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力诺特玻：中硼硅需求加速放量，收购拓展海外市场
2024年1月19日，兴业证券发布研报点评力诺特玻（301188）。
公司发布关于签订《投资框架协议》的公告。2024年1月17日，山东力诺特种玻璃股份有限公司（以下简称“公司”）与埃及TheEuropeanAmpoulesCompany(简称“EAC”)股东MicheleGusti、GeorgePhilipFayez、GamalBashirlshak签订了《投资框架协议》，公司拟通过支付现金的方式，以股权受让及增资相结合的的形式收购EAC51%的股权。我们认为此次收购有望打开海外市场：1）阿拉伯国家零关税，设厂可以节省税费；2）能源和人工成本较低；3）西奈半岛出产白料石英砂，品质高，且距离土耳其较近，可以通过土耳其辐射欧洲，有重要的战略意义。
中硼硅需求加速放量，供给实现国产ti代。1）需求端：中硼硅药用玻璃当前渗透率较低（低硼硅及钠钙玻璃为主），注射剂一致性评价政策将促进药玻向中硼硅玻璃升级。预计未来5至10年内，我国将会有30%-40%的药用玻璃将升级为中硼硅玻璃，同时关联审批将提高药企与药包材厂商的黏性。2）供给端：当前仅个别国内公司通过关联送审（“A”状态），行业进入壁垒高，国产ti代空间较大。公司积极布局中硼硅产线，项目达产后的中硼硅模制瓶产能可达到国内领先水平，预计公司转“A”后凭借前期客户积累有望迅速批量供货。
积极推进转“A”，模制瓶增量可观。1）管制瓶产能稳步提升，公司中硼硅管制瓶具有产能10亿支，在建产能约为16亿支。2）模制瓶放量即将开始，公司中硼硅模制瓶正在积极推进“I”转“A”，有望于近期实现。中硼硅模制瓶规划产能达到每年6.29万吨，加之模制瓶产品毛利率较高，预计公司的模制瓶开始批量销售后利润率将进一步提升。3）自产拉管扩大利润，公司的中硼硅拉管项目达产产能为5000吨，可减少外采玻璃管比例，有利于公司进一步提升管制瓶毛利率和抢占市场份额。
盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润0.80、1.57、2.38亿元，根据1月18日股价对应PE分别为49.9X、25.3X、16.8X。给予“增持”评级。
风险提示：中硼硅模制瓶审评审批风险、募投项目新增产能消化的风险、市场竞争加剧的风险、原材料及能源价格上涨风险、进出口贸易风险。
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快照生成时间：2024-01-20 18:45:01
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