美元投资人正在重构投资认知，向人民币投资风格看齐

很多美元投资人正在重构着自己对投资的认知，向人民币投资风格看齐。

现代风投在中国落地的关键年份是1998年。有“中国风险投资之父”美誉、时任民建中央主席的成思危，提出“一号提案”（《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》），建议组建“中国的纳斯达克”。这项提案，为往后20多年风起云涌的中国风投拉开了帷幕。

刨除掉1998年-2009年是风投萌芽期。当中国经济在亚洲金融风暴的低迷中快速复苏后，风投迎来爆发。与之相伴的产业驱动是中国移动互联网时代的繁荣。在这一时期，美元投资者是主流担当。他们共同推高了这股浪潮，并在巨浪中投中了像字节、滴滴、美团、拼多多这样的巨头企业，赚得盆满钵满。但是，这种由模式创新带来的投资机会在最近三年已宣告枯竭，击鼓传花的时代结束了。

过去两三年，中国风投集体大转弯。他们从过去一半人以上看TMT，转向一半人以上看新能源、新材料、半导体、双碳等硬科技赛道。

一种观点是，如今的中国科创环境很像上世纪七十年代的美国。那时美国经济经历了一段时间的沉寂，涌现出新的热浪——1975年微软成立，1977年苹果成立，还有一系列半导体、软件公司。而今天的中国，创业、投资走进深水区。移动互联网时代那种模式创新、一两年能立竿见影的投资机会不见了。加之全球政治格局的影响，由中国掌握核心技术、拥有自成一体的科创体系，成为不可逆的道路。

在此背景下，很多美元基金向人民币基金转型。这一方面决定了募资端，他们开始大量募集人民币，调整美元和人民币占比，成为双币种基金。

另一方面他们也在重塑投资风格。过去，他们更偏向横向找项目（从校友群、创业者圈子），项目集中在以北、上为主的一线城市，投资先判断规模的成长性；而现在，他们从纵向的产业链上下游找项目，项目分散在全国（如安徽、浙江、江苏、广东），同时他们会优先考虑利润、谁接盘、几年能上市、项目退出等现实问题。而且，投资考察周期也拉得更长了——以前可能当天就能拍TS（TermSheet，投资意向书），现在起码要尽职调查一个月。

一位双币基金投资人曾形容，美元投资人是“狐狸型的人”，特征是乐观精神、全面铺开、无知无畏。人民币投资人更像“刺猬型的人”，更谨慎，纵深进入单个产业。

过去20年，让美元投资人兴奋的是，他们一直在传统产业以外“造新城”。不管是电商、社交、物流，还是电子烟、潮玩、新消费，都在原有产业之外，重新圈了一块地。相应地，美元基金信奉强人逻辑、人定胜天。而今，新造产业的机会不见了，他们不得不深入进入传统企业进行改造，狐狸们不得不学习刺猬的生存哲学。

曾经以“投人”作为经典方法论的美元基金，也不得不迭代自己看人的一套方法论。过去，他们青睐有野心、敢想敢干但一无所有的20多岁年轻人，不论他本专业是学什么的，只要他看上去能凭借着强人色彩打造一款app，独步天下。而现在，投资人更看重专业、资历和创业项目的匹配度。一个直观变化是，他们更青睐传统产业里出来的高管型的成熟创业者，创始人的年龄在变大，一般为35-45岁。

当然，不是所有美元基金都做出了这项选择，一部分美元基金没选择转型。他们在2022年显得有些沉寂而且将触角伸向海外——看Web3、区块链、AI。在今年ChatGPT火爆后，这部分美元投资人士重新燃起希望。