第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价23.4港元

第一上海(0.136, -0.00, -1.45%)发布研究报告称，予兖矿能源(18.06, 0.04, 0.22%)（01171）“买入”评级，调整2024/2025/2026年归母净利润分别为184.1/209.6/228.6亿元；由于配股EPS摊薄分别为2.38/2.71/2.96元，目标价23.4港元。该行预计2024年整体煤炭市场供需关系保持稳定略有宽松，较2023年煤价中枢略有下降。得益于公司复兴项目的全年并表以及澳洲、内蒙古基地的产量恢复，未来三年新疆五彩湾煤矿将逐年释放产能，公司业绩将持续增长。

第一上海主要观点如下：

公司完成配售2.85亿股，募集49亿港元：

根据兖矿能源公告称，6月3日公司完成了H股2.85亿股的配售，占H股股份的10%，总股本的3.83%，每股配售价格为17.39港币，较前一个交易日折价9.9%，较前30个交易日均价折价5.5%。所得款项总额及所得款项净额将分别约为港币49.56亿元和49.29亿元。所得款项将主要用于改善公司资本结构，落实战略储备资金，降低公司资产负债率。

配售后负债率改善，每股分红不受影响：

由于2023年公司收购鲁西矿业及新疆能化，使得负债率大幅提升至66%。公司规定负债率不得超过70%，因此后续债券融资空间较小。且2024年公司目标将负债率降至65%，在此情况下公司决定使用股权融资的方式。配售完成后，公司负债比例已经下降至65%，为后续的债权融资留足空间。根据公司2023年利润分配方案公告，在公告披露之日与派息股权登记日期间，若公司总股本发生变化，公司将维持每股分配金额及每股送红股股数，相应调整分配总额。因此公司每股分红依旧维持每股1.49元，并每10股送3股红股。依据公告，配股后的新股东同样享有23年末分红。

现金储备充足，发展计划有序进展：

Q1公司录得收入为396亿元，同比20.7%；归母净利润为37.56亿元，同比-42%。加之刚刚配股募集的49.29亿港元，公司现金储备充足。2021年公司发布《发展战略纲要》，煤炭原煤产量力争在5-10年内达到3亿吨/年，经过2023年并购鲁西矿业及新疆能化后，2024年预计公司商品煤产量将达到1.4亿吨。后续公司将通过自建及外延并购的方式继续扩大产能，自建方面预计2025年新疆能化五彩湾矿将达产1000万吨/年，2026年将扩大到2000万吨；陕蒙基地的石拉乌素及营盘壕煤矿有望摆脱冲击地压的影响，产能逐步达到设计产年。外延并购方面，公司将持续注入集团煤炭资产避免同业竞争，同时积极寻求外部的优质煤炭资产。充足的的现金储备，将有效保证公司达成《发展战略纲要》目标。