理想汽车：内忧与外患

“我们决定开始反击，用光明反击黑暗。”沉默了10天，理想汽车CEO李想终于对MEGA近期的舆论做出回应。

这份回应终结了理想汽车股价自春季发布会后的下跌态势，截至3月12日发稿，港股理想汽车股价报146.8港元，涨1.8%，市值2924亿港元。尽管走势终于掉头向上，但近些天理想股价的下跌几乎吞噬掉了财报利好带来的涨幅，市值蒸发近600亿港元。

二级市场走势受宏观环境、行业政策、投资者偏好、市场情绪等多种因素影响，以短期视角去衡量公司的长期价值是不客观的，但股价的回落无疑给“春风得意”的理想敲响了警钟——现在远没有到可以松懈的阶段。

理想MEGA不理想

如何理解理想汽车股价的大起大落？理想MEGA的销量未达预期应该是最容易想到的答案。

距离理想MEGA正式上市已经过去11天，但李想和理想的相关微博账号都没有发布关于MEGA的任何销量信息，这并不符合李想本人和理想汽车的风格，由此引发了市场的各种猜想。

有消息称，理想新款纯电车型 MEGA 的大定订单未破万，小定转大定的数量有限，上市的“黄金72小时”该款车型的大定只有3218辆，而退订量是10297辆。另外，也有知名汽车博主表示，“（理想）每家店（MEGA）均大定8-9单，结合理想官微之前公布的351家有MEGA的零售中心，可以推算大定数据在2800—3200辆。”

这个数字距离李想当初为MEGA制定的目标还有很大差距，在过去半年的预热传播过程中，李想很早就放话MEGA要做50万元以上、不分品类和能源形式的销量第一，月销8000辆。

对于市场上的销量猜测，理想汽车并未回应，反而宣布将“在3月1日前预订理想MEGA的用户，将享受理想20kW直流充电桩免费升级权益或同等价值6000度电的理想超级充电权益（权益价值10000元）”这一权益政策延长到了3月10日。

这一举动令理想MEGA的订单表现不及预期的猜想坐实。

订单不理想的同时，舆论风波也给理想汽车很大压力。这些质疑的声音一方面围绕该车的设计语言，此次新车的“颠覆式”造型让该车的口碑出现了明显的两极化倾向，并不是所有人都能够接受如此特立独行的设计。另一方面则集中于其过高的售价，超过55万元的价格称得上是国产新势力MPV车型中都是天花板级，但市场普遍认为MEGA在产品力方面却并没有那么突出。

撇去市场杂音，客户真正的态度从近期mpv市场其他竞品的销售数据中可见一斑。理想Mega上市后，小鹏X9、腾势D9、问界M9、岚图梦想家以及极氪009等车型都出现了明显的回流现象。其中，腾势D9成了最大赢家，周末新增订单达到了1700+，订单量翻了2倍。这些订单中或许有部分是Mega的客户回流。

市场的不认可传递到股市，这场新品发布会不仅没能将股价再抬高一个台阶，反而在接下来的几天，理想股价在盘中持续下跌。

一位长期关注汽车领域的投资人对和讯商业表示，理想要保持高市值，仍然需要向投资者说明，除了L系列以外，未来还有哪些可能性和想象力。投资者需要理想给出充足的理由，证明目前其能够完成其设立的“挑战年交付80万辆，实现中国市场豪华汽车品牌销量第一”的目标。

与问界胶着缠斗

一款车销量不及预期固然会影响资本市场的看法，但市值动辄20%的下跌，显然不只是因为单单一辆车。更何况Mega上市之前，就有业内预测，小众市场且高价的 MEGA 很难成为一款走量的车。

实际上，除了销量不及预期，理想汽车还有另一条值得关注的利空消息，在 MEGA 发布的同一天，理想发布2月份销售数据。2024年2月，理想汽车共计交付新车20251辆，同比增长21.8%，环比下滑35%。

这个成绩其实不太理想，今年1月和2月份，理想汽车月销量已经连续两个月被问界超越。

如果 MEGA 的销售不顺代表的是主打增程的理想向“增程+纯电”两条腿走路过渡的探索不顺，那么连续两个月销量被问界超越则代表着理想引以为傲的L系列基本盘也正受到强力冲击，理想的护城河，似乎并没有想象中的宽。

