首席展望丨民生证券邱祖学：蛇年金价有望突破3000美元

2025年，有色金属板块整体将如何运行，行业有何演化新趋势？尤其是价格“一飞冲天”的黄金，蛇年价格能否续创新高？

2月3日，民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师邱祖学做客澎湃新闻“轻舟必过万重山”——《首席连线》2025跨年市场展望节目，带来分析和展望。

乐观看待金属板块春季行情

“2024年，有色金属板块整体上可谓精彩纷呈，一方面，多个金属品种价格创历史新高。另一方面，商品价格的亮眼也带来了二级市场投资机会的涌现。”邱祖学指出。

展望2025年，邱祖学表示，金属行业的内外变量因素还是比较多的。其中，外部方面，海外环境的不确定性，美联储的降息节奏都值得关注。“虽然未来美联储降息的方向是非常确定的，但降息的路径、幅度和节奏等，现实和预期总会有一定程度的波折。”

“内部方面，随着政策基调的不断回暖，2025年以内需为代表的政策继续发力，确定性是非常高的。同时，宏观方面无论是财政还是货币政策，友好的‘双宽松’是大势所趋。”邱祖学说。

整体来看，邱祖学对蛇年金属板块的“春季行情”比较乐观，建议投资者重点关注。

“一方面，从日历效应看，金属板块春季的表现会强于其他季节，年初不论是信贷还是经济预期，环境都比较友好。另一方面，政策持续发力之下，投资者对全年经济走势相对乐观，同时也会叠加年初产业链补库的需求。”邱祖学指出。

黄金价格有望突破3000美元/盎司

对于2024年价格屡创新高的黄金，邱祖学表示，核心的驱动因素有两方面，一是实际利率，二是避险。

“去年金价的迭创新高，与市场期待美联储货币政策出现拐点密切相关。去年上半年，美国名义利率持续处于比较高的位置，随着通胀的回落，美联储进入降息周期是比较明确的。但在降息真正落地之前，市场的预期出现反反复复的状态。”邱祖学指出。

邱祖学进一步指出，2024年下半年，随着美联储正式进入降息周期，名义利率随之下行。由于美国通胀的预期已经开始回落，所以实际上美国的实际利率是往下走的。而按照惯例，实际利率往下走，则意味着黄金的配置价值明显提升往上走。

“同时，避险需求之下全球央行购金的节奏还是比较猛烈的，叠加美国实际利率下行，两因素共振之下，金价攀升至了历史性高位。”邱祖学表示。

邱祖学强调，虽然2024年金价与美元、美国实际利率出现过比较大的背离，但主因是外部环境相对混沌、复杂之下，投资者对于避险需求强烈，进而导致影响金价因子的权重出现较大程度切换。

“总的来说，我认为以实际利率为核心的黄金分析框架，当前依然没有本质上的变化。”邱祖学说。

展望蛇年的金价，邱祖学表示，对2025年的黄金价格表现，依然比较乐观。一方面，美联储实际上已经正式进入降息周期，全球在2025年的货币宽松是方向性的。

“另一方面，未来几年外部环境整体看依然是比较混沌的，避险需求强烈。从大类资产配置角度看，黄金的配置比例仍然有上升空间。”邱祖学指出。

因此，邱祖学认为，2025年黄金价格有望继续保持强势上行态势。“从乐观的角度来看，今年黄金价格很有可能突破3000美元/盎司。”

新兴产业有望重塑材料端需求

配置方面，邱祖学建议投资者关注三个方向。一是工业金属方面，看好电解铝和铜。二是对黄金价格依然乐观。

“三是能源金属方面，碳酸锂价格应该说已经看到了比较明确的见底信号，2025年可以进一步挖掘投资机会。”邱祖学表示。

此外，邱祖学指出，新兴产业方面，AI与人形机器人产业的发展将颠覆未来，其对材料端的引领也将重塑新的产业。

“其中，AI领域正从上游算力逐渐延伸至应用侧，同时应用侧会进一步增加对算力等上游的需求，并带来了材料端的新变化，包括铜链接、服务器液冷、钽电容、超级电容等新需求。”邱祖学称。

邱祖学表示，2025年，人形机器人将进入商业化元年，这是一个或将超越汽车的新产业，其带动的产业链可能更庞大。“目前来看，人形机器人正给轻量化材料、磁性材料、精密零件等材料带来了新的应用场景，这种增量需求带来的供需结构变化远高于电动汽车带来的替代性需求。”