张德芹上任第二年，茅台股东会不喝飞天了，私募大佬林园：认为茅台是好东西的这股气不能断

5月19日，贵州茅台（600519.SH）如期在茅台镇举行一年一度的年度股东大会。和往年一样，“您好，茅友”“感谢茅台友”等标语在前往茅台镇的路上都随处可见。

时代财经/摄

茅台股东大会素来有“中国版巴菲特股东大会”之称，大批“茅粉”在这一天团聚于此，往年参会股东不仅能亲自参与议案投票、在欢迎晚宴与一二把手亲切交流，还能获赠平价茅台酒等。

而今年，股东们发现茅台股东大会有了些许变化，欢迎晚宴改为自助餐形式进行，往年作为晚宴伴餐的飞天茅台变成了“悠蜜”蓝莓复合果汁，为茅台旗下生态农业公司产品；伴手礼中，两瓶50毫升飞天茅台礼盒和茅台冰淇淋品赏券也“消失”了。

现场不少股东猜测，这或与5月18日颁布的新条例有关。5月19日，白酒企业开盘普遍受挫，贵州茅台等一众头部酒企股价均有所下跌，不过跌幅普遍不超过3%。

这丝毫不影响股东们参会的热情。据时代财经现场获悉，此次共有1475名股东及股东代表、媒体到场参与股东大会，规模为近年来高位。会议前夕，贵州茅台临时将举办地茅台国际大酒店更改至茅台会议中心。据观察，除了一些中青年投资者，本届股东大会还有不少年纪较大的老一代股民带着子女参加。

正值贵州茅台董事长张德芹履新满一年，股东们有许多问题想与这位第二次出席年度股东大会的掌门人交流。

“当前白酒行业整体下行，这次股东大会主要是想听听董事长的看法，对未来的预期有没有改变。”一名从上海来的股东告诉时代财经。

股东会结束后，贵州茅台公告称，公司股东大会审议通过《2024年度利润分配方案》《2025 年度财务预算方案》等共9份议案。其中，今年财务预案提到，2025年度将实现营业总收入较上年度增长9%左右，增长主要原因是产品销量增长、产品销售结构以及销售渠道优化。

“每一次危机过后都实现了飞跃”

股东们在交流环节迫不及待问出的第一个问题，便是9%的增速制定原因。

张德芹则直言，当前贵州及整个社会的发展已经从高速转向高质量，追求高质量、健康、绿色环保的发展是新常态。其认为，保持9%的增长目标是权衡自身及环境变化所作出的可行战略目标。有业内人士也指出，茅台的风格较为稳健，一般实际增长都是比预估高一些。

但是对行业的担忧仍充斥在股东大会现场及欢迎晚宴上。

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“投资者有担忧，我们很理解。”张德芹向股东传递积极信号，希望股东们保持“三个相信”，即相信茅台的质量、文化、根基不会动摇；相信茅台的创新能力、自我调节能力不会倒退；相信茅台的服务意识、服务能力不会掉队。

张德芹回忆了茅台在过去几轮市场经济调整期时，茅台如何应对和成功穿越，包括1998年亚洲金融危机中茅台开始组建销售团队、2013年改变营销方式等等。“从这几十年的结果可以看到，茅台虽然不是先知先觉，做什么事情可能都比其他企业还要实在一点，但是茅台人面对一件事，都能够很快地调节自我、适应市场。”其认为，每一次市场的危机过后，茅台在营销上、品牌上都实现了质的飞跃，“相信这一次也不例外。”

时代财经注意到，此次茅台股东大会，知名投资人林园也出现并多次引来股东们合影交流。在5月18日的自助餐晚宴中，林园就安抚股东称别焦虑，并号召“大家认为茅台是好东西的这股气不能断。”

另有一名私募投资人则对时代财经称，尽管茅台目前仍面临一些挑战，但其坚信茅台是中国最好的上市公司、没有之一，“我觉得茅台是可以穿越周期的，至于周期多久我没办法回答，因为这个不是茅台一家公司所要面临的。”

股东提议增加购酒权益

历年的茅台股东大会上，飞天茅台何时提价、如何提价，都是关注的重要话题。

今年也不例外。“茅台的国际化已经有很清晰的三步走战略，我想问茅台的市场化改革，特别是出厂价、官方零售价和实际零售价，是否也有清晰的三步走战略？”该问题引来现场许多股东欢呼赞同。

“价格不是一个简单的问题。”贵州茅台代总经理王莉回应称，贵州茅台酒是消费品，价格的形成一定会遵循市场规律，价格也是它最为核心的要素。但是价格调整需要考虑多种因素，需要天时、地利、人和。“天时”重点要考虑市场环境，“地利”要考虑公司对渠道终端体系的掌控能力，“人和”是要考虑到茅台酒渠道生态系统中各个相关方的诉求。

王莉表示，茅台会通盘考虑整个贵州茅台酒的价格体系，确保茅台酒的金字塔产品结构和价格体系的稳固。其进一步指出，这其中不仅仅是涉及大单品500毫升飞天茅台，还包括和500毫升飞天茅台一起组成茅台酒金字塔结构底座的1000毫升、750毫升、100毫升和礼盒产品，以及中部、顶部产品如陈年贵州茅台酒等。

此外，增加股东购酒权益也是此次股东大会中被频频提及的意见之一。

据悉，今年在茅台国际大酒店内的茅台直营店，每位股东可按照原价购买1L装飞天茅台、珍品茅台、精品茅台、茅台蛇年生肖酒等产品，其中蛇年茅台限购一瓶；不过1499元的500毫升飞天茅台购酒福利仍未恢复。

上述私募投资人对时代财经指出，针对股东购酒的渠道应该畅通，尤其是可以把一些红酒、低端酒针对性地销售给小股东，以免在市场上严重倒挂损坏茅台的品牌。“利用小股东的力量将这部分消化或者二次推广销售，因为我们小股东对茅台都是有感情的，这群人身价几百万的不在少数，和茅台的用户客群是重合的。”

现场，也有股东对股东购酒福利缩减提出提问。对此张德芹则称，非常高兴看到这么多的股东是茅台产品的消费者，建议各位股东可以到茅台自营店购买。而此时现场则爆发出“买不到”等声音。

值得一提的是，近期有消息称茅台直营销售制度有所变化。酒业分析师肖竹青对时代财经称，目前不少直营店的500毫升飞天茅台基本上都没货了，其认为“停货”的背后逻辑便是通过控制飞天茅台的供应量，使市场交易价格能保持在2000元以上。

而张德芹上任一周年以来，亦通过对经销商渠道的维护，进一步平衡直营与批发的关系。2024年，贵州茅台批发代理渠道营收首次突破900亿元，占总收入比例为56.13%，较2023年占比有所回升。

在近日的业绩交流会上，茅台方面回应直销收入占比下降时亦提到，一是2023年11月53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格提高，使得批发渠道收入占比相应增高；二是系列酒作为公司的重要增长级，2024年收入增幅较大且主要通过批发渠道销售。