中药行业下个二十年：药企布局银发经济与OTC市场｜中药新周期

财联社5月26日讯（记者 张良德）当前中药行业出现两个明显趋势——OTC市场会议参会企业和人数明显增加；资金和企业对老年病市场产品关注度明显提升。

从医药行业会议情况来看，以OTC市场为主的西鼎会和乌镇健康大会今年参会企业和人数均创下新高，两大会议分别围绕“产业加速转型，决胜品类升维”“韧性·驭变”为会议演讲主题，行业风向转变气息明显。

乌镇健康大会主办方北京搜药信息咨询有限公司的工作人员告诉财联社记者：“中药产品在OTC市场占比更高，所以你看到的参会企业可能多数是中药行业的公司。”

而资金也开始敏锐地感觉到行业风向的变化，财联社记者明显感受到近两年出席中药行业上市公司股东大会的个人投资者和投资机构越来越多。著名私募投资大佬林园也频频出现在广誉远（600771.SH）、达仁堂（600329.SH）、太极集团（600129.SH）等公司的股东会上。

格林施通基金公司人士对财联社记者表示：“我们长期关注中药行业，现在主要看OTC市场的机会，中药企业在这方面更有优势，特别是人口老龄化后人们对于中药养生和心脑血管慢病的需求是在提高的。”

人口周期与银发经济

业内部分人士认为中药行业是个弱周期行业，这主要是指相对较短的时间内，中药行业没有明显的周期波动，但是从长周期角度来看，中药行业受到人口周期和医药行业政策周期的影响较大。

根据育娲人口、任泽平、梁建章等人发布的《中国人口形势报告2024》，我国老龄化加剧，正从人口红利期转入人口负担期，银发经济迎来大发展阶段。

图片来源：《中国人口形势报告2024》

报告显示，自2021年起，中国已踏入深度老龄化的门槛，到了2023年，65岁及以上的老年人口比例攀升至15.4%。大约在2030年前后，中国将跨入超级老龄化社会行列，届时老年人口占比将超过20%；并预测2084年后老年人或将占据中国总人口的半壁江山。

面对未来二三十年内老龄化加速的趋势，医药、养老、医疗等产业被视作将显著受益的关键领域，它们的发展潜力和市场需求预期将迎来前所未有的扩张机遇。

有上市公司高管告诉财联社记者：“在银发经济这条赛道上，即便只依靠市场自然增长，每年的市场增量也有5%-10%。”

林园去年12月也曾在与媒体的直播连线中表示，“现在我们的投资方向是老龄化。”“未来20至30年，我们只看与高血压、心脏病、糖尿病三种疾病相关的投资机会。”

从部分慢病代表性药品的院内销售数据来看，相关药品市场呈快速增长态势。

部分慢病类中成药处方药近五年院内市场销售量（数据来源：中康CMH-开思系统-等级医院数据库）

“春江水暖鸭先知”，行业趋势的变化已被企业观察到，多数中药行业上市公司将老年病、慢病管理相关领域视为公司未来发展重要机遇。有上市公司董秘对财联社记者表示，公司未来在外延式发展方面会主要关注心脑血管类产品和企业。

也有上市公司以此对公司发展战略进行了调整。昆药集团（600422.SH）2023年被华润三九收购后，完成了战略重塑，明确未来将深耕慢病健康领域，并推出“777”“1381”品牌，公司公开喊出了“打造银发经济健康第一股、慢病管理领导者、精品国药领先者”的战略目标。

除前述的心脑血管与三高类药品外，随着年龄的增长，人们补益类产品的需求也在不断增加。

中康科技中药大数据中心首席分析师贾海彬对财联社记者表示：“随着人口老龄化和个体保健需求增长，在线上，中式滋补“补气、补血、气血双补”保健品热销；在线下，心脑血管、肿瘤、止咳祛痰、肌肉－骨骼、感冒清热是Top5品类；其中止咳祛痰、感冒清热、滋补保健、神经系统/补益安神助眠、皮肤、糖尿病等常见病慢病中成药增长明显。到2030年，预计整体中药板块营收增长率在8.24%以上。”

市场的变化也与行业专家的分析吻合。以东阿阿胶（000423.SZ）旗下复方阿胶浆为例，2022及2023年销售额分别超过9亿元和15亿元，今年一季度保持快速增长，公司计划该产品全年营收目标超过25亿元，增长超过10亿元。

几大中药补益类代表产品销量增长也十分明显，根据中康CMH-开思系统-零售市场数据库数据显示，黄芪精、金匮肾气、生脉饮等补益类药品近五年增长迅速，其中黄芪精近五年在OTC市场销量实现翻倍。