业内普遍认为，理想之所以领先上半场，很大程度上是因为理想的“实用主义”，比如增程式路线，比如“沙发、彩电、大冰箱”，但这些不足以构成护城河，很容易被各类竞争对手完全效仿。例如，问界的后来者居上，明显给理想L系列施加了不小的压力。

今年1月，新M7交付量达到31253辆，甚至高于该月理想的整体交付量。2月，新M7共交付18479辆，也接近理想L系列三款车型总交付量。如果说新M7抢走了原本属于理想的L7与L8的客户，那么去年底上市的问界M9则是凭借“大定5万，80%以上顶配比例”抢走了理想的潜在高净值客群。

随着接下来单价更低的问界M5改款上市，以及终端优惠的开展和交付能力的提升，问界接下来有望保持增长势头，带给理想的压力有增无减。

当然，理想有应对之策——对L系列（L9、L8、L7）车型进行改款升级。3月1日，2024款理想L系列车型正式上市，外观变化不大，主要是对电池续航、座舱芯片、舒适性等方面升级。比如，座舱芯片将全部升级为高通8295，理想L7和L8也将拥有车载冰箱，理想L8标配二排小桌板。

硬碰硬之后，理想和问界谁更高，将会是3月的一大看点。

纯电MPV真的不“香”

MEGA 销量不及预期的“锅”，全部甩给设计和价格并不公平。

纯电动MPV的市场表现一直以来都不是很给力。以去年MPV销冠腾势D9来看，是插混版本支撑起了这款车型的销量。其1月销量为8360辆，其中纯电动版车型销量仅为330辆，占比不足4%；岚图梦想家的纯电销量占比同样不足10%。

乘联会秘书长崔东树表示，纯电动MPV销量不佳，归根到底还是因为整车装备质量较大，续航问题有待解决。

这条路摆明了不好走，为什么此前善于“扬长避短”的理想汽车这次偏偏铁了心要推出纯电车型？理想汽车给出的答案是，现有的燃油车架构下，MPV的空间潜力已经基本上挖掘到极致了。

只有基于先进纯电架构打造，才能得到MPV空间最优解。

这是从产品视角给出的答案。除了这个解释，更根本的原因或许是，增程式技术曾是新能源政策的受益者，但随着整个市场的逐步完善，政策对于理想这种以增程式技术见长的企业越发“不友好”。

《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》明确表示，2023年1月1日开始，对消费者购买插电混动汽车（含增程式）的，不再发放专用牌照。北京也同样如此，车主只能通过摇号获取燃油车指标，用油车指标为增程式混动车上绿牌。同时，由于北京市并不认可增程式属于新能源汽车，所以此类车型也需要和燃油车一样，遵循限行限号管制而且也不能像纯电车一样享受新能源补贴。

上海和北京只是开始，过去两年新能源汽车的市占率大幅提升，未来更会指数级增长，政策上对混动车型只会越来越不利。增程式技术的好日子，并不会太长了，这或许是理想“死磕”电动的主要原因。

去掉增程器的理想汽车，将直面续航焦虑的技术难题。这条路上，理想明显有课要补，MEGA销售失利带来的股价下跌或许就是代价之一。

不过，如果仅凭几天的销售数据就认为理想汽车的纯电之路遭遇了滑铁卢，还为时过早。业内人士指出，MEGA所具备的价格偏高、设计前卫的特点，一定程度上会将用户的决策周期拉长，短时间内MEGA订单转化率不高是可预见的。

实际上，和讯商业探访发现，北京的一些理想汽车门店里，来看车的客户并不少，在一些门店，静态体验需要排队进行，试驾体验则需要预约。据销售人员介绍，理想这次对销售人员的考核KPI是MEGA试驾数量，并非大定锁单数量，明确要求销售不能催促用户锁单。同时，理想也着重强调销售在试驾要做好服务、做好用户体验。这种销售策略下，留给潜在用户试驾的时间确实不多，试驾的客户少，带来的订单量也就不会太高，MEGA真正的销售情况还需要更长时间来验证。

发布会上，李想强调在2024年和2025年，理想汽车预计分别上线2000+座和5000+座超级充电站，覆盖全国95%的高速和国道。如果理想能凭借5C充电站的不断设立来缓解消费者的续航焦虑，MEGA或许还将迎来更多的销量增长。

一款车的销量受太多因素影响，但无论未来表现如何，理想MEGA当下的表现都给“春风得意”的理想汽车敲响了警钟——在一个日新月异的朝阳产业中，任何优势都不是长期胜利的保证。