温多利业绩“变脸”：多次分红6400万，3500万买理再补流

《港湾商业观察》施子夫

2024年12月20日，北交所网站披露温多利遮阳材料（德州）股份有限公司（以下简称，温多利）的第三轮审核问询函，公司的上市进程持续推进中。

2023年12月，温多利的北交所IPO申请获受理，保荐机构为联储证券。尽管递表已一年有余，温多利已就前两次问询函作出回复，何时上会仍是未知。

2024年下半年业绩变脸，毛利率远弱以往

温多利是一家中外合资企业，自成立以来一直从事功能性遮阳材料的研发、生产和销售，主要产品包括阳光面料和涂层面料，加工为成品后广泛应用于办公楼、酒店、学校、机场、车站等公共建筑和家居等的内外遮阳。

温多利的主要产品有阳光面料和涂层面料两大类，主要作为下游成品窗饰制造企业生产过程中所需的原材料，公司的主营业务收入全部来自于阳光面料和涂层面料的销售。

温多利的招股书停留在了2023年12月。从2021年-2022年及2023年1-6月（以下简称，报告期内），阳光面料的销售收入金额分别为1.07亿元、1.14亿元、1.13亿元和6574.89万元，分别占当期主营业务收入的70.55%、68.58%、66.96%和75.60%；各期阳光面料的平均单价分别为25.29元/平方米、21.85元/平方米、21.63元/平方米和22.55元/平方米。于2022年，阳光面料的销售收入同比减少0.20%，平均单价同比减少1.01%。

另一边，报告期内，涂层面料收入金额分别为4449.17万元、5206.08万元、5597.49万元和2122.07万元，平均单价分别为16.58元/平方米、15.73元/平方米、17.34元/平方米和18.57元/平方米。2022年涂层面料平均单价同比下滑5.13%。

关于收入及均价变动的原因，温多利在招股书中解释称：与该年度美元兑人民币汇率出现变动有关。同时在2022年温多利销往美国墨西哥工厂的以PVC为原料的阳光面料受关税变动影响，销售价格下降，使得公司阳光面料平均单价出现下降。

整体财务业绩方面，温多利实现营收分别为1.53亿元、1.71亿元、1.73亿元和8817.96万元，净利润分别为3896.75万元、3726.87万元、3161.12万元和1669.19万元，扣非后归母净利润分别为3731.64万元、3460.06万元、3145.54万元和1898.02万元。

2021年、2022年，温多利的净利润分别同比下滑4.36%、15.18%；扣非后归母净利润同比下滑7.28%、9.09%，公司业绩呈现出明显的增收不增利态势。

结合温多利在新三板披露的公开数据可知，2023年温多利实现营收1.85亿元，同比增长6.91%；归母净利润3804.51万元，同比增长20.35%；扣非后归母净利润3751.91万元，同比增长19.28%。

2024年1-6月，温多利实现营收1.09亿元，同比增长23.38%；归母净利润2801.60万元，同比增长67.84%；扣非后归母净利润2620.22万元，同比增长38.05%。

不过，2024年7月，美国春天要求所有供应商调整产品价格，经协商公司与美国春天重新签订销售合同，产品价格综合下调22%，自2024年9月开始生效。2024年第三季度公司向美国春天实现销售收入797.49万元，同比、环比分别下滑-63.23%、-67.48%。对美国春天期后销售单价大幅下滑对发行人期后业绩影响较大。

在此次北交所下发的第三轮审核问询函中，监管层对于温多利的期后业绩下滑风险进行了关注。温多利主营业务收入2024年各季度呈下滑趋势，其中第三季度实现主营业务收入4501.26万元，同比、环比分别下滑-6.15%、-15.79%，预计2024年第四季度同比下滑约20%。

毛利率方面，2020年-2023年及2024年1-6月，温多利的毛利率分别录得44.33%、38.74%、34.18%、39.31%和39.07%，先降后升，虽在最近一年半的时间内有所回温，但毛利率水平仍未恢复至2020年时期水平。

