拓普集团：公司业绩同比稳步增长，经营战略与降本增效持续推进

2024年1月17日，国海证券发布研报点评拓普集团（601689）。

事件:

2024年1月16日，拓普集团发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年全年实现营业收入192.5亿元~202.5亿元，同比增长20.37%~26.62%；预计2023年全年归属净利润盈利20.5亿元~22.5亿元，同比增长20.58%~32.34%；扣除非经常性损益后，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为19.3亿元~21.3亿元，同比增长16.58%~28.66%，业绩同比稳步增长。

投资要点:

公司业绩同比稳步增长，经营战略与降本增效持续推进。公司预计2023年全年营业收入同比增长20.37%～26.62%，预计2023年全年归属净利润同比增长20.58%~32.34%，其中单四季度，预计公司实现营业收入51.0~61.0亿元，同比增长4.3%~24.7%；预计实现归属净利润4.5~6.5亿元，同比变化-7.7%~33.0%；预计实现扣非归属净利润4.3~6.3亿元，同比变化-11.0%~30.5%。公司2023年业绩预增主要得益于公司持续推进战略落地，提升运营能力，降低各项成本，经营绩效持续提升。公司持续推进平台化战略。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升，销售额增长迅速；汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地，为“科技拓普”做出重要贡献。

国际化战略不断加速，战略产能布局稳步推进。据公司官方公众号（2023/10/30），公司根据市场及订单预测，结合对未来新能源汽车渗透率的预判，继续进行产能布局，形成基础产能500亿元，生产装备等则根据市场实际需求实施增加。公司的智能驾驶产业园，是公司打造的绿色低碳，数字化智慧产业园，位于前湾新区，总面积2600亩，覆盖九大产品线。重庆工厂一期和安徽寿县一起预计2023年底投产，湖州工厂、西安工厂及墨西哥工厂也正在加快规划实施。

Tier0.5级创新型商业模式持续快速发展，保持研发领先优势。公司继续加大研发投资，引进世界领先的研发及试验装备，具备继续拓展产品线能力，2023年Q1-Q3公司研发费用7.08亿元，同比增长29.52%，其中2023年Q3公司研发费用2.57亿元，同比增长15.34%，环比增长8.02%，处于行业领先行列。此外，公司持续加大研发智能刹车系统IBS项目投入，在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀，并且横向拓展至热管理系统、智能转向系统、空气悬架系统、座舱舒适系统以及机器人执行器等业务。同时，为抓住机器人业务的发展机遇，公司设立电驱事业部，整合优势资源，配置优秀专业团队，实现业务聚焦。据公司官方公众号（2023/8/28），公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评。为了项目顺利实施，公司将充分调动现有五轴加工中心、精密数控车床等各类资源，在项目进度正常的同时实现资源效率的更优化。

盈利预测和投资评级公司为国内平台型汽车零部件企业龙头，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳定增长，结合公司给出的盈利预期指引，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2023-2025年实现主营业务收入200、269、352亿元，同比增速为25%、35%、31%；实现归母净利润21.7、29.4、39.8亿元，同比增速27%、36%、35%；EPS为2.0、2.7、3.6元，对应PE估值分别为32、23、17倍，考虑到公司国际化战略不断加速，国际业务占比持续提升，且针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，维持“买入”评级。

风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。