调整47亿光伏投资 乐通股份跨界并购“屡败屡战”

无论是通过并购跨界进入互联网广告，还是后来收购数据存储、烟草及核电标的，乐通股份（002319.SZ）紧跟市场热点收购的做法曾引发争议。如今，公司又因跨界投资光伏业引发市场关注。乐通股份近日发布公告称，拟对此前披露的总投资额高达47亿元的高效异质结电池和组件智能制造项目方案进行调整。经调整后，乐通股份决定终止筹划重大资产重组，但继续推进对外投资事项。

《经济参考报》记者注意到，由于主业发展遭遇“天花板”，乐通股份从2015年开始就已多次开展资本运作，寄望于通过跨界实现转型，但公司至今仍深陷扣非净利润连年亏损的境地，且公司跨界并购“屡败屡战”。

47亿元投资引发质疑

乐通股份主营油墨制造及互联网广告营销业务，前不久突然宣布跨界光伏产业，且该投资项目的技术处于产业发展早期，不确定性较大，引发市场关注。

今年7月15日，乐通股份发布关于筹划重大资产重组的提示性公告，公司与浙江安吉经济开发区管理委员会（下称“安吉经开区”）签署《产业投资合作框架协议》，拟通过自有及自筹资金在安吉经开区与其他合作方共同投资设立控股子公司（简称“项目公司”），建设高效异质结电池和组件智能制造项目。

公告显示，该项目拟总投资约47亿元，其中固定资产投资约30亿元，拟规划建设4.8GW高效异质结电池+4.8GW电池组件全自动智能产线。项目分两期实施，一期总投资16亿元，二期总投资31亿元。

根据协议，项目公司初始投资方包括乐通股份、技术团队和市场化资本，项目公司注册资本为2.5亿元，由合作方所属国资平台产业基金投资1250万元，占项目公司股权比例为5%。根据初步安排，乐通股份出资额不低于注册资本的40%即不低于1亿元，深圳市大晟资产管理有限公司（下称“大晟资产”）出资不超过5%即不超过1250万元。

由于乐通股份不低于1亿元的初始投资金额超过该公司最近一期末净资产的50%，根据《上市公司重大资产重组管理办法》相关规定，该对外投资行为构成重大资产重组。另外，鉴于该项目涉及与控股股东大晟资产、业务团队共同投资，此次交易还构成关联交易。

值得注意的是，今年以来，异质结电池一直是资本市场的热门概念，被认为是光伏行业未来的发展方向，但该技术路线目前仍处于产业化早期，未来的投资效益有待观察。而乐通股份的重组方案发布当时，公司市值仅35亿元左右，并且公司截至2022年底的净资产仅为7362.49万元，资产负债率高达88.39%。公司如何能支撑起47亿元的跨界投资，其激进的做法引发市场质疑。

控股股东有大额负债及纠纷

事实上，乐通股份发布这一重大投资之际，公司正好处于定增融资关键期。此时发布利好，乐通股份意欲何为？

不过，8月12日，乐通股份披露公告称，经公司与安吉经开区、控股股东大晟资产沟通及磋商后，拟对项目公司股权进行调整，原拟由公司出资持有项目公司不低于40%的股权，变更为公司出资持有项目公司5%的股权，根据项目公司2.5亿元注册资本计算，本次对外投资金额为1250万元。

根据新的投资方案，各方将原计划中乐通股份的权利义务，转由大晟资产享有及承担，项目公司从由乐通股份控股并表改为由大晟资产控股并表。各方约定，未来，乐通股份有权在投资项目一期竣工验收完成、投产并产生稳定销售收入后3个月内以平价加合理利息的对价，受让大晟资产持有的项目公司除保留5%以外的全部股权，以取得项目公司的控制权并将项目公司纳入合并报表范围。

这也意味着，这笔高达47亿元的投资项目由原计划的乐通股份主导，变更为由控股股东大晟资产先主导，待后期项目成熟后再由乐通股份“买入”。

乐通股份解释称，本次调整的目的是为更好地推进项目，是经公司审慎研究并与交易各方经过反复磋商、论证后共同做出的决定，不会对公司现有生产经营活动造成不利影响。

值得注意的是，乐通股份控股股东大晟资产及公司实际控制人周镇科均有大额负债及纠纷。

公告显示，截至今年6月末，大晟资产总负债高达17亿元，持有乐通股份股票中的5199万股处于质押状态，占其持有股份总数的99.98%。周镇科、大晟资产与深圳中财担保有限公司之间的借款纠纷还有待法院审理。周镇科的债务主要是银行借款和券商股票质押借款，截至今年6月末的金额为3970.5万元。此外，周镇科与大成创新资本管理有限公司还有股票质押融资纠纷，因该纠纷，周镇科尚有1300万股大晟文化股票质押在大成资管处未解质押。

跨界收购“屡败屡战”

成立于1996年的乐通股份原本一直主营油墨制造业务，公司于2009年12月11日在深交所中小板上市，曾经一度是“徐翔概念股”。在此次跨界光伏之前，乐通股份已尝试过多次转型，但大都以失败告终。

2015年至2016年，乐通股份以总额3.64亿元的价格，分两次收购了北京轩翔思悦传媒广告有限公司（简称“轩翔思悦”）100%的股权，跨界进入互联网广告行业。这笔跨界投资虽然达成，但并未给公司带来持续稳定的业绩。三年业绩承诺期过后，轩翔思悦业绩大幅下滑，巨额计提商誉减值带来的亏损一度将乐通股份拉入退市边缘。更值得注意的是，对于彼时购买轩翔思悦股权的投资款，乐通股份屡屡延期支付，至今仍未支付完毕。

在2015年5月，公司还曾计划募集资金总额不超过43.97亿元，用于收购九域互联100%股权、普菲特100%股权及项目建设等进一步完善公司数字营销产业链，但最终宣布终止。

2018年，乐通股份又计划收购中科信维，进入数据存储业务领域，2020年公司又宣告放弃。

紧随其后，2020年10月公司再度开始筹划跨界重组，布局烟草及核电领域，拟收购浙江启臣科技有限公司100%股权、湖南核三力技术工程有限公司45%股权，不过该项目在2021年12月上会遭到证监会否决；之后，乐通股份再度重启上述重组事项，但在2022年9月二度上会再度被否；被否后，乐通股份三度筹划重组，今年1月，乐通股份最终放弃该重组计划。

乐通股份曾坦言，油墨行业已进入明显的发展瓶颈期，而这或是其急于转型的原因。数据显示，公司扣非净利润已连续五年为负。公开资料显示，2018年至2022年，公司的年度营业收入分别为4.87亿元、3.83亿元、3.15亿元、3.88亿元、4.03亿元，同比分别增长-8.38%、-21.41%、-17.88%、23.26%、4.05%；同期，扣非净利润分别为-3409.14万元、-2.89亿元、-3054.82万元、-3944.65万元、-3153.92万元，同比分别增长-543.74%、

-746.68%、89.42%、-29.13%、20.05%。

根据乐通股份发布的2023年半年度业绩预告，公司预计今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润55万元到80万元，虽同比扭亏为盈，但总体来看仍显低迷。