英特尔业绩屡创新低，cpu一哥何时翻身？

芯片巨头英特尔发布了2023年第一季度财报，期内营业收入共录得117亿美元，同比下降36%，但要高于该公司在去年四季度给出的105-115亿美元的业绩指引。

在盈利能力方面，英特尔第一季度归母净亏损达28亿美元，同比下降134%，创下公司史上最大的单季度亏损，毛利率也萎缩至34.2%，低于英伟达、高通等业内公司。

值得一提的是，尽管一季度业绩表现不佳，但由于营收高于业绩指引及分析师预测，英特尔的股价仍有所上涨，截至美东时间4月28日收盘，该公司股价上涨4.02%，收报31.06美元。

此外，考虑到PC市场与服务器市场的下跌已基本见底，且第四代至强处理器SapphireRapids有望在今年二季度实现批量出货，因此英特尔在两大主营业务——客户端计算事业部（CCG）和数据中心与人工智能集团（DCAI）上，还是有充足的理由让投资者放宽心态。

不过，被人给予厚望的晶圆代工业务（IFS）在本季度仍没有展现出作为业绩增长曲线的能力，这项事关英特尔复兴之路的核心战略，可能仍需要时间去验证。

业绩屡创新低，英特尔为何遭重？

自2022年一季度开始，英特尔的业绩连续5个季度下滑，而本季度英特尔的各业务部门，除自动驾驶Mobileye外，更是经历了一次全方位的衰落。

负责PC处理器销售的CCG部门期内营收为57.67亿美元，同比下降38%，运营利润为5.2亿美元，相比之下，去年同期该部门营业利润为27.22亿美元。

需要说明的是，CCG部门的业绩与全球PC市场存在极强的关联性。比如在2021年全球PC行业受在线教育/线上办公的带动，英特尔的个人电脑芯片部门（更名前的CCG）曾创下了106亿元的营收纪录。

也是在同一时期，PC厂商们在乐观的市场预期及产业链风险的双重作用下，逐渐提升芯片库存水位。

进入2022年，全球性高通胀及“宅经济”需求的减弱，又让PC市场的景气度迅速回落，直接导致PC厂商们的库存水平全年保持高位，“清库存”成为贯穿全年的行业主旋律。

这种情况在今年一季度达到极值，根据第三方调研机构IDC的统计数据，今年一季度全球PC出货量为5690万台，同比下降29%，达到过去10年的最低点。

在此背景下，英特尔CCG部门业绩下滑自然不难理解。

而负责服务器处理器的DCAI部门，情况要更加严峻。财报显示，一季度DACI营收为37.18亿美元，同比下降39%。运营亏损为5.18亿美元，而去年该部门运营利润为13.93亿美元。

服务器CPU市场与PC市场的问题大致相同，受到宏观经济及能源成本的影响，全球服务器CPU市场同样表现不佳，根据市场调研机构Counterpoint的统计数据，2022年全球服务器市场收入与上年度相比下滑了4.4%。英特尔作为这一市场中的绝对龙头，受到的影响也最为严重。

但需要说明的是，DCAI部门营收和利润的双降一方面来自于市场，另一方面也有竞争对手AMD崛起的因素。

根据Counterpoint的统计，英特尔在2022年以70.77%的市场份额位列服务器CPU市场龙头，尽管看起来地位稳固，但在2021年英特尔在该市场中的占有率高达80.71%，而在同一时期，AMD的市场份额则从11.74%攀升至19.84%，二者攻防转换的变化已经十分明显。

很大程度上，英特尔在服务器CPU市场的衰落要归咎于自身的执行力问题。尽管今年年初发布的SapphireRapids处理器性能表现足够亮眼，但这款原计划在2021年末发布的处理器屡次跳票，给AMD的MilanEPYC留下了一整年的发展窗口期，导致DCAI部门的订单不断流失。

而另一项被外界广泛关注的IFS业务，在本季度的表现并不理想。尽管这家公司曾在去年三季度财报中透露，“目前已拿下全球前10大半导体设计厂商中7家的订单”，但在一季度IFS部门营收为1.18亿美元，同比下跌24%，环比下跌63%。

最坏时刻已过？

“已经跌落谷底，怎么走都是向上”，这句话可能非常适用于当下英特尔的处境。

在英特尔财报发布后，美国投行Wedbush的分析师MatthewBryson将英特尔的评级从“跑输大盘”上调至“中性”，原因在于“该公司季度业绩已经触底”。

具体到核心业务部门来看，情况也确实如此。

CCG方面，上文我们提到，该部门业绩取决于终端市场的需求与下游厂商的库存水平，尽管目前个人PC市场还未展现出复苏的迹象，但结合微软等公司的判断，商用PC市场在二季度可能会迎来反弹。

而在下游厂商的库存方面，根据Couterpiont的统计数据，截至2022年底，联想、戴尔、华硕的库存周转天数均明显下降，分别自2022年二季度的54.84/25.66/156天下降至2022年四季度的52.09/24.13/122天。

即使终端需求短时间内难以恢复，但只要下游厂商的库存维持正常水位，英特尔的CCG部门仍有望在今年下半年扭转颓势。

同样，DCAI部门在接下来的时间里，也有着良好的机遇。一方面，英特尔SapphireRapids处理器在今年二季度将实现批量出货，凭借英特尔在服务器CPU市场多年积累下的口碑，还是会有相当一部分厂商选用该处理器作为新平台。

另一方面，英特尔也搭上了AI的快车。在财报发布会后的电话会议上，英特尔CEO基辛格表示，“虽然围绕生成式AI的热潮，主要以云中的大语言模型为中心，但AI部署将迅速迁移到推理端，成为主要的AI工作负载。”

在今年2月举办的中国战略沟通会上，英特尔研究院副总裁宋继强曾向虎嗅等媒体解释过英特尔在AI时代的优势，“现在大模型在训练好了以后，真正要部署提供服务的时候，很多中小型企业介入，他们如何去选择一套最优的硬件方案是接下来的一大关键。”

宋继强指出，英特尔手中拥有CPU、GPU、FPGA等多种硬件作为支持，同时对数据中心做高性能加速也有着充分的经验，完全可以帮助企业实现在硬件集群上的架构创新。

相比之下，IFS部门在今年的情况目前还很难做出判断。

基辛格在财报发布后的电话会议上强调，目前英特尔在工艺层面的进度符合预期，“四年五节点”计划中的Intel7和Intel4现已基本完成，Intel7正在大规模量产，而采用Intel4的MeteorLake的量产进度也能够保证在今年下半年推出。

不过，需要说明的是，在英特尔的计划表中，明年推出的SierraForest和GaraniteRapids两款处理器芯片将基于Intel3（等效3nm）工艺，但目前对于这两款产品，英特尔还是计划将大部分订单交由台积电来代工。

一位业内人士向虎嗅表示，英特尔在代工领域很难与台积电和三星比拼先进制程。“许多设计大厂都与三星和台积电达成深度绑定的关系，现阶段英特尔的晶圆代工业务还很难从前两家公司手中抢下订单。”