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泛亚微透：终端汽车需求迎修复，CMD、气凝胶业务实现高速增长
2024年1月17日，东北证券发布研报点评泛亚微透（688386）。
公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润8500万至9800万元，同比增长171.18%至212.65%；预计Q4实现归母净利润2617万至3917万元，环比增长39%至108%，主要系（1）核心技术产品CMD销量实现大幅增长；（2）子公司大音希声气凝胶订单交付饱满；（3）以闲置实物资产对外投资产生资产处置收益约1200万元，全年业绩符合预期。
终端汽车需求迎修复，CMD、气凝胶业务实现高速增长。2023年，国内汽车市场先抑后扬，年初受汽车行业价格战影响下游需求低迷，进入二季度，汽车行业在政策刺激及新车型推出等多重因素推动下趋势回暖，根据中汽协数据，2023年国内汽车产销量分别实现3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，创历史新高。分产品来看，核心产品CMD、气凝胶等产品实现高速增长，带动公司Q4业绩实现高速增长。
CMD是车灯智能化趋势下核心受益赛道，未来两年有望加速出海。公司独创CMD产品将ePTFE膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题，与传统防雾解决方案（透气膜、透气栓、防雾涂层等）相比，可在大幅降低应用成本同时系统解决狭小密闭空间的凝露问题。当前车灯智能化趋势确定，前大灯从普通LED向ADB、DLP大灯升级，单车价值有望大幅提升，其对防雾方案的需求更为迫切。根据公司2023年半年报数据，CMD已经被31家车灯厂和16家主机厂采用，并在全球主要市场均完成专利布局，未来2-3年，在头部车灯厂推广下公司CMD产品在海外市场有望快速放量。
调整盈利预测，维持“买入”评级。随着下游汽车行业进入消费旺季，公司核心技术产品CMD实现高速增长，但挡水膜、密封件等传统业务修复仍需时日，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.91/1.34/2.04亿元(原为1.17/1.83/2.51亿元)，对应PE为29/19/13X，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设不及预期，新产品推广不及预期。
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快照生成时间：2024-01-18 18:45:19
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