净利4年首度下滑，当升科技财报揭示三元材料寒潮？| 见智研究

当升科技率先发布了2023年第四季度的利润预告，作为国内三元正极材料的龙头，当升科技的净利润出现了4年来的首次下降。

2023年全年，当升科技预计实现归属于母公司的净利润18.5亿元-20亿元，同比下滑11.45%-18.09%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润19亿元–20亿元，同比下降了13.99%-18.29%。

其中，2023年第四季度当中，当升科技预计归属于母公司的净利润为3.58亿元-5.08亿元，同比下滑35%-54%；扣除非经常性损益后的净利润为2.63亿元–3.63亿元，同比下降46%–61%。

（1）三元锂电池占比降至32.6%

三元正极材料厂商如今面临的是产品量价两不旺的尴尬局面，具体来看，由于越来越多的新能源车企开始选择磷酸铁锂电池，国内三元锂电池的装机量占比正越来越低。

2023年全年，国内三元锂电池的装机量仅仅只有126.2GWh，同比增速已经降至14.3%，距离个位数增长只有一步之遥，与磷酸铁锂电池42%的同比增速拉开了较大差距，占总装机量的比例也从此前的半壁江山降至如今的32.6%。

（2）三元正极材料产品价格

作为新能源汽车彻底退坡的首年，在2023年，电池级碳酸锂的价格从高峰的52万元/吨左右降至10万元/吨，而三元正极材料的价格也是一降再降，三种主要规格523型号、622型号和811型号的价格降幅均超过60%。

新能源车企开始增加磷酸铁锂电池的配装比例，叠加上游原材料电池级碳酸锂价格大幅波动，导致中游三元正极材料的市场规模开始萎缩，竞争压力也急剧加大，三元正极材料价格也因此一降再降。

在三元正极材料量价齐跌的背景下，即使是行业龙头的当升科技，也难以抵抗周期下行，开始出现利润下滑。

（3）三元正极材料厂商利润普遍不佳

三元正极材料市场的萎缩不仅影响了当升科技一家，竞争对手们如长远锂科也受到了重创，2023年长远锂科预计全年的净利润亏损高达1.1亿元至1.5亿元。尽管三元正极材料市场萎缩，当升科技却依然保持利润为正，主要得益于其龙头地位（全球三元正极材料市场份额排名前五，占比约10%）和国际客户基础。

当升科技的国际客户众多，其高毛利率的海外业务占比较大。作为国内首家出口三元正极材料的公司，当升科技在海外市场有着明显的先发优势，已与SK on、AESC、LG 新能源、Murata等全球一线的品牌动力电池企业建立了深度战略合作，并与FMG 及 FBC 共同投资建设欧洲新材料产业基地，以期保住自己在海外市场方面的领先地位。

2023年上半年，当升科技海外业务的利润达到6.3亿元，占总利润的42.63%，毛利率为21.68%，远高于国内业务的15.4%。相比之下，当升科技的竞争对手们如容百科技、长远锂科、厦钨新能和振华新材的海外业务利润占比分别仅为3.27%、1.34%、6.27%和4.26%（部分三元正极材料厂商的2023年上半年未披露海外占比，以2022年的全年海外销售水平替代）。

这一数据表明，当升科技在海外市场的渗透率远高于国内其他三元正极材料厂商，这一优势在行业整体不景气的情况下尤为重要。

在今年国内锂电产业链中下游厂商纷纷开启去库存模式的背景下，当升科技较高的海外客户占比保障了当升科技的盈利能力。