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荣盛石化：加强与沙特阿美股权合作，建设金塘项目加强新材料布局
2024年1月3日，海通证券发布研报点评荣盛石化（002493）。
拟加强与沙特阿美股权合作。1月2日，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论公司（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对宁波中金石化不超过百分之五十（50%）股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。2023年，公司引入沙特阿美作为战略投资者，沙特阿美持有公司股权约10%。我们认为此次双方拟进一步加强股权合作，有助于双方技术研发及业务合作，推动双方战略目标实现。
拟建设金塘项目，加强新材料布局。公司拟投资675亿元，建设金塘新材料项目，项目主要为延伸浙石化及中金石化产业链，拟建设包括100万吨/年EVA、20万吨/年POE、30万吨/年α-烯烃、10万吨/年CHDM、5万吨/年UHMWPE，以及PTT、PBS、PBT、DMC、聚醚多元醇、ABS、聚碳酸酯等装置。根据公司可研报告估算，项目建成后，预计每年实现净利润约155亿元。
依托4000万吨/年炼化一体化项目，加快新材料布局。公司瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
引入沙特阿美作为战略投资者。公司控股股东荣盛控股将其持有的公司10.13亿股通过协议转让方式转让给AOC，转让价24.3元/股。转让完成后，荣盛控股持有公司股权51.46%，AOC持有约10%。我们认为与沙特阿美全面合作，一方面可以获得长期稳定的原油及其他化工原材料的供应，另一方面也有望拓展化工品的海外销售渠道。同时，双方加强技术分享，共同研发化工产品，有望进行技术优势互补，实现资源共享。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21亿元、68亿元和102亿元，EPS分别为0.21、0.67、1.01元，2023年BPS为4.72元。参考可比公司估值水平，给予其2023年60-65倍PE，对应合理价值区间12.60-13.65元（对应2023年PB2.7-2.9倍，PEG为1.4-1.5），维持“优于大市”评级。
风险提示：原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。
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快照生成时间：2024-01-03 18:45:05
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