北交所要求温多利说明2024年各季度收入逐渐下滑的主要因素，是否存在期后业绩持续下滑的风险；2023年及2024年上半年毛利率有所回升的影响因素，相关因素是否期后是否存在不利变化，目前毛利率较高的水平是否稳定可持续，相关风险揭示是否充分。

第二大客户也是股东，被监管层问询

温多利的产品主要销往北美、澳洲和西欧等地区，下游客户主要为全球遮阳行业知名的生产商、工程商和分销商，如美国春天、亨特、优莱澳洲、BTG、Lienesch等。

在温多利的销售结构中，公司依赖下游五大客户尤其是第一大客户美国春天的情况较为突出。

结合招股书及审核问询函的数据，从2021年-2023年及2024年1-6月，温多利来自美国春天的销售金额分别为6610.52万元、4897.52万元、7675.41万元和4725.00万元。

2024年1-9月，温多利向美国春天实现销售收入为5522.49万元，同比下降11.40%，主要原因在于2024年5月以来，受美国基准利率高企的影响，美国春天短期内经营和债务承压所致。

截至2024年7月末，温多利来自美国春天的在手订单为516.67万元，较2023年末下降35.31%。

此外，温多利期内的第二大客户，同时也系公司第二大股东的优莱有限的全资子公司优莱澳洲，温多利向其销售的产品主要为Dusk、Sonata涂层面料，2021年-2023年以及2024年1-6月，温多利向优莱澳洲销售金额分别为3086.85万元、3605.69万元、2563.95万元和1686.58万元。

优莱澳洲系分销商，下游客户多为当地窗帘生产商，各期末的库存比例较高，其中2022年年末、2024年6月末库存量分别为164.97万米、178.05万米，较前期大幅增加。2022年采购集中于下半年，年末库存比例较高，截至2024年9月30日，前期库存消耗比例为78.82%。

温多利向优莱有限分红款主要用于优莱澳洲日常经营，2021年末-2023年末及2024年6月末，分红款金额分别为54.98万美、53.42万美元、59.81万美元、39.70万美元。在第三轮审核问询函中，温多利向关联方优莱澳洲销售的真实公允性被监管层问询。

审核问询函指出，2024年上半年在前期库存较高的情况下，优莱澳洲大量采购的商业合理性；优莱澳洲向发行人采购金额是否与其自身业绩及需求相匹配，采购款项是否主要依赖于发行人的现金分红，是否存在优莱澳洲配合发行人调节业绩的情形。说明优莱澳洲的下游终端客户构成，下游终端客户是否与发行人或优莱澳洲存在关联关系，相关销售是否真实。说明报告期各期发行人对优莱澳洲的销售回款实现情况，是否存在长期应收账款；报告期后发行人对优莱澳洲的销售实现情况，是否存在因前期库存积压，期后销售规模或在手订单金额下滑的情况。

多次分红合计6400万，3500万买理财再补流？

此次IPO，温多利计划募资1.32亿元，其中1.2亿元用于年产280万平方米高效节能绿色建筑遮阳材料生产线项目，1200万元用于补充流动资金。

一边在募投补流，另一边温多利也多次在报告期内进行现金分红。根据公开信息显示，2019年-2023年6月期间，温多利合计完成6次现金分红，合计分红金额6400万元。

截至招股书签署日，温多利的控股股东WindowAnswers持有公司54.73%的股份，德州新澳持有公司7.58%的股份，德州华明持有公司2.02%的股份，合计间接持有控股59.53%的股份。通过计算得知，温多利实控人通过分红可获得至少3700万元。

同时，在资金运用方面，温多利还曾授权总经理在累计3500万元的额度内使用自有闲置资金投资理财产品。

多次分红下，报告期内，温多利筹资活动现金流量净额分别为-1500.00万元、-1200.00万元、0和-1500.00万元。

内控方面，在递表北交所之前，2023年12月，山东监管局向温多利下发监管关注函，因温多利存在公司治理不规范、财务核算不规范等问题涉嫌违法违规。（港湾财经出品）