面粉企业参花实业三闯港交所

6月30日，北京商报记者获悉，近日中国证监会发布的《境外发行上市备案补充材料要求》（2024年6月21日—2024年6月27日）公示要求拟港股IPO的参花实业补充说明关于股权架构、合规经营等事项。

据了解，参花实业控股有限公司是来自河北固安县的面粉生产制造公司，经营的面粉品牌“参花”已有20多年历史。参花实业在2020年6月、2021年3月两度向港交所递交上市申请，两次均失败告终后，今年5月再次尝试。招股书显示，2021—2023年，参花实业分别实现营收5亿元、4.69亿元、5.44亿元，分别实现净利润3205.4万元、4525.6万元、4049.7万元，2023年业绩出现增收不增利。

分产品来看，参花实业的营收八成以上来自面粉产品，其中面粉产品下的普通专用粉营收占比最高，2021—2023年收入分别为3.2亿元、2.62亿元和3.18亿元，占总收入的比例分别为64.1%、55.9%和58.4%。

在客户方面，参花实业销售对象主要to B端，招股书显示，公司的产品主要销往食品加工商及批发商客户。2021—2023年，公司向五大客户的销售额分别为2.43亿元、2.89亿元和3.44亿元，分别占收入的48.6%、61.7%和63.2%，第一大客户贡献的收入占比分别为27%、22%和19%。

根据招股书内容，知名烘焙食品企业达利集团也是该公司五大客户之一，不过近几年，参花实业向达利集团的销售额正持续减少，由2021年的1.35亿元降至2023年的6441.9万元。近三年，参花实业的客户数量分别为298名、114名和92名，客户数量逐渐减少。

在业内看来，前五大客户占比过高，企业容易处于业绩过度依赖大客户的情况，且前五大客户占比逐年递增，对公司来说可能会存在一定的风险。如果未来与前五大客户的合作关系发生变化，可能会影响参花实业的业绩稳定性和业务持续性，风险系数很高。

对此，参花实业在招股书中解释客户集中度的情况称，“在面粉制造业中，面粉制造商和客户（特别是经营规模较大的客户）一般会形成高度相互依存的关系，从而可能导致面粉制造商的销售集中”。

同时，参花实业也坦言存在大客户高度集中而产生的风险，“倘我们无法维持与主要客户的业务关系或继续按现有条款及规模与彼等进行交易，由于我们的客户于往绩记录期间高度集中，我们的业务可能会受到重大不利影响”“倘若客户就购买我们的面粉产品向我们提供较为不利的条款，我们可能需要调低售价以维特业务量及与彼等的关系。倘若主要客户对产品的需求减少或主要客户出现任何不利的事态发展，对我们面粉产品及面粉的副产品的需求可能会受到影响，以致会对业务、营运业绩及财务状况造成重大不利影响”。

对于大客户较为集中等风险，北京商报记者通过邮件联系采访了参花实业方面，但截至发稿未收到回复。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，参花实业作为面粉生产制造企业，存在品类单一、产品单一、模式单一、客户单一等问题，目前也还没有形成自己的护城河，整体经营能力比较弱，客户集中的风险又非常高。对于这类企业，港股市场应该不会太看好。因此参花实业要想赴港进行资本运作，总体效果可能不如预期。

北京商报记者 郭秀娟 张函