天坛生物：业绩符合预期，盈利能力有望持续提升

2024年1月10日，国金证券发布研报点评天坛生物（600161）。

业绩简评

2024年1月10日，公司发布2023年度业绩快报公告，2023年公司预计实现收入51.82亿元，同比增长22%；预计实现归母净利润11.03亿元，同比增长25%；预计实现扣非归母净利润10.95亿元，同比增长28%。单季度来看，预计实现收入11.60亿元，同比减少14%；预计实现归母净利润2.16亿元，同比减少23%；预计实现扣非归母净利润2.16亿元，同比减少20%。

经营分析

业绩符合预期，盈利能力有望持续提升。得益于人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等产品的快速放量，公司2023年度销售收入持续增长；分季度看，公司2023年1-3季度营业收入同比增速分别为83%、18%、30%，归母净利润同比增速分别为109%、17%、48%。2023年第四季度表观增速一方面受2022年第四季度高基数影响，另一方面系2023年初行业采浆工作受到外部客观因素影响，考虑到血浆检验周期和投产周期，上述情况一定程度上影响了2023年四季度产品放量。二季度以来行业采浆工作已完全恢复正常，未来公司盈利能力有望持续提升。

公司浆站持续落地，浆源优势有望逐步兑现。公司浆站拓展工作持续落地，根据公司此前公告，2023年上半年公司所属76家在营单采血浆站采集血浆1125吨，同比增长10.8%。公司浆站数量及采浆规模长期处于业内领先地位，未来浆源规模优势将有望逐步兑现，持续推动公司业绩实现快速增长。

研发工作持续突破，产品管线持续丰富。公司持续加大研发投入，强化药品研发全生命周期质量体系建设,以临床需求为导向，开展新产品研发工作。根据公司此前公告，公司所属成都蓉生药业有限责任公司研制的注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白（pH4）均于2023年9月先后获得《药品注册证书》与《药品补充申请批准通知书》，可上市销售。此外公司人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物均已处于上市注册申请阶段，未来公司产品线有望持续丰富，将带动公司吨浆利润持续提升。

盈利预测、估值与评级

基于公司，预计2023-2025年公司分别实现归母净利润11.03亿元（+25%）、14.17亿元（+29%）、17.40亿元（+23%）。公司2023-2025年EPS分别为0.67、0.86、1.06元，对应PE分别为44、35、28倍。维持“买入”评级。

风险提示

浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。