姜凌波：风险偏好收窄 市场或转向区间震荡

周二，沪深两市开盘后均呈冲高回落走势，随后低位反弹，但行至水线附近遭遇较大压力，午后两市维持水下震荡，上行动能不足未能翻红。截至收盘，沪指微跌0.04%，报3387.40点，深成指下跌0.12%，报10151.43点，创业板指下跌0.36%，报2049.94点，两市合计成交1.2万亿元。

盘面上看，市场风险偏好收窄红利风格逆势走强，煤炭、公用事业、石油石化、交运等基建周期板块涨幅居前;跌幅榜看，医药板块领跌，恒生医药指数近期呈现放量冲顶走势，港股创新药的大幅回落也影响了A股市场医药板块投资情绪，昨日跌幅居首。美容、传媒、纺织服饰等“悦己消费”板块也普遍走弱，或同样受到港股“新消费”兑现影响，此前我们就已强调美容、纺服板块高位放量滞涨，阶段兑现风险或大幅抬升，后续可考察板块回调后是否具备反弹韧性。技术面看，沪指高位震荡，近期小幅回落后指数处于下方均线密集区，或为指数提供一定支撑，从昨日走势也能看到大盘日内多次先跌后涨，显示下方多头仍存动能，短期可先看指数会否跌破30日线，若跌破可能会继续回调至半年线和小缺口附近，届时再考察支撑情况;创业板方面，指数同样处于均线密集区中，短期仍有望向上触摸半年线，但预计突破难度较大，短期先观察指数对均线密集区的突破方向。

后市来看，本周以伊冲突影响淡化，市场主要关心战局对大宗商品价格的影响，包括若伊朗封锁霍尔木兹海峡对油价的影响、南帕尔斯气田被炸对天然气价格的影响等。目前来看原油期货在上周五大涨后近两日上行动能下降，可继续关注战事进展。国内方面，昨日市场高位弱势震荡，在中美关税问题被市场消化后，市场再次回到缺乏刺激因素的状态中，而5月经济数据的陆续披露显示基本面延续了修复偏慢的特征，拖累市场风险偏好的进一步上升。从信贷情况看，5月人民币贷款(金融口径)新增6200亿元，同比少增3300亿元，其中住户端同比少增217亿，短贷减少较多显示居民消费热情仍被抑制，企业端同比少增2226亿，中长贷和票据融资少增4500亿，虽然债融同比多增，但增幅有限，显示工企(尤其是中小企业)资本开支意愿不足，实体缺乏投资扩产的信心。而从投资数据上也确实能看到企业投资扩产意愿的下降，与融资数据相互验证。5月固定资产投资同比3.7%，较前值下降0.3pct，制造业投资和基建投资双双走弱。

进入7月后，市场将逐步转向中报行情，核心驱动将转向分子端，基本面缺乏亮点可能会影响后续投资情绪，可关注7月政治局会议对半年来经济情况的总结和对未来方向的定调，以及是否会推出新的增量政策。策略上，短期市场缺乏催化因素，而大盘技术性压力显著，市场转向区间震荡的概率更大一些。板块上一方面继续关注低位成长的修复机会，另一方面可配置机构阶段青睐的红利风格。对于消费板块，“悦己消费”近期兑现压力抬升，叠加季报期临近可能会遭遇浮盈筹码提前出逃风险，反而可以关注低位的白酒，龙头酒企股息率大幅领先无风险利率，甚至高于部分红利股，后续若基本面企稳则有望获得修复机会。

（南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003）