头部企业接近，在荷兰、波兰、德国、英国等多个国家布局多家子公司，在海外市场影响力日益增强。在精密模具行业，公司进入市场较早，在设计及加工、注塑成型等多个方面形成了核心技术，可为客户提供一站式服务。

轻型输送带行业集中度不高，公司新增产能有助规模化发展。近年来，国内轻型输送带行业企业发展较快，呈现企业数量多、规模小、集中度不高的特点，能够具备规模并且具有持续产品力的企业不多，多数处于低附加值产品充分竞争市场。公司2022年上半年轻型输送带营业收入4.10亿元，同比减少10.62%，占总营收的44.18%；毛利率为31.56%，同比减少4.10个百分点。主要受疫情封控影响导致销售产品收入同期下降，另固定成本费用维持未有变化、物流成本上升、单位成本上升等多个因素引起总体毛利率下降。截止2021年底，轻型输送带产能为720万平方米，产能利用率达90.89%。另外在建上海工产项目、永利安徽项目合计设计产能1000万平方米。

模具行业市场规模巨大，公司精密模具毛利率稳步增加。我国模具行业、塑料制品行业市场规模巨大，企业数量众多，因此行业市场集中度较低，可获得市场份额有限。公司2022年上半年精密模塑业务实现营业收入5.17亿元，同比增加4.48%，占总营收的55.82%；毛利率为26.61%，同比增加3.50个百分点。销售产品收入较上年同期增长，生产效率不断提高、成本费用有效控制致使毛利率上升。截止2021年底汽车及家电塑料件产能为1.99亿件，产能利用率为61.92%；电子、电信及精密玩具塑料件产能为13.18亿件，产能利用率为67.70%。

盈利预测。我们预测公司22-24年EPS为0.30、0.37、0.45元。结合可比公司估值，我们给予公司2022年15倍PE，合理目标为4.50元，首次覆盖给予优于大市评级。

风险提示：汇率波动风险；商誉减值风险；新冠肺炎疫情风险。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永利股份（300230）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）