第三方变速器龙头万里扬股价承压，储能新业务能否解围？

收获无数赞誉却不被市场认可，这是一种什么滋味！

过去一年，我国自主变速器行业企业万里扬获得多项殊荣：荣膺“2023年度金华市制造业纳税十强企业”称号、获评“浙江省数字化领军企业奖”、荣登“浙江A股上市企业研发投入100强”榜单以及“2023年首届浙江民营企业数字化转型弄潮榜”……

与之形成鲜明对比的是，公司过去一年在A股市场的表现可用“极差”来形容，涨跌幅在同行238家公司中排名第208位，弱于行业指数，弱于上证指数。

截止3月26日收盘，万里扬股价报收6.38元/股，距离17.87元/股的历史高位，已跌去超六成。

国内第三方变速器龙头

汽车变速器可分为手动变速器和自动变速器两大类，对比来看，手动变速器结构简单，制造成本低，故经济性较好；而自动变速器胜在操作舒适性较好，主要在中高端车型上应用，但由于结构复杂故制造成本相对较高。

基于工作原理不同，自动变速器又可划分为AT（液力机械自动变速器）、AMT（电控机械式自动变速器）、DCT（双离合变速器）和CVT（无级变速器）等类型，其产品结构、特性以及适用车型各有不同。

万里扬于1999年开始研发制造汽车变速器，聚焦商用车应用领域；于2010年在深交所成功上市，是中国汽车变速器行业第一家上市公司。

之后，公司加速拓展业务范围，2015-2016年连续收购吉利汽车MT业务与奇瑞汽车变速箱业务，拓展乘用车变速器市场；2019年成功开发了全球首款纯电动汽车ECVT产品。

目前，万里扬在汽车领域已形成丰富的产品线，拥有多个系列、数百个品种、千余款产品，业务版图覆盖了乘用车变速器、商用车变速器、新能源汽车驱动传动系统以及齿轴、壳盖等零部件，可为客户提供广泛的技术组合和系统解决方案。

2023年中报数据显示，乘用车变速器营收占比71.51%，毛利率18.22%；商用车变速器营收占比18.69%，毛利率12.16%；配套零部件、融资租赁业务、储能和电力交易业务、EV减速器营收占比分别为6.16%、0.55%、0.5%、0.92%。

近年来，由于商用车市场表现低迷，公司主营业务一度承压。2016年，因收购芜湖万里扬变速器有限公司等形成商誉11.9亿元，2021年因业绩不及预期计提资产减值准备9.44亿元后，2021年底商誉2.57亿元，仅为2020年底的21%。轻装上阵后，2022年公司实现归母净利润3.0亿元，实现扭亏为盈。

值得关注的是，万里扬已经投资建成自己的零件公司，壳体、齿轴、同步器等关键零件基本实现了自制，自制率达到70％以上，具备较强的成本控制能力，并全面推动制造的智能化、数字化，有效提升了产品品质和生产效率。

2023年8月17日，万里扬正式发布了首款重卡自动挡产品——万里扬智慧星AMT系列，应用成本能比进口变速箱降低50%，再加上庞大的产能规模和市场，定能实现成本的再次下探，最终实现国产自主品牌的成本优势。其中，12AG280变速器现已完成东风华神的整车标定，并与一汽解放、东风柳汽、三一重工等主要重卡企业建立起业务联系。

2023年前三季度，万里扬实现营业收入40.99亿元，比上年同期增长12.54%；实现净利润3.21亿元，比上年同期增长24.95%。

截至3月26日，共有1家机构对万里扬2023年度业绩作出预测，平均预测净利润为4.21亿元。照此预测，2023年度净利润相比前一年增长，增幅为40.28%。

打造储能第二增长曲线

新型储能业务是万里扬继汽车零部件业务外，近年来持续加码的另一大主要业务。

公司于2022年1月收购了万里扬能源公司51%股权，新增储能电站、电力市场现货交易等业务，进入新的业务领域和行业市场。

2023年2月，公司与长江三峡集团旗下长江绿色发展投资基金签订战略合作框架协议，展开储能领域合作。项目获取方面，长江绿色发展基金将协调资源，协助公司开拓全国储能电站项目；电站建设方面，计划成立30亿元碳中和储能产业基金，用于投资公司已签约及后续新增的储能电站项目。

2023年12月底，广东肇庆端州变电站旁的万里扬电网侧独立储能电站成功并网，独立储能电站里超51万颗磷酸铁锂电池正式开始运行。据公告披露，该项目是万里扬能源公司投资建设，上市公司项目装机规模为100MW/200MWh，为电网侧独立储能电站，储能系统通过升压变接入电网，通过参与广东省电能量市场及辅助服务市场获取收益。

此前，万里扬能源公司已在广东、甘肃等省份投运发电侧储能电站，主要为发电厂提供调频服务。而此次项目聚焦的是电网侧独立储能电站。

据悉，目前发电侧储能相对容量较小，而电网侧独立储能根据系统需要建设容量相对较大，对电力系统的灵活调节能力增幅更大。从收益模式考虑，独立储能大致分为以下几类：容量租赁、辅助服务、电力现货市场价差套利、容量电价补偿等。预计4至5年可覆盖前期固定建设成本，后期运营成本主要包括设备维护保险费用、设备折旧费用、财务费用、人员费用等。

万里扬披露，当前，已签协议的电网侧独立储能电站合计装机约1000MW，分别是广东省肇庆市项目装机约100MW，浙江省义乌市项目装机约300MW，浙江省海盐县项目装机约300MW，浙江省江山市项目装机约300MW。

针对万里扬未来的发展前景，在分析人士看来，变速器行业正经历结构升级和电动化带动下的产品替换双重趋势，从量的表现看增长有限，但产品附加值有望显著提升，独立第三方龙头零部件企业仍有较大空间。

储能行业正处于爆发增长阶段，随着已签订协议项目陆续投产运营，在并网后有望贡献新的业绩增量，核心是公司自身能力建设能否抓住行业机遇。