十大券商看后市｜A股仍处修复行情窗口期，市场存在向上契机

A股进入6月交易时间，市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，中国基本面的韧性将为市场提供底部支撑，叠加政策强调持续稳定和活跃资本市场，监管层通过推进长期稳市机制建设和释放常规化“护盘”信号，市场存在向上契机。

国泰海通证券表示，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰。一是投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；二是无风险利率与风险认识的系统性降低；三是以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设。

中信建投证券指出，4月工业企业利润改善，“两新”与消费激励政策兑现程度良好，拉动下游消费增长，同时支撑中游设备制造业，5月PMI制造业整体景气回暖，出口订单反弹，新动能和消费品表现突出，中国基本面的韧性将为市场提供底部支撑。

“5月已公布高频数据显示基本面仍显韧性，后续市场可能转向对7月政治局会议定调及发力等政策方向的关注。出口修复、博弈后续政策发力等预期下，市场存在向上契机。”华安证券进一步指出。

配置方面，科技和大盘风格成为多家券商关注重点。招商证券指出，6月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。浙商证券进一步指出，建议投资者将过去一段时间反弹幅度较大的成长板块，切换至前期反弹幅度相对较小的大金融、中字头、红利板块，起到平滑净值曲线、控制组合回撤的作用。

科技方面，兴业证券表示，结合交易指标、日历效应等维度，科技成长风格已经到了左侧关注的时候。在经历调整后，科技成长板块已再度来到了一个性价比较高的区间。同时，滚动收益差、拥挤度、成交占比等多个指标显示，科技已经到了可以寻找细分方向布局的阶段。此外，从近十年风格表现的日历效应看，6月份科技板块也表现出相对较高的胜率。

国泰海通证券：中国股市“转型牛”的格局越来越清晰

展望后市，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025年。首先，遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小。

其次，股票价格反映的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低。

再次，以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。

行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。过去三年内外部过高的机会成本阻碍了投资人的入市意愿，央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的障碍，长期国债收益破2与存款利率破1，中国股市的无风险利率出现实质性下降。

此外，及时、得当与合理的经济政策，查漏补缺更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，以及决策者扭转形势与支持资本市场的决心，对于推动经济社会风险评价的降低与改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。总的来说，增量入市与长期入市进入历史转折点。

配置方面，新兴科技是主线，周期金融是黑马，建议投资者关注三条线索：一是金融与高分红，无风险利率下降与增量入市，推荐券商/银行/保险；具备股息与垄断稳健优势的公司，推荐运营商/高速公路/公共事业。

二是新兴科技成长的港股互联网/传媒游戏/机器人/医药/军工。三是周期消费复兴，看好竞争格局改善、供需偏紧的周期品，推荐有色稀土/化工等；新消费需求出现与品类创新，推荐零售/化妆品等。

银河证券：市场大幅回落可能性较小

展望后市，从宏观角度上看，中国本身的“内生修复”对中国资产中长期叙事有更重要、更深远的影响，随着设备以旧换新的持续推进，今年消费的高频数据中不乏亮点。

不过，即便中期向好，A股短期走势还是比较纠结，背后有估值也有生态的原因，活跃资金在弹性中博弈，比如在消费中仅愿意参与“新消费”的博弈，这种生态问题是A股短期走得很纠结的主要原因。

向后看，目前来看市场大幅回落的可能性较小，所以变盘可能要期待“政策超预期”这一可能出现的事件驱动，6月份的交易节奏或与政策关联度较高。风格上看，权重依然有“稳”的属性，反观小微盘股风险更大一些，尤其是“抱团”的一些情绪股，建议投资者适当回避。

操作层面，从周一港股走势上看，场内资金依然选择了偏消费的方向，消费与科技的竞争，可能还是消费阶段性占优。短期消费的变化是汽车方向，在行业内卷被越来越多人关注到的背景下，汽车从原本消费当中很强势的细分进入了持续回调的状态。

申万宏源证券：A股处于中枢偏高的震荡市

现阶段是市场对宏观变化不敏感的窗口，是宏观验证不易带来高弹性投资机会的窗口。短期可以降低宏观跟踪的权重，静观其变。

首先，宏观数据验证的影响较小。二季度从“抢转口”到“抢出口”，外需脉冲式改善有望支撑经济韧性，但无法外推。其次，短期政策加码的期待减弱。短期中国经济仍有较强韧性，稳增长新增布局和效果验证的重要性下降，政策重点转向调结构。

再次，资本市场政策构建了A股对宏观扰动的隔离墙。发展资本市场是政策的重要着力点，宽货币与稳定资本市场直接关联。平准基金有力托底资本市场下行风险，并兼顾舆情管理，形成向上支撑力。

配置方面，A股处于中枢偏高的震荡市，总量和结构性机会都受限。中期A股要重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向。另外，并购新规与创投一级市场融资拐点相叠加，中期势必会贡献更多新经济高景气细分。

