投资总监研判后市：市场或呈快速轮动行情

二季度以来行情回暖，市场信心已然修复不少，尽管国内外环境仍然存在较多不确定性，但从几大基金公司投资总监二季报观点看，其对后市的态度偏谨慎乐观，而在部分板块上，一些投资总监保持着较高仓位。

总监仓位增得多降得少

汇丰晋信基金股票研究总监闵良超在二季报维持港股较高的配置比例，且增加了部分A股的仓位。其管理的汇丰晋信沪港深股票型基金的股票投资仓位从一季报的80.44%大幅增加到二季报的91.59%。

“在行业配置和选股方面，我们维持港股较高的配置比例，具体的方向：1、重点配置港股稀缺资产，包括互联网、医疗服务业和部分可选消费。对于部分创新药板块做了一些兑现。2、对于A股配置比例，我们看好今年经济的需求结构性恢复，同时供给受到约束的板块，有望带来较大的价格和盈利恢复弹性，我们进一步增加了内需板块的配置。考虑到目前港股的溢价率已经到了比较低的位置，我们在二季度增加了部分A股的仓位，如面板等行业。”闵良超在报告中称。

中信建投基金的权益投研总监栾江伟将中信建投趋势领航两年持有期混合型基金的股票投资仓位从一季报的83.41%增加到87.77%。“预计市场未来仍然会呈现快速轮动行情。鉴于市场上涨和下跌幅度均可控，主要指数中长期大概率窄幅波动，而行业、主题指数波动幅度会较大，活跃个股波动幅度会更大，未来仓位会比过去几年保持的低仓位有所提升，但不会保持很高仓位，维持中性略偏高仓位，继续维持景气度投资逻辑，兼顾股价位置和估值。”栾江伟在二季报中分析。

长城基金投资总监杨建华在长城品牌优选混合型基金中的股票投资仓位未做过多变化。一季报该基金的仓位是90.47%，二季报为89.86%。其背后的逻辑是，受制于PPI维持低位、地产仍然趋弱、基建实物工作量尚未显著改善，国内上市公司总体盈利难以整体性、趋势性快速增长。此外，市场总体估值水平仍然较低，适度宽松的货币政策为市场提供了较为充足的流动性，无风险收益率水平维持低位。国内权益市场总体维持区间震荡，以银行为代表的、业绩稳定的高股息板块仍具有一定的吸引力。

板块方面，杨建华在二季度减持了价格竞争压力增大的汽车股，自下而上配置了具备较为显著竞争优势的商贸零售、快递类个股，也关注到新消费的景气趋势，并适当配置了少量能够持续兑现业绩的个股。

诺安基金首席策略师杨谷略微谨慎，其将诺安先锋混合型基金的股票投资仓位从一季报的86.53%降到二季报的82.34%。尽管如此，他还是认为中国已经从制造业大国迈向制造业强国，内地经济摆脱房地产依赖、经济转型的进程，似乎比人们预期的快很多。实体经济的抗打击能力、内生能力、创新能力，也比大家预期要强很多。人民币相对走强是有基本面支撑的。同时，海外资金对人民币资产的配置处于低位，这对人民币资产重估比较有利。

“煤炭大王”和“算力大王”均保持较高仓位

有“煤炭大王”之称的万家基金投资总监黄海在万家新利灵活配置混合型基金上依然保持较高的股票投资仓位，该基金一季报仓位是93.89%，二季报仓位仍然在93%以上，为93.61%，且二季度他进一步增加了电解铝、钢铁、煤电等公司的仓位。

“展望下半年，出口‘抢跑效应’的消退将加剧制造业价格压力，叠加消费‘以旧换新’政策的边际弱化，三四季度国内经济内生动能将面临挑战。宏观政策上，我们判断扩内需财政政策和供给侧改革将接力发力，形成适度对冲。因此，尽管下半年可能面临国内外的宏观压力，我们仍判断国内的稳增长政策空间充足，A股有望继续保持韧性，市场依然存在较多结构性机会，其中，与内需相关的顺周期和供给侧改革受益的行业将有更高的投资性价比。我们更看好红利周期资产的攻守兼备特征，其低市净率、高现金流、健康的资产负债表和较高的产能利用率使得在宏观稳增长背景下具备较大的上涨潜力，是未来长线资金必然增配的方向。”黄海在二季报中称。

财通基金权益投资总监金梓才继续看好“算力”。他将财通成长优选混合型基金的股票投资仓位从一季报的84.93%增加到二季报的93.50%，他在二季度对组合持仓进行了较大幅度调整，认为有必要布局海外算力。

“服务于海外科技巨头的优质‘出海算力’(光模块、PCB等)迎来了业绩与估值双重提振。在产业层面，我们还观察到在基座模型的训练上，海外也在持续前进，我们认为，训练用算力的需求仍未见顶，在三季度或许有望看到几个模型的迭代，可能进一步扭转市场对训练算力的悲观预期，海外云计算服务厂商对明年的资本开支也可能会超预期。在海外，我们看到头部公司大模型用户数和Tokens正在出现‘几何级’高速增长，同步带来ARR(年度经常性收入)的大幅增长，这也意味着海外模型商业模式已经闭环。基于这样的产业状态，我们认为还是有必要在持仓中布局海外算力。当前市场呈现快速轮动、主线模糊、题材波动明显等特征。在一个叙事随时可能切换的环境中，我们的持仓将继续同时对国内外产业层面密切跟踪，并保持相对灵活的‘再平衡’特征。”金梓才分析。

记者 王金萍