双英集团增收不增利窘境：资产负债率偏高，递表前总裁离职换岗

《港湾商业观察》施子夫

4月17日，北交所网站披露广西双英集团股份有限公司（以下简称，双英集团）的审核问询函。

公开信息显示，双英集团是一家汽车饰件整体解决方案提供商，公司于3月19日递表北交所，保荐机构为国金证券。除了业绩面表现波动，双英集团依赖大客户、较高的资产负债率水平、IPO前高管出走等多项问题也是此次IPO的关注点。

增收不增利现象明显

天眼查显示，双英集团成立于2003年，主要从事汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产和销售。公司以汽车内外饰系统为研发单元，为客户提供集产品设计、模具开发、产品制造等全方位、一体化的汽车饰件整体解决方案。

双英集团的主要产品可分为汽车座椅、汽车内外饰件、模具等。双英集团汽车座椅的主要产品为汽车座椅总成以及少量座椅零配件。公司汽车内外饰件板块主要包括门内饰板、后围内饰板、仪表板、副仪表板、立柱等及其零部件。公司生产的汽车模具主要为注塑模具、冲压模具及部分检具夹具，主要用于注塑件、冲压件等的生产。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），座椅产生的收入金额分别为15.02亿元、15.6亿元和17.6亿元，占当期主营业务收入的74.45%、71.72%和69.15%；来自内外饰品的收入金额分别为4.39亿元、5.08亿元和6.85亿元，占当期主营业务收入的21.74%、23.37%和26.91%。

从产品构成来看，汽车座椅及内外饰件的销售收入占双英集团主营业务收入比例始终维持在95%以上。同时需要指出的是，期内座椅收入占比呈下降趋势主要受内外饰件收入增长更快所致。内外饰件收入金额及销售占比提升，主要得益于问界、阿维塔等新能源项目销量增长。

除了业务结构轻微变动，受结构性变化等因素影响，报告期内，座椅总成的平均单价分别为364.21元/件、333.20元/件和323.36元/件，出现二连降；内外饰件的销售数量分别为3968.16万件、3618.26万件和3879.41万件，2023年销量出现下滑；模具的销售数量分别为730.75套、593.70套和1030.00套，平均单价分别为7.77万元/套、14.84万元/套和7.82万元/套，模具单价波动较大。

报告期内，双英集团实现营收分别为20.51亿元、22.05亿元、25.8亿元，净利润分别为8067.92万元、1.11亿元和9890.90万元，扣非后的归母净利润分别为6342.61万元、9919.17万元和9154.84万元，主营业务毛利率分别为11.92%、15.42%和15.77%。

报告期内，双英集团的销售净利率分别为3.93%、5.02%和3.83%，2024年销售净利率下滑主要受合肥双英、长沙双英、西安双英、湘潭双英等新设工厂前期实现收入较少而成本费用较大影响。

前五大客户依赖显著

就双英集团此次IPO而言，公司存在明显的客户集中度较高问题。

报告期内，双英集团向前五大客户的销售占比分别为82.83%、82.78%和76.16%，客户集中度较高。其中，向第一大客户上汽集团的销售占比分别为61.97%、55.38%和47.98%，对上汽集团存在较大依赖。

在审核问询函中，监管层注意到，双英集团前五大客户占比高于同行业可比公司天成自控、常熟汽饰等。公司需先进入客户的合格供应商名录，再与客户签订框架协议获取订单。公司产品在新能源汽车领域的应用不断扩大，已取得比亚迪、赛力斯、长安、吉利等多个主机厂新能源车型的项目定点。

北交所要求双英集团说明：各期客户数量、收入金额及占比、毛利率及增减变动原因；上汽集团近期经营业绩大幅下滑是否对发行人期后经营业绩产生较大不利影响，公司是否存在主要客户稳定性不足而影响持续经营能力的风险；说明发行人在上汽集团等主要客户供应商体系中的地位和竞争优劣势，与主要客户合作关系是否稳定；集中度较高是否对发行人经营稳定性、成长性、抗风险能力、持续经营能力构成重大不利影响等。

公开信息显示，2024年上汽集团（600104.SH）实现营收6275.9亿元，同比下滑15.73%；净利润16.66亿元，同比下滑88.19%；扣非净利润-54.09亿元，同比下滑153.85%。

2025年一季度，上汽集团实现营收1408.6亿元，同比下滑1.55%；净利润30.23亿元，同比增长11.4%；扣非净利润28.5亿元，同比增长34.38%。

在客户集中情形仍将持续存在的情况下，若主要客户的业绩下滑，或与主要大客户合作关系发生变动，都将有可能对公司的经营业绩带来不利影响。

同样受到客户集中度较高影响，期内双英集团的应收账款账面价值分别为4.29亿元、6.42亿元和6.98亿元，占当年营业收入的比例分别为20.92%、29.13%和27.04%。

