回调跌出“黄金坑”？高盛坚定看多黄金，3000美元目标不变

国际金价暂缓短期跌势。

11月18日，现货黄金市场迎来显著波动。Wind数据显示，截至发稿，现货黄金（伦敦金现，下同）上涨1.07%，报2590.17美元/盎司。此前，受美元持续走强等多重因素影响，国际黄金价格自10月底开始下跌以来，跌幅已超过9%。

期货黄金价格方面，Wind数据显示，11月18日COMEX黄金期货盘中也快速拉涨，一度涨至2601.9美元/盎司。截至发稿，COMEX黄金期货报2596美元/盎司。

国内期市方面，受外盘金价上涨带动，截至11月18日收盘，沪金主力2412合约报600.6元/克，涨1%。

此外，上海黄金交易所“上海金”截至11月18日收盘，价格同样普涨。其中，上海金Au99.99合约收盘价为598.77元/克，最高价602元/克；Au99.95合约收盘价607.44元/克，最高价650元/克。

今年以来，黄金强劲反弹，接连创下历史新高。兴业证券认为，2023年10月后美国通胀数据持续回落、美联储降息预期持续发酵以及2024年9月美联储预防性50bp降息落地，是金价在大周期强势背景下过去一年流畅上涨的直接驱动。

不过，自10月底起，黄金价格开始出现回调，周线三连跌，日线级别更是连续六天下行。这究竟是跌出了“黄金坑”还是金价见顶呢？

高盛在一份最新的报告中指出，受央行购买和美联储降息的影响，明年黄金价格将上涨至创纪录水平。高盛将黄金列为2025年顶级大宗商品交易之一，并表示在特朗普担任总统期间，金价可能会继续上涨。

“去买黄金吧。”高盛分析师在报告中写道，美国政策的不确定性和近期黄金市场的盘整提供了一个吸引人的入场点。美国大选尘埃落定后，金价出现一大波回调，其中投机性的买盘从历史高位撤出，这为买入黄金提供了“良机”。

高盛预计，在投资者和机构需求正常化的推动下，金价明年12月将上涨至3000美元/盎司。分析师表示，这一预测的结构性驱动因素是各国央行的需求增加，而周期性推动因素则是美联储降息后资金流向ETF。

高盛分析师表示，贸易紧张局势空前升级可能会重振黄金的投机头寸。此外，对美国财政可持续性的担忧日益加剧，这也可能会提振金价。高盛分析师进一步指出，各大央行——尤其是那些持有大量美国国债储备的央行——可能会选择购买更多黄金。

国泰君安认为，黄金的定价框架主要由通胀效应、财政信用和风险溢价三个维度构成。短期内影响黄金走势的主因是全球资金的避险因素，因为区域冲突有望得到缓解，避险资金流向黄金的压力骤减。而且美国经济有望走强，也使得资金风险偏好走高，避险需求降低。但中长期来看，通胀因素和美元信用或走弱，可能会成为支撑黄金继续走强的关键。总体而言，短期内，黄金价格或会承压，但是中长期来看可能宏观因素并不会使得黄金价格的利多因素消退，具备一定的中长期配置价值。

瑞银财富管理投资总监办公室的观点也认为，黄金仍具吸引力，可以考虑继续将黄金作为投资组合对冲工具，考虑在金价回调至约2600美元/盎司时买入。

该机构分析称，首先，黄金的基本面支持仍然稳固。随着美联储进一步降息，流入黄金交易所交易基金的资金应会继续增加。另一方面，长期风险（如美国财政赤字可能大幅增加）以及潜在关税对美国和全球经济的影响应会推动对冲需求复苏。第三，来自央行的持续需求（以期分散美元在外汇储备中的比例）应会受到关税和美国财政赤字扩大的支撑。其次，相比以往，金价的跌幅过度。最后，美国国债收益率走势可能逆转。

展望2025年，兴业证券指出，美国去通胀进程步入停滞并且可能阶段性回升、美联储或在下半年结束降息周期将使得金价遭遇周期性逆风。

兴业证券分析称，今年底至明年上半年美国需求可能继续走弱，美元利率汇率阶段性回调或带动金价再度反弹。2025年下半年美国需求可能回升、特朗普政策实施后或推升通胀、美联储结束降息均会打压伦敦金。伦敦金未来一年震荡幅度相较于过去一年或将明显放大，而上海金则可能因为汇率因素表现偏强。