侃股：75元的鸿达转债未必便宜

ST鸿达股价跌破1元，拉响面值退市警报，鸿达转债也跌至75元附近，较面值打了7.5折，债券属性受到威胁。需要注意的是，对于存在退市风险的ST鸿达而言，75元的鸿达转债未必便宜，投资者可以参考企业债券的估值方法进行投资判断，但此类债券并不适宜盲目抄底。

ST鸿达股价跌破1元，对于持有鸿达转债的投资者来说绝不是好事。可转债的避险功能、股票属性、债券属性、转股溢价率等诸多概念都有一个大前提，就是公司不出问题，投资者持有可债券，最终能够预期到公司可以按照可转债的约定履约。

上市公司如果出现退市风险，就算股价再低，等到公司债券出现违约，多高的纯债价值都是子虚乌有，转股更是只能拿到已经退市的股票，投资者转与不转，都是很难受的选择。

由于ST鸿达股价跌破1元拉响了面值退市警报，鸿达转债也出现了大幅跟跌，交易价格在12月25日盘中最低跌至60.25元，最新反弹到75元左右，那么现在鸿达转债应该如何估值？ST鸿达最低股价0.84元，目前0.92元，最新的股价封死在涨停板上，显然有资金试图重回1元的股价，让ST鸿达摆脱可能面临的退市风险。

从投资者的角度看，肯定不希望ST鸿达退市。但是如果ST鸿达的业绩和基本面无法达到投资者的预期，那么公司未来仍然存在面值退市的可能性。而从理论上来说，鸿达转债的价格，反映的正是投资者预期中的退市概率。

假如ST鸿达免于退市，那么其转债价值100元，而如果ST鸿达退市，转债价值20元的话，那么60元的转债价格表达的就是ST鸿达有50%退市的可能性。而在ST鸿达0.88元股价封死跌停板的时候，投资者认为其退市的概率大约为一半的可能性。而当12月26日ST鸿达从最低0.84元反弹到0.92元并封死涨停板的时候，投资者看到了摆脱退市风险的希望，此时鸿达转债的价格也从60元附近反弹到75元之上，表明投资者预期ST鸿达的退市概率降低为31.25%。

当然，预期概率这种事情，本身就是很主观的判断，虽然最终的结果要么是退市，要么是免于退市，但在这个过程中，投资者的预期将会不断变化。如果ST鸿达的股价成功回到1元之上，那么鸿达转债的价格还有可能回到100元附近，但是如果想要真正免于退市，公司的业绩必须要恢复到正常水平，只有股价能够受到业绩的支撑，才能彻底远离退市风险，转债价格也才能按照正常的估值逻辑进行估值。

不过对于投资者而言，对于正股存在退市风险的可转债而言，在退市风险没有完全消除之前，并不适合盲目抄底，毕竟一旦退市，可转债的价格可能还会一泻千里。

北京商报评论员 周科竞