低基数作用10月多项指标回升向好 政策加持四季度经济或在5%以上

11月15日，国家统计局发布10月经济数据。

在PMI跌出景气区间、出口波动下行的背景下，10月各项经济指标表现稳健，尤其是工业和消费数据好于市场预期，我国经济整体在持续恢复。与此同时，在去年低基数作用下，包括工业、服务业、社会消费品零售总额等多项指标同比增速在改善，就业形势总体稳定。

不过，10月房地产市场仍未出现实质性改善。尽管部分交易数据出现边际改善，但是1-10月份房地产投资、商品房销售面积及销售额等指标降幅仍在扩大。

前三季度我国经济增长5.2%，为实现全年5%左右的增长目标打下坚实基础。从10月多项主要经济指标同比增速回升的表现来看，四季度经济增速有望继续走高。

11月15日，国新办举行10月份国民经济运行情况新闻发布会，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长刘爱华表示，从前10个月经济运行主要情况看，经济保持了持续恢复向好态势，为实现全年经济社会发展的预期目标奠定了一个比较好的基础。随着宏观政策效应的继续释放，需求改善对生产带动的作用将会进一步增强，加之产业转型升级的稳步推进，经济有望延续恢复向好态势。

“从统计角度来讲，上年四季度的基数还比较低，有利于主要经济指标的同比增速的回升。也要看到，经济恢复需要一个过程，国际上不确定、不稳定、难预料因素仍然比较多，国内也面临有效需求不足、一些企业经营困难等挑战，推动经济持续回升向好还要付出更多努力”，刘爱华指出。

低基数推动10月多项数据改善回升

10月PMI跌破景气区间的背景下，工业生产整体表现稳健。

10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点。1-10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.1%，较1-9月份回升0.1个百分点。

10月工业数据改善，与去年同期基数较低有关。不过，刨除季节性因素，10月规模以上工业增加值季调环比增长0.39%，相较9月有小幅改善，工业生产整体呈扩张态势。

刘爱华表示，10月PMI回落，有季节性因素影响。受“十一”节假日影响，节前部分需求提前释放的原因，PMI回落到景气区间之下。但是，分析PMI内部结构来看，生产指数仍在景气区间，近几个月工业生产呈稳中有升的态势。不过，新订单指数跌出景气区间，反映制造业市场的需求仍显不足。

粤开证券首席经济学家罗志恒对21世纪经济报道记者表示，历史来看，10月PMI表现往往要低于9月，因为季节性因素，国庆假期使得10月工作日有所减少；今年国庆和中秋假期连在一起，使得部分生产和需求前置，因此10月PMI出现季节性走弱的现象。10月PMI生产指数仍在景气区间，这与当前我国经济处于补库存周期有关，对经济有正向拉动作用；拖累10月PMI的主要因素是房地产和全球经济表现。

10月消费数据同样表现不差，除了去年低基数因素，也反映出消费在稳步恢复。

10月份，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点。刨除低基数因素，10月社会消费品零售总额季调环比增长0.07%，相较9月份也有小幅回升。1-10月份，社会消费品零售总额385440亿元，同比增长6.9%，较1-9月份加快0.1个百分点。

其中，10月汽车类零售额同比增长11.4%，因为去年低基数，同比增速出现明显回升。11月汽车零售数据，也带动1-11月份汽车类零售额同比回升至5.3%。

刘爱华表示，10月社会消费品零售总额同比增速较上月加快2.1个百分点，回升较快。推动社会消费品零售总额回升的原因，既包括政策持续发力显效，也包括国庆假期出行旅游需求旺盛，再有“双十一”网络购物节预售等因素都有贡献。下阶段，一方面目前居民消费潜力仍然受到一些制约，主要是居民消费能力和消费意愿有待进一步提升；另一方面，随着经济的持续恢复，就业形势的不断改善，市场供给的稳步提升和优化，加上促消费政策的发力显效，恢复和扩大消费的基础将不断巩固。

