52TOYS紧随“潮流”赴港IPO

海外营收达1.47亿，超六成收入依靠授权IP

商报讯 继名创优品、泡泡玛特、布鲁可、卡游之后，港股又将迎来一家潮玩企业。5月22日，北京乐自天成文化发展股份有限公司（52TOYS）正式向港交所递交招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市，花旗和华泰国际担任联席保荐人。

招股书显示，2022年至2024年，乐自天成分别实现收入4.6亿元、4.82亿元、6.3亿元。与泡泡玛特不同的是，乐自天成主打授权IP产品的开发及销售。比如，该公司授权IP蜡笔小新相关产品2022年至2024年GMV（商品交易总额）超6亿元，占2022年至2024年三年总收入比重近40%。有关分析指出，52TOYS需要挖掘不一样的潮玩形态，通过技术专利确保自身的独创性和市场占有，逐渐作出规模和壁垒。

授权IP营收占比逐年提升 六成经营收入来自经销商

公开资料显示，52TOYS自2015年成立以来，业务贯穿IP孵化、产品开发、生产制造到渠道销售全产业链。2022年底，品牌升级为“乐自天成”，推出“52TOYS”“52TOYS GIFT”“52TOYS LAB”三大产品中心。产品SKU（最小存货单位）超2800个，年均上新500款。

根据灼识咨询，按2024年国内市场GMV计算，乐自天成在国内多品类IP玩具公司中排名第二位。乐自天成提供如静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具等多品类不同形态产品。IP方面，乐自天成产品IP主要分为授权IP（如猫和老鼠、蜡笔小新）和自有IP（如猛兽匣变形机甲、胖达幼）。截至2024年12月31日，52TOYS有100个自有及授权IP，去年自有IP收入占比24.5%，授权IP收入占64.5%，可见其对授权IP的依存性较强。

招股书显示，52TOYS在2022年、2023年、2024年的营收分别为人民币4.63亿、4.82亿和6.30亿元，复合年增长达16.7%，对应的净亏损分别为170.8万元、7193.4万元和1.22亿元；毛利分别为1.34亿元、1.95亿元和2.52亿元，毛利率稳定在约40%；海外市场的收入分别为3540万元、5860万元、1.47亿元，分别占相应期间总收入的7.6%、12.1%及23.4%，复合年增长率超100%。

并且，乐自天成经销收入占比超六成。截至2024年末，乐自天成在国内及海外分别拥有336家和90家经销商。2022年至2024年，乐自天成来自经销商的收入分别为3.08亿元、2.99亿元、4.21亿元，分别占当年总收入的66.7%、62.1%、66.8%。

需要注意的是，过去三年，乐自天成授权IP营收占比逐年提升，从2022年的50.2%提升至2024年的64.5%。其中，授权IP蜡笔小新相关产品2022年至2024年GMV超6亿元，占三年总收入比重近40%。

业内人士认为，核心IP贡献主要业绩是当前IP玩具企业的重要特点，也是风险点。若与版权方或版权代理方的合作出现问题，则会对公司经营带来明显风险。此外，当前IP作品及IP衍生品消费趋势正在向创新IP倾斜，经典动画IP的市场偏好和外溢效应有待观察。

海外入局较早

潮玩赛道竞争激烈

根据灼识咨询，IP作品及IP衍生品消费群体正在不断扩大。以GMV计算，全球IP衍生品的市场规模从2020年的1.02万亿元增长至2024年的1.4万亿元，预计2029年将增长至1.72万亿元。国内市场方面，以GMV计算，国内IP衍生品的市场规模从2020年的994亿元增长至2024年的1742亿元，预计在2029年将达到3357亿元。

然而，IP作品及IP衍生品虽然拥有一定市场前景，赛道竞争依旧异常激烈。当前，乐自天成所面对的竞争对手，既有泡泡玛特、布鲁可等上市企业，也有TNTSPACE、TOPTOY等品牌。

比如，从社交媒体的讨论热度来看，“52TOYS”“泡泡玛特”“布鲁可”“TNTSPACE”“TOPTOY”关键词在小红书的话题浏览量分别为4542.3万、51.8亿、8432.8万、8884万、2.2亿。对比之下，泡泡玛特吃尽社交媒体“自来水”红利。

于是，比泡泡玛特更早布局海外市场的52TOYS，在“出海”上铆足了劲。早在2024年初，52TOYS就启动了海外百店计划，加速布局北美及东南亚市场，推动海外品牌（旗舰）店、品牌标准店、岛店/店中店、无人零售等品牌专卖店体系的建设，进一步触达更多海外用户。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，乐自天成可通过加大自有IP研发投入，培养专业设计团队，创造有自主产权的优质IP。同时，可以多元化授权IP组合，引入不同类型、不同受众的IP，降低对单一IP的依赖。此外，应加强IP运营能力，对现有IP进行深度开发和创新，延长其商业生命周期。

值得一提的是，52TOYS始终持有抢占更多资本关注、开拓更大市场的野心。天眼查显示，从2017年至今，52TOYS共融资7次，最新一次融资就在公司递表港交所前一周，投资方为万达电影和上海儒意。