除了应收款项攀升，双英集团近几年的存货水平也在持续增长。报告期各期末，公司存货账面价值分别为3.11亿元、2.97亿元和4.75亿元，占同期末流动资产的比例分别为17.60%、15.46%和22.34%。

存货及应收账款走高下，对双英集团自身的偿债能力也是不小的挑战。

报告期各期末，双英集团的资产负债率（合并）分别为84.31%、79.39%和78.39%，流动比率分别为1倍、0.99倍和1.13倍，速动比率分别为0.8倍、0.82倍和0.85倍。

针对负债率较高，公司表示，随着经营规模的扩大，日常资金需求逐渐上升，相关运营资金主要源于经营所得和银行借款等；报告期内为扩大生产规模，公司持续投入长期资产建设，相关资本性支出资金的需求较大，公司主要通过债务融资方式补充资金缺口，使得公司资产负债率相对较高。

递表前夕总裁离职换岗，屡屡被处罚

双英集团自2016年6月16日起在全国股转系统挂牌公开转让，证券代码为837677。2017年9月21日起终止挂牌。

截至招股书签署日，双英集团的控股股东为杨英，实际控制人为杨英、罗德江，二人系夫妻关系。杨英直接持有发行人6281.12万股股份，占公司总股本的55.0663%，为双英集团的控股股东。罗德江直接持有1.00万股股份，占公司总股本的0.0088%；同时，杨英、罗德江二人通过柳州东和、柳州东渝间接控制双英集团4.5589%的表决权。据此，杨英、罗德江合计控制发行人59.6340%的表决权，为双英集团的实际控制人。

截至招股说明书签署之日，双英集团共存在4次与投资者签署对赌协议或者类似特殊协议约定的情形。特殊投资条款签订时间分别发生在2015年6月、2016年12月、2019年12月和2023年12月。

外界关注度较高的是，双英集团第一次签署的对赌协议，协议签署主体为嘉兴九鼎、苏州九鼎与双英有限及杨英、罗德江，罗小行与双英有限及罗德江，主要特殊权利包括：业绩补充、回购权、管理层奖励、其他特殊权利等。

截至招股说明书签署之日，公司及实际控制人杨英、罗德江与温润新材等21名股东约定的对赌情形已自始无效地终止公司的回购义务以及优先购买权、共同出售权、优先认缴权、反稀释权、平等待遇、优先清算等特殊权利条款。实际控制人杨英、罗德江与温润新材等21名股东约定的回购义务已自公司向全国中小企业股份转让系统提交申报文件之日起自动终止，如存在《补充协议（三）》约定的恢复情形，发行人实际控制人的回购义务将自动恢复效力。

此外，2024年11月19日，双英集团发布高级管理人员辞任公告。11月18日收到总裁李毅先生递交的辞职报告。李毅通过柳州东和投资中心（有限合伙）间接持有公司股份300000股，占公司股本的0.2630%。

招股书显示，李毅从2022年至离职前一直担任公司总裁职务，身体原因辞任，改任职为董事长助理。

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，IPO前夕出现高管出走的情况可能会给市场带来公司治理结构、稳定性的担忧，对公司上市进程、市场信心、监管审查带来一定影响，拟上市公司需在IPO前重点维护管理层稳定性。

此次IPO，双英集团计划募资6.81亿元，其中1.84亿元用于双英集团新能源汽车座椅建设项目；1.91亿元用于重庆聚贤汽车零部件制造有限公司厂房新建项目；1.06亿元用于研发中心升级建设项目；2亿元用于补充流动资金。

在产能消化方面，报告期内，双英集团座椅的产能利用率分别为93.71%、86.24%和84.16%；内外饰件的产能利用率分别为81.57%、93.02%和98.76%，并未呈现完全饱和。

内控方面，2023年3月28日，因重庆汽配占用防火间距，被重庆市渝北区消防救援支队处以罚款3.06万元。

2023年8月16日，因青岛双英烤漆间使用燃气的燃烧装置（烘干炉）未设置压力监测报警装置和自动切断装置，被青岛市应急管理局处以罚款3万元。

2023年5月31日，因印尼双英未及时缴纳2018年的部分税款，被印尼财政部税务总局处以罚款82170329.00印尼卢比。

2024年2月18日，因杭州聚贤三台正在生产的注塑机所配套的废气处理设施未运行，废气收集管道上有若干开口，注塑区大门打开未密闭，构成产生含挥发性有机物废气的生产活动未在密闭空间或者设备中进行，被杭州市生态环境局处以罚款2万元。

2024年11月29日，因重庆汽配废气处理设施存在管道断裂和活性炭堵塞的情况，导致含挥发性有机物废气未经有效治理排入环境被重庆市生态环境保护综合行政执法总队处以罚款4.55万元。

天眼查显示，截至5月25日，双英集团共计有司法案件7条，案由包括买卖合同纠纷、劳动争议、合同纠纷、承揽合同纠纷。其中85.71%的案件身份为被告。（港湾财经出品）