【价值发现】中策橡胶：中国轮胎龙头主要产品供不应求

中策橡胶(603049)主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售。公司全钢胎具有较大领先优势，全钢胎、半钢胎销量全球市占率分别超过10%和4%。依托强大且完善的境内外立体营销网络体系，公司旗下轮胎产品覆盖了全国大部分省市，远销欧洲、北美洲、非洲、东南亚以及中东等多个地区，并向一汽解放、北汽福田、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪汽车等多家知名整车厂商提供轮胎配套产品。公司2022年至2024年营业收入和净利润年复合增长率分别为7.17%和45.68%。

全球轮胎市场空间广阔，需求稳定且温和增长。由于轮胎是汽车消费所必需的消耗品，全球轮胎市场规模将长期保持高位，且随着发展中国家的不断崛起，全球轮胎市场未来可期。据美国《轮胎商业》统计，2023年全球轮胎销售额达到了1920亿美元。在我国城市化进程稳步发展、人均可支配收入逐步提高等因素的影响下，我国汽车保有量不断攀升，且仍有较大的上涨空间，将带动轮胎行业市场容量继续增长。近些年来，原材料成本和人力资源成本优势促使全球轮胎工业的投资和新建产能向发展中国家和亚太地区转移，国际轮胎巨头纷纷在亚洲投资设厂。目前，亚洲已成为世界轮胎制造中心，中国已成为世界最大的轮胎生产国。2023年全球轮胎75强中，共有34家中国大陆轮胎企业。

中策橡胶是全球销售规模领先的轮胎制造企业之一。公司前身杭州海潮橡胶厂于1958年设立，并于1992年与中策投资合作设立中外合资企业——中策橡胶有限责任公司。目前，公司已深耕轮胎制造行业60余年，是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一。品牌方面，公司拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WESTLAKE”“GOODRIDE”“CHAOYANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。“朝阳”品牌诞生于1966年，是我国知名度最高的本土轮胎品牌之一，“朝阳1号”在中国高端轮胎品牌中居首位。

公司进一步扩张海外生产基地，利好公司未来经营业绩向好。中策橡胶泰国生产基地自2015年投产以来，已成为公司重要的生产基地，持续助力公司外销比例的抬升。2024年，公司外销收入占比已提升至48.32%;2023年至2025年上半年，公司陆续设立了中策印尼、中策墨西哥，并计划在印尼及墨西哥投资建设新的海外生产基地。同时，在下游需求良好的背景下，公司在我国江苏金坛、浙江杭州、天津等地的多个生产基地同步进行产能建设，进一步完善公司国内国际多点分布的产能格局，利好公司长期发展。

公司主要产品均呈现供不应求态势，龙头地位进一步巩固。2025年上半年，轮胎行业面临原材料价格相对较高、行业竞争较为激烈、国际贸易政策不确定性增加等诸多挑战，但公司依托全轮胎品类、全市场领域、全球化制造和经营的特有优势，在优化生产运营且有效降低成本的同时，结合差异化的市场策略和定制化的产品开发，客户订单需求持续旺盛。2025上半年，公司实现营业收入218.55亿元，同比增长18.02%;实现扣非后归属母公司股东的净利润22.67亿元，同比增长5.72%。2025年上半年，公司主要产品均存在不同程度的供不应求情况，尤其是全钢胎产品在高中低端市场均具有突出的质价比优势，客户订单情况良好。公司境内外市场均实现收入的进一步快速增长，境内市场伴随着公司全钢胎产品竞争力进一步提高、新能源配套领域持续发力，公司境内收入呈现快速增长，国内龙头地位进一步巩固。

中金公司表示，公司是中国规模第一的轮胎企业，今年上半年收入及净利润均居国内首位。规模优势下，头部公司发展进入强者恒强的正循环。借助中国新能源车产业链的优势，公司有望在中高端轮胎配套上取得更大的成果。预计公司2025年和2026年EPS分别为4.86元和5.64元，给予公司2025年13倍PE估值，对应目标价63元/股。首次覆盖，给予“跑赢行业”评级。

国海证券表示，公司是国内产销量最大的轮胎制造企业，旗下轮胎品牌“朝阳”是我国知名度最高的轮胎品牌之一，近年来公司收入规模持续增长，看好公司成长性。预计公司2025年至2027年营业收入分别为445.45亿元、511.78亿元和550.74亿元，同比增速分别为13%、15%和8%;归母净利润分别为41.91亿元、54.49亿元和61.64亿元，同比增速分别为11%、30%和13%;对应EPS分别为4.79元、6.23元和7.05元。首次覆盖，给予“买入”评级。

记者 刘希玮

(风险提示：本栏目旨在介绍相关上市公司投资价值，不构成投资建议。)