中国财富管理50人论坛青年研究员廖博对21世纪经济报道记者表示，整体看，10月经济维持弱修复，供需两端均呈现一定的结构性亮点。从供给端看，10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，显著高于市场预期，这背后的核心在于工业稳增长政策发力。从需求端看，消费好于预期，投资低于预期。一方面，内生购买力回稳向好，升级类消费需求不断释放。随着绿色环保理念增强，居民升级类和绿色商品消费需求持续释放。另一方面，地产行业对资本开支仍有拖累。

国内需求仍显不足仍需政策发力

8月底以来，稳楼市政策在密集发布，9、10月份房地产交易数据出现边际改善，但是房地产市场收缩的格局仍未改变。

房地产相关多项数据中，仅竣工面积维持两位数高增长（去年同期为两位数负增长），反映出“保交楼”等政策在有力推进；其他数据诸如房地产投资、商品房销售面积及销售额、房屋施工面积、房屋新开工面积等指标，其累计增速的降幅还在扩大。比如，1-10月份，全国房地产投资同比下降9.3%，降幅较1-9月份扩大0.2个百分点。

刘爱华表示，1-10月份，全国房地产开发投资同比下降9.3%，商品房销售面积下降7.8%，商品房销售额下降4.9%。从这些数据来看，目前房地产市场仍然处于转型期的调整中。从10月份当月情况看，房地产开发投资、商品房销售额等指标出现了一定的边际改善迹象。从长期看，目前我国人均GDP刚刚超过1.2万美元，城镇化率也还有较大提升空间，整体上住房刚性需求和改善性需求依然较大。未来，随着各地区、各部门进一步深化落实房地产有关政策，房地产发展新模式逐步建立，将促进房地产市场的平稳健康和高质量发展。

中金公司宏观分析团队表示，10月经济数据好坏参半，消费和工业生产稍好于市场预期，而固定投资低于市场预期，其中主要受到房地产市场表现仍然偏弱的影响。当前房地产市场恢复缓慢，加上外需总体仍在走弱，国内经济走势较依赖财政发力。考虑房地产市场弱势可能延续，当前经济内生动能仍然不足，货币政策可能会继续放松。

为了平抑房地产对经济的拖累作用，中央财政决定在四季度增发万亿国债，对外释放稳增长加力的信号。

今年以来，基建投资成为稳增长重要手段，但是受地方土地出让收入收缩、地方财政收支矛盾加剧、部分地区偿债压力较大等影响，基建投资累计增速呈逐月回落态势。1-10月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，较1-9月份回落0.3个百分点。

刘爱华在回应21世纪经济报道记者提问时表示，1-10月份，基础设施投资同比增长5.9%，总体保持了相对平稳的增长状态，比全部投资增速要高3个百分点，拉动全部投资增长1.3个百分点。从下阶段基础设施投资增长的前景来看，资金保障和项目支撑方面都会逐步改善，这些有利于基础设施投资保持平稳增长。

当然，10月经济仍然呈现出产业转型升级的态势，就业维持稳定。1-10月份制造业投资增长6.2%，其中高技术产业投资同比增长11.1%。1-10月份，我国新能源汽车产量达到699.8万辆，同比增长26.7%，反映我国新能源汽车技术创新能力和竞争力较强。10月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。其中，31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点。

三季度我国经济实现5.2%的增长，考虑到去年四季度低基数，我国四季度经济同比增速有望走高。

罗志恒表示，10月出口虽呈月度波动，但考虑到中美关系转暖，以及去年11、12月份基数较低，11、12月份出口同比增速表现应该不错。当前消费在稳定恢复，增发万亿国债会进一步带动基建投资增长，预计四季度经济增速在5.3%，2023年全年经济增速在5.2%。

廖博表示，当前经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，预计四季度在市场内生动力企稳以及稳增长政策发力的情况下，宏观经济或延续回稳向好的态势，当季GDP增速大概率高于5%，全年实现GDP实际增长5%左右的目标难度不大。展望2024年，预计基本面有望持续修复，逆周期政策或进一步加码。

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