侃股：千亿ETF基金映射衍生品市场繁荣

8月7日上交所数据显示，华泰柏瑞沪深300ETF基金规模超过了1000亿元，这与它极强的金融衍生品属性密不可分。

沪深300ETF基金成为份额大户，股票期权的卖方做出了巨大的贡献，下面几组数据是最好的证明。

中国金融期货交易所，沪深300指数2023年8月到期的期权，代码IO2308，其中看涨期权4000点行权价格的持仓量10004手、4050点7538手、4100点8936手……从4450点到3400点的总持仓量为63875手，其中的卖方投资者卖出了看涨期权，为了回避股指上涨的风险，需要买入股票现货或者ETF基金进行对冲，按照沪深300指数4000点测算，每一手期权代表100倍指数点，一手看涨期权的卖方就需要持有约40万元的沪深300ETF基金进行对冲，63875手卖方如果全部进行风险对冲，需要255.5亿元的ETF基金市值。

此外，上海证券交易所的个股期权2308合约的平值附近的持仓量也超过50万手，每一手代表10000份基金，如果买方提出行权，卖方需要准备华泰柏瑞沪深300ETF基金进行现货交割，所以如果卖方全部进行风险对冲，则需要准备不少于50亿份华泰柏瑞沪深300ETF基金份额，如果按照每份基金4元的价格计算，也需要200亿元的基金市值。

仅仅这两项的近月合约，就需要不少于450亿元的基金份额进行风险对冲，还有深交所的个股期权也有少量的期权持仓，再加上股指期货市场空方的套期保值持仓，实际上的风险对冲需求量不会少于500亿元。所以本栏说，期权的卖方有很大的买入并持有华泰柏瑞沪深300ETF基金的需要，这一动力也成就了该基金率先突破1000亿元的份额大关。

金融衍生品市场虽然看起来参与者少，资金量不大，但是如果考虑到做市商或者套保资金的避险需要，就能够大幅提高股票现货及基金现货的需求量，而这些大资金的持仓相对稳定，如果未来金融衍生品市场更加繁荣，套保的资金量也就越大，买入的ETF基金也就越多，这对于以中特估为代表的蓝筹股的估值水平提升很有好处，金融衍生品市场的发展，虽然会降低股票现货的换手率，但是却能在实际上提升股市活跃度，增加投资者的财产性收入，进而刺激消费，使中国经济进入真正的良性循环。

如果考虑杠杆因素，股指1%的涨幅大约能够带动金融衍生品市场多头10%以上的收益，即股指100%涨幅的刺激消费效果如果通过金融衍生品市场完成，只需要股指上涨10%就能实现，所以大力发展金融衍生品市场对于活跃股市、刺激消费、增加投资者财产性收入都有很大好处，是值得大力发展的朝阳行业。

北京商报评论员 周科竞