部分补益类中成药近五年OTC市场销售量（数据来源：中康CMH-开思系统-零售市场数据库）

贾海彬表示：“基于前述对行业的分析，国内中药生产企业纷纷加大中药滋补保健产品、医疗器械或慢病长期用药研发投入，主要是基于优势品牌打造产业链一体化，源头布局资源或基地，企业做好研发与生产，终端形成康养产品线与治疗线全生态闭环。”

从院内到零售市场

受医保控费、合理用药及集采常态化等政策影响，处方药在院内市场频频承压，院内市场支付“天花板”逐渐见顶，让院外市场的吸引力加速释放。

对于医保控费的影响力，医药行业已有深切感知。有中药类上市公司高管告诉财联社记者，2017年的医保目录调整中，中药注射剂成为医保控费重点监控对象，此后中药注射液院内市场销售额从2016年的880.58亿元降至2022年的406.14亿元，市场规模缩减了50%以上，以中药注射液为主要产品的上市药企业绩均出现明显下滑，行业出现一轮洗牌。

本系列另一篇报道（中药材周期异变？毛利下行，药企面临提价抉择 |中药新周期）提到，部分中药企业由于成本变化导致的毛利率下降，但除成本变化之外，售价的变化也是导致企业毛利率水平变化的重要原因。

以万邦德（002082.SZ）为例，公司销售毛利率连续两年下降，2022年Q1、2023年Q1、2024年Q1的毛利率分别为49.75%、43.32% 、36.17%，公司人士表示：“主要是主力品种银杏叶滴丸集采的影响。”

银杏叶滴丸作为该公司独家品种，在2021年湖北省牵头的《中成药省际联盟集中带量采购》中降价54%入选，产品价格从原来的24.46元一盒降至11.2元一盒，价格腰斩。受此影响，公司业绩出现大幅下滑，有投资者在互动平台对此提问，公司回复称主要产品银杏叶滴丸等参与区域联盟集采，全面实施后多省区跟进，中选集采后产品价格较大幅度地下调，由于各地实施进度不一，带量采购的增量，未能完全消除价格下调带来的影响。

除此之外，有业内人士认为部分专利保护期满的中药独家品种或也将逐步实施医保降价。步长制药（603858.SH）本月公告称根据国家医保局相关文件精神，旗下产品脑心通胶囊各规格的挂网价格进行了下调，其三种规格脑心通降价幅度分别为9.09%、9.3%和19.4%。

据国家医保局公众号，局党组成员、副局长施子海表示，要深入研究、完善药品价格形成机制，对药品全生命周期的不同阶段，采取针对性的价格政策措施。

在上述的政策背景下，部分医药上市公司业绩变化的不确定性增加。受此影响，证券市场上，资金也愈加偏爱在OTC领域优势明显的企业。华润三九（000999.SZ）、东阿阿胶、昆药集团、济川药业（600566.SH）、羚锐制药（600285.SH)、葵花药业（002737.SZ）等在OTC市场销售规模占比较高，竞争力较强的企业股价走势明显强于行业整体水平。

在不同上市药企的股东会参会人数对比上也有较明显表现，有近期相继参加过云南白药（000538.SZ）、达仁堂（600329.SH）、以岭药业（002603.SZ）年度股东会的投资者告诉财联社记者，达仁堂和云南白药的股东会参会机构和投资者要明显更多。

而在上述政策影响下，近两年部分处方药院内市场承压，处方药转为非处方药逐渐增多，对于药品生产公司来说，“双跨”品种扩大了销售渠道，带来产品销售量增加，且院外零售价格通常较高，能给企业带来更丰厚的利润。

图片来源：国家药品监督管理局

今年至今，国家药品监督管理局发布了7则共15个处方药转非处方药的公告，较过去两年明显加快（2022年有9个，2023年有18个）。且今年中成药占比明显提高，其中包括众生药业（002317.SZ）旗下的众生片、上海医药（601607.SH）子公司旗下的强肾片、佐力药业（300181.SZ）的独家产品灵莲花颗粒、华润三九和惠康药业（603139.SH）的胃舒宁片等。根据米内网对2021年处方药转为非处方药的销量变化数据分析，整体上处方药转为非处方药后的产品销售额增速明显加快。

值得注意的是，投资者应当将非处方药和院外零售市场区别对待，在提高院外零售市场销售能力的同时，财联社记者发现药企对于药品循证院内学术性推广和处方药院外销售的重视程度也在大幅提升。

上市公司的财报显示，太极药业、达仁堂等公司去年研发投入明显加大，上述企业均将循证医学作为研发方面的投入重点。

有药企负责人对财联社记者表示，公司过去在OTC产品布局较大，不过由于院外连锁药店零售市场中处方药占比较高，因此公司后期计划对公司发展战略在一定程度上向处方药倾斜。

（财联社记者 张良德）