短期科技超跌反弹，但尚未摆脱调整波段，可耐心等待重磅产业趋势催化，重新凝聚共识。狭义的新消费是景气延续，但行情向外扩散也有阻力。短期继续看好医药(CXO和创新药)和贵金属景气延续。

此外，5月博弈公募向业绩比较基准靠拢的行情，已经告一段落。6月围绕着业绩比较基准调整，可能会有新一轮博弈(业绩比较基准中关注度高的指数，可能短期修复)。

中信建投证券：基本面韧性将为市场提供底部支撑

展望后市，海外扰动担忧再起，短期或压制市场情绪，但从边际上看，市场正逐步对海外扰动脱敏。国内方面，4月工业企业利润改善，“两新”与消费激励政策兑现程度良好，拉动下游消费增长，同时支撑中游设备制造业，5月PMI制造业整体景气回暖，出口订单反弹，新动能和消费品表现突出，中国基本面的韧性将为市场提供底部支撑。

配置方面，微盘股交易热度上升，拥挤度高位，注意交易拥挤风险。继续看好内需驱动和成长弹性特征的“新质内需成长”方向，目前仍以内需循环为佳，聚焦服务消费、新消费、反关税。

行业方面，建议投资者重点关注美容护理、农林牧渔、国防军工、有色金属、医药生物、计算机、社会服务、商贸零售等。

此外，6月作为A股分红集中释放的关键节点，需跟踪资金流向与行业景气度边际变化把握高股息标的配置机会。从历史规律看，受年报披露及派息制度约束，A股5-7月进入分红高峰期，6月分红规模尤为突出，高股息板块成为资金配置焦点。金融、公用事业、能源等行业凭借稳定现金流与高股息率，易吸引保险资金、养老金等追求稳健收益的中长期资金，带动板块阶段性估值修复。

不过，投资者需警惕分红后的资金兑现压力。历史数据显示，部分投资者存在“分红前布局、到账后获利了结”的套利行为，尤其在市场风险偏好低迷时，这种行为可能引发相关个股或板块短期资金流出，加剧股价调整压力。建议在把握高股息标的配置机会的同时，做好风险防范。

兴业证券：科技成长风格已到左侧关注时候

今年以来，市场风格、行业持续快速轮动，表现出较强的交易性质。今年以来，市场轮动强度一直维持在较高水平，尤其是3月以来更持续抬升、逼近2023年初的历史峰值。

这种特征的表现背后，一方面是市场缺乏具有主导性的增量资金，导致边际上交易性资金定价更强。另一方面，外部不确定因素持续扰动，也加重了市场的博弈属性。

展望后市，结合交易指标、日历效应等维度，科技成长风格已经到了左侧关注的时候。首先，在经历调整后，科技成长板块已再度来到了一个性价比较高的区间。此前向公募比较基准靠拢的主题式交易之下，科技成长等机构超配方向相对受到抑制。

而行至当前，一方面这种主题式的交易已在松动，另一方面，在经历近期的调整后，滚动收益差、拥挤度、成交占比等多个指标显示，科技已经到了可以寻找细分方向布局的阶段。

拥挤度看，当前多数科技细分方向拥挤度已回落至偏低水平，而部分红利和内需资产当前拥挤度已经上升至高位；滚动收益差看，TMT与全A的滚动40日收益差刚从-10%的经验性底部回升，但仍处于历史较低水平；成交占比看，当前TMT成交占比目前回落至22%、23%左右的历史低位，已低于2023年和2024年多数科技风格调整到位时的水平。

此外，从近十年风格表现的日历效应看，6月份科技板块也表现出相对较高的胜率。每年2月到3月上旬，是全年中风格贝塔最为鲜明的阶段之一，科技成长风格较为突出。但到了3月下旬至5月，市场逐渐步入一个更加均衡、各类风格胜率基本相当、没有特别明确主线的阶段，科技成长板块的胜率也明显回落。而进入6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口。

招商证券：指数震荡蓄力

展望6月，市场可能会呈现指数震荡蓄力，大盘、质量类指数相对占优的格局。从目前基本面的趋势来看，基本维持较为稳定的状态，外部环境变化导致的出口下滑仍未发生，内需政策仍处在蓄力的状态，可能随时推出一些增量政策。

同时，6月逐渐进入对半年报的预期阶段，业绩将会逐渐纳入考量因素。7月7日程序化交易新规将会实施，6月是程序化交易最后合规调整的时间窗口，预计交易活跃度将会有所下降。融资余额流入有限，个人投资者增量资金有限，而目前小微风格的交易集中度再度来到历史高位。目前监管环境、资金环境对偏贵的中小风格相对不利。

