首席展望｜国金证券赵伟：2024年经济有望改善，人民币或保持相对强势

2024年，中国宏观经济破浪向上的轨迹如何开启？增长的驱动力何在？高质量发展面临哪些新动能？

12月30日，国金证券首席经济学家赵伟做客澎湃新闻“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望节目，带来分析和展望。

目前，赵伟还担任了中国首席经济学家论坛理事、中国证券业协会首席经济学家委员会委员。同时，在复旦大学、浙江大学、中国人民大学担任专硕校外导师，并著有《转型之机》《蜕变•新生》等著作。2023年7月6日，赵伟应邀参加了国务院总理主持召开的经济形势专家座谈会。

2024年经济表现较2023年或有所改善

“回顾2023年，总的来说国内经济修复一定程度上低于预期的主要原因有三方面。”赵伟指出，一是经济修复初期阶段，广义财政支出力度不足；二是信心修复缓慢导致财政发力不足的背景下，货币政策乘数效应较弱；三是存量债务压力相对较大，这压制了企业扩大再生产和居民加杠杆的能力和意愿，进而导致年初信贷激增之后，融资需求相对乏力。

展望2024年，赵伟认为，整体来看，明年经济表现较2023年或有所改善。

“2024年，随着财政政策由‘蓄力’转向‘发力’，经济‘周期’的力量，有利于增长中枢的抬升。历史规律显示，实际利率与库存行为反向且弱领先。当前实际利率处于历史绝对高位且下行趋势已确定。与此同时，实际库存水平处于历史低位，修复的趋势也已开启。”赵伟说。

赵伟表示，逐项拆解后会发现，2024年经济亮点可回到政策本身寻找。为保证经济转型“稳中求进”，更可行的思路是通过中央“加杠杆”的方式，直接支持基建投资、间接支持消费，地产政策聚焦“三大工程”等。因此，基建和消费有望继续改善，地产链修复也将减弱对经济的拖累。

财政政策空间或更多存在于中央

宏观调控方面，赵伟表示，12月举行的中央经济工作会议新增“加强政策工具创新和协调配合”，“加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合”。

“一方面，是指向后续财政、货币政策或加强协调、创新政策工具支持稳增长。另一方面，或指向多部门政策需‘形成合力’，财政货币等宏观调控政策将更注重与稳就业、科技创新等重点领域改革推进相配合。”赵伟表示。

赵伟指出，财政政策方面，新增强调用好财政政策空间、优化财政支出结构。当前财政政策空间或更多存在于中央，2024年中央或继续加大对地方财政支持，适度调增赤字率、“准财政”等均是潜在资金补充途径。

“而‘提高资金效益和政策效果’与‘经济大省要真正挑起大梁’相呼应，或指向后续财政资金更多倾斜与债务负担较小，项目储备较多的经济大省。”赵伟称。

赵伟表示，除了总量“适度加力”、结构支出优化外，2024年财政“提质增效”亦需稳增长项目储备匹配支持。因此，财政资金充足的情况下，提前储备申报项目、加大项目前期要素支持，重点支持“十四五”规划的水利、交通优质项目等，或是加快实物工作量落地的关键。

出口仍有“亮点”

结构方面，赵伟预计，预计基数影响减弱之后，消费增速向收入端的收敛延续、带动消费小幅改善。社会集团类消费活动的修复幅度，对总消费增速的影响更关键，相关政策的变化值得密切关注。

“2024年消费增速或进一步向收入增速收敛，回升到5.3%左右。截至2023年三季度，人均可支配收入累计增速修复至5.2%（两年复合增速4.7%，疫情前稳定在8%左右），社会消费品零售总额累计增速6.8%（两年复合增速3.7%，疫情前10%左右）。”赵伟指出。

出口方面，赵伟表示，2024年全球经济进一步放缓，出口份额保持韧性的情景下，出口增速较2023年或出现微降（预计2023年为-3.0%，2024年为-4.0%）。

不过，赵伟强调，2024年我国出口仍有“亮点”可供挖掘。

首先，以越南为代表的东盟国家仍处在工业化早期阶段，对我国部分资源、消费品有较大进口需求。其次，地缘政治格局变迁下，我国占俄罗斯、阿根廷、中东地区进口份额趋势性抬升，汽车、电机设备类商品有望持续受益。

再次，美债利率阶段性下行带动利率敏感性行业景气筑底改善，叠加部分行业库存回补，会带动相关贸易需求。在美国经济下行趋势相对确定的背景下，库存回补行为很可能是结构性的，以地产链、机电、设备制造等部分低库存的利率敏感性行业为代表。而从我国对美出口结构上看，机电设备、家具、纺织等刚好是占比最高的几个门类。

人民币有望持续保持相对强势

汇率方面，赵伟表示，前期人民币的升值更多依赖美元回落的推升。但11月中旬以来，人民币已由“被动”升值转向“主动”升值。同时，“结汇”的走强已有显现。

“2023年初以来，在人民币贬值担忧下，大量结汇需求‘积压’，年终季节性结汇需求的释放，或对汇率有明显支撑。积压结汇需求年终的集中释放，或支撑人民币走强。”赵伟指出。

赵伟进一步指出，“稳汇率”政策态度的延续，对市场信心有一定支撑，同时衍生品市场也释放了汇率继续走强的积极信号。中央金融工作会议提出“加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，稳汇率政策的连贯性对于市场信心有一定支撑。

“衍生品市场上，远期汇率的走强、风险逆转因子的走低，也释放了人民币升值延续的信号。”赵伟表示。

中期来看，赵伟认为，内外因素的共振，或将支撑人民币持续保持相对强势。内因方面，当下库存处于绝对低位，叠加实际利率下行，经济企稳向上信号已愈加明确，广义财政支出的“加速”，或将为经济进一步注入上行的“动能”。

“外因来看，美国经济延续走弱、降息预期逐步升温，美元‘顶部’或已出现、趋势性回落或将对人民币汇率形成支撑。”赵伟说。