弘景光电IPO：和老东家“抢饭碗”，高增长背后隐忧重重

随着IPO的推进，弘景光电自身存在的各种问题也相继浮出水面。

近年来，弘景光电的业绩表现虽有显著增长，但其背后隐藏的种种风险与挑战不容忽视。

据公司招股书（注册稿披露），中审众环对弘景光电存出具了两个关键审计事项：

一是收入确认。由于营业收入是公司关键业绩指标之一，可能存在弘景光电公司管理层通过不恰当的收入确认以达到特定目标或预期的固有风险。

二是存货减值。由于存货金额重大，其减值金额对财务报表存在重大影响，且减值涉及重大管理层判断。

弘景光电的上市申请于2023年6月获得受理，已过会并获得批文。在行业分析人士看来，资本市场上，企业的可持续发展不仅仅依赖于短期的业绩增长，更需要长期的稳健经营和持续的创新能力。弘景光电若希望在IPO后站稳脚跟，必须在管理、财务、客户结构等多个方面做出优化和调整，以应对日益激烈的市场竞争。

公司创立存“原罪”，业绩高增长有隐忧

弘景光电是一家专业从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括智能汽车光学镜头及摄像模组和新兴消费光学镜头及摄像模组，其中智能汽车产品应用于智能座舱、智能驾驶，新兴消费产品应用于智能家居、全景/运动相机和其他产品。

招股书显示，弘景光电是由曾伟、饶龙军于2012年8月共同成立的。彼时，曾伟出资90万元、饶龙军出资10万元。而实际上，曾伟只是一个代持人。弘景光电真正的创始人，正是递表前公司的实控人——赵治平。

2006年-2012年，赵治平曾任舜宇光学（中山）有限公司（简称“舜宇光学”）担任总经理，于2012年6月离职。因入职时舜宇光学签署的《保密协议》约定了离职后一年期限的竞业限制义务，赵治平为规避风险，于是委托员工代持股权。

IPO前，弘景光电共进行4轮融资。其中，德赛西威、勤合创投的间接股东华勤技术都是弘景光电的客户。深交所对此曾提出质疑，这是否存在以低价入股换取订单的情形，但弘景光电予以否认，声称转让价格只是在增资价格基础上给予适当折扣。

此外，弘景光电还在融资过程中签署了对赌协议，明确若公司无法在2024年12月31日前提交上市申请，或2026年12月31日前未能在增资方认可的交易所上市，有权利要求公司创始股东回购其全部股权或部分股权。不过，在递表深交所前夕，这些对赌协议得以解除。

据最新财务数据，公司预测2024年度实现营业收入107,806.53万元，较2023年度增长39.46%；预测2024年度归属于母公司所有者的净利润为16,518.60万元，较2023年度增长41.88%；预测2024年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为16,439.65万元，较2023年度增长43.83%。

但其业绩高增长背后存在不少隐忧。因行业竞争加剧，公司降低多款产品销售单价。尤其是在智能汽车及智能家居领域，光学镜头及摄像模组存在一定的同质化特征，竞争激烈。目前来看，弘景光电智能汽车光学镜头和摄像模组收入增长近乎停滞，毛利率也持续下降。

目前，弘景光电的主营业务收入主要来源于境内，占主营业务收入的比例在70%左右，而境内收入基本来自华东和华南地区，合计占境内收入的比例达到99%以上。

依赖单一大客户，应收账款和存货高企

耐人寻味的是，赵治平还是与“老东家”舜宇光学成为竞争对手。

2021年至2024年上半年，弘景光电向前五大客户的销售收入合计占营收的比例分别为48.79%、59.46%、77.65%和78.43%，占比逐年升高。

其中，第一大客户影石创新是公司全景/运动相机摄像模组产品线最主要的客户，公司的全景/运动相机摄像模组产品已覆盖影石创新旗下消费级智能影像设备和专业级智能影像设备等终端产品。

资料显示，舜宇光学科技与弘景光电同样都是影石创新的供应商，甚至为同一个系列的不同产品供货。

2021年至2024年上半年，公司对影石创新的全景/运动摄像模组产品销售收入占公司同期全景/运动相机摄像模组产品销售收入的比例分别为99.74%、99.94%、100.00%和99.99%。

弘景光电与影石创新之间的紧密合作关系，也曾是上市委关注的重点。深交所在问询函与意见落实函中就三度提及该等事项，要求弘景光电结合在手订单、业绩变化、经营发展等要素，说明其运营的确定性、持续性和成长性。

2021年至2024年上半年末，公司应收账款账面价值分别为6,257.36万元、13,953.86万元、16,317.91万元和19,968.46万元，应收票据及应收款项融资账面价值分别为192.15万元、149.55万元、1,459.30万元和908.61万元，合计占期末资产总额的比例分别为22.70%、23.79%、23.62%和23.58%，占当期营业收入的比例分别为25.62%、31.59%、23.00%和46.37%。应收款项期末余额较高，占用公司营运资金较多，给公司带来了一定的资金压力。

同期，公司存货账面价值分别为6,793.59万元、9,218.56万元、12,504.44万元和14,471.80万元，占资产总额的比例分别为23.91%、15.55%、16.61%和16.34%。

值得关注的是，公司所处的光学镜头及摄像模组行业属于高度市场化行业，公司产品面向的智能汽车、智能家居、全景/运动相机、机器视觉等下游新兴产业快速发展，行业内现有竞争对手通过不断提升技术水平和产品质量，抢占现有市场份额。同时，良好的市场机遇也吸引了更多企业布局相关技术进入这一市场。

据悉，2024年，影石创新的产品“下一代全景相机”，使用的摄像模组供应商不仅包括弘景光电，还包括欧菲光。这意味，弘景光电与欧菲光的竞争或加剧。

在行业分析人士看来，IPO历史上，不乏像弘景光电一样依赖于第一大客户的IPO公司，然而，一旦成功IPO之后，第一大客户的贡献就越来越少甚至退出，相关公司的业绩也因此而变脸。如果弘景光电重演这样的故事，业绩变脸也就不可避免了。