外部因素方面，海外政策扰动对A股的影响逐渐衰竭。外部流动性层面，6月需关注美债到期高峰可能会对美元指数、美债收益率的影响对A股的间接影响。总体来看，宽基指数在六月偏震荡的概率较大。而基本面、流动性和监管环境更加有利于权重类、质量类风格的表现。

配置层面，6月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。行业层面，预计主要围绕国内自身发展阶段展开，围绕传统产能出清、新消费崛起、以及行业景气度较高的领域布局。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，推荐投资者关注汽车、有色金属（小金属、贵金属）、国防军工、商贸零售、美容护理、化学制药等。

浙商证券：对中线走势保持乐观

展望后市，短期市场有“利好出尽”之虞，加之多数指数近期遭遇反弹压力，预计近期市场大概率会以震荡调整的方式，来化解上方成交密集区压力。

但与此同时，随着本轮反弹的强势修复，市场重心被有效“垫高”，上证指数在4月10日形成的跳空缺口（3186-3201点）将成为未来一段时间有效的技术支撑（这里也是年线附近），因此对中线走势保持乐观。

配置方面，基于“主动修整基本确认，短期有压力，中期有支撑”的观点，建议投资者将过去一段时间反弹幅度较大的科技、成长板块，切换至前期反弹幅度相对较小的大金融、中字头、红利板块，起到平滑净值曲线、控制组合回撤的作用。

同时，当前位置并不适合轻易追高，但一旦大盘回落到有效支撑位（例如上证指数4月10日跳空缺口附近），则建议果断出手、积极增配。

光大证券：整体保持震荡

展望后市，短期外部扰动最严重的时候或许已经过去，但仍需要对后续反复保持警惕。近期国内政策仍积极发力，预计后续政策仍将持续落地。接下来，短期内出口或将保持高增，预计消费仍是经济修复的重要动能之一。内外因素交织之下，预计指数6月整体保持震荡。

市场风格方面，6月或偏向防御风格。当前政策整体以稳为主，经济现实或经济预期短期偏向“强”的可能性相对较低，而当前市场点位接近4月初水平，海外扰动不确定性仍在，预计6月份市场交易热度可能也不会太高。

五维行业比较框架视角下，预计市场风格将偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化等行业得分较高，未来或值得投资者重点关注。

其中，内需消费方面，扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化。同时，消费行业业绩整体更具韧性，建议关注家居用品、食品加工、专业服务、休闲食品等行业。

华安证券：高位震荡

展望后市，市场存在向上契机。5月已公布的高频数据显示基本面仍显韧性，后续市场可能转向对7月政治局会议定调及发力、“十五五”规划等潜在政策方向的关注。同时，出口修复、博弈后续政策发力等预期下，市场存在向上契机，但持续性的上行还需政策明显加码或基本面出现明确改善迹象。

因此，展望6月，继续维持市场高位震荡的判断。配置上，由于市场缺乏显著向上动能，机会主要以结构性为主、行业分化仍然较大。

考虑到宏观环境和政策仍处于积累量变过程中，因此一方面从自上而下角度，可继续配置稳健类资产，如高股息红利板块等。另一方面，从自下而上或中观切入角度，也可继续寻找景气细分领域机会，如景气新消费品等。

此外，成长科技板块存在客观估值分位压力和有效上涨催化剂，仍有一定调整空间，需继续等待契机。一是如计算机行业当前估值分位91.5%，处于历史阶段性行情可比高点，形成估值提升和上涨空间阻力。二是无论从市场贝塔性上涨体现成长高弹性、重磅技术或应用落地催化等上涨条件的可预见度均低。三是本轮泛TMT的最大调整空间较此前可比行情的幅度仍有不足。

华西证券：仍处修复行情窗口期

展望后市，6月A股仍处于修复行情窗口期。近期市场交易情绪有所回落，主因海外扰动反复。但另一方面，国内中长期耐心资本的力量正在壮大，监管层通过推进长期稳市机制建设和释放常规化“护盘”信号，将有力支撑A股底部区间。

目前，政策强调持续稳定和活跃资本市场，类平准基金已成为支撑A股平稳运行的重要资金力量。资本市场已成为国内政策稳预期、提信心的重要抓手。5月初“一行一局一会”再出台一揽子举措以来，监管层通过推进长期稳市机制建设和释放常规化“护盘”信号，有力支撑本轮A股稳中有涨。

年初至今，社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股已超2000亿元；4月份市场底部区间，“国家队”（中央汇金）重仓的ETF产品屡次出现放量净流入，体现中长期资金对股市的呵护态度。6月18日至19日，2025陆家嘴论坛将召开，其间将发布若干重大金融政策，有望对股市风险偏好产生支撑。

配置上，建议投资者适度均衡配置，可关注贵金属、公用事业、新消费、AI应用（软件、硬件）等。主题方面，可关注军工、自主可控、并购重组等。