和而泰：营收和利润“分道扬镳”，近期股价暴涨为哪般？

截至11月20日收盘，和而泰（SZ002402）再度涨停。近8个交易日，和而泰已收获6个涨停，成为市场关注的焦点。

消息面上看，参股公司摩尔线程的IPO传闻，激发了市场的投资热情。

摩尔线程成立于2020年6月11日，是拥有自主知识产权的全功能GPU企业，被外界称为“中国英伟达”。据今年4月9日发布的《2024·全球独角兽榜》显示，摩尔线程的估值已经达到255亿。

和而泰2020年财报显示，公司对摩尔线程初始投资成本为3000万元，按持股1.244%计算，这部分投资价值已经达到3.17亿，投资回报近9.6倍。

若摩尔线程成功上市，和而泰还有望收获不少投资收益。

游资的狂欢

从二级市场表现看，和而泰自2010年5月上市以来，随着业绩持续稳定增长，股价一路上扬，至2021年底高位时，股价历史最高涨幅超50倍。

此后，便震荡下跌。至今年8月底，一路暴跌近70%。近两个月以来，和而泰股价大反转，涨幅接近翻倍。尤其是近8个交易日的表现，让人瞩目。

众所周知，换手率是衡量股票活跃度的重要指标。11月14日、11月15日连续两个交易日，和而泰的换手率分别高达50.36%、49.84%。这种现象并不常见，既揭示了市场的投机氛围，也暗示了潜在的风险。

在观察人士看来，“机构投资者在股价高位时选择了谨慎撤退，游资则通过激进的买入推动了股价的上涨，而散户的高参与度则加剧了市场的波动性。”

11月15日，龙虎榜数据显示，和而泰报收19.40元，涨幅3.25%，成交量39939.30万股。当天，和而泰股价先是大跌，随后大涨，主力资金净流出2.70亿，进一步强化了市场对散户接盘的猜测。

11月18日，和而泰（002402）股价在连续多个涨停后再创近年来新高。截至当日收盘，和而泰涨停，其股价达到21.34元/股，成交额81亿元，换手率48.89%。龙虎榜数据显示，深股通专用席位买入1.14亿元并卖出2.00亿元，二机构专用席位净卖出2.77亿元。

东方财富Choice数据显示，11月19日主力净卖出前十大个股中，和而泰排名第二，主力净卖出7.68亿元。全天换手率40.95%，成交额65.52亿元，振幅14.42%。

龙虎榜数据显示，上榜营业部中，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部，买入金额为1.16亿元，卖出金额为1.17亿元，合计净卖出101.23万元。

从机构持仓情况来看，部分机构对于和而泰的持仓比例较高，显示出其对于公司长期价值的认可。然而，也有部分机构在近期对公司进行了减持操作，这在一定程度上加剧了股价的波动性。

截至2024年三季度末，共24家主力机构（一般法人3家，基金21家）持有和而泰，持仓量总计7611.56万股，占流通A股9.50%。其中，基金持仓与上期（截至2024年上半年末）相比：增仓13家，增持1237.93万股；减仓4家，减持173.01万股。新出现在主力名单中5家，持有708.02万股；从主力名单中消失163家，原持有7450.34万股。

增收不增利

公开资料显示，和而泰是一家主要做智能控制器的公司，包括家电智能控制器、智能产品控制器、电动工具控制器以及汽车电子控制器等产品，是国内智能控制器龙头之一，国外客户包括伊莱克斯、惠而浦、博格华纳、飞利浦等，国内客户包括比亚迪、蔚来、小鹏、海尔、海信、苏泊尔等。

自2010年深交所上市以来，公司进入高速扩张阶段，扩建智能生产基地及控股意大利NPE公司，不断强化制造能力和欧洲布局；2018年，通过收购铖昌科技、布局T/R芯片、成立汽车电子子公司及拓展储能业务，持续寻求新突破与业务多元化发展。

从过往业绩表现看，从2012年到2021年的十年间，公司营收从5.6亿增长到59.8亿元；净利润从2622万增长到5.53亿元，增长幅度接近20倍。

但自2021年之后，公司营收虽不断创新高，但净利润持续下滑。主要原因在于公司发展的重点是，以适当牺牲短期盈利，去获得更大的市场占比，更快的营收增速。

从近3年业绩增长情况看，根据申万行业三级分类，和而泰营收三年复合增长率排名第9；净利润三年复合增长率排名则是倒数第8。

此外，和而泰的销售毛利率、销售净利率和各项费用率表现也均不乐观，毛利率18%～20%，净利率5%～7%。公司解释称，主要因为目前处于持续发展期，对各业务板块的市场开拓费用以及新项目和新技术研发投入持续增加。

在分析人士看来，“这种艰难更多是行业的生意特性带来的，智能控制器多数时候是典型的乙方生意，虽然随着工具智能化适用的领域在增加，但甲方大客户以及拓展新客户面前，不得不放宽收入标准，以及提高费用去刺激。”

值得关注的是，随着和而泰净利润的持续下滑，和而泰实控人刘建伟的持股质押率也越来越高。据最新披露数据，刘建伟已经质押1.18亿股，占其所持公司股份的79.919%。

也有投资人质疑，股票质押被认为是一种变相套现行为。2016年12月底，刘建伟曾一把减持套现超4.1亿。据公司公告披露，刘建伟高比例质押的原因主要是为满足自身资金安排需要。

目前，机构对于和而泰的看法也存在明显分歧。部分机构认为，和而泰作为国内智能控制器领域的龙头企业，与国内外客户有广泛的合作，其长期增长潜力不容忽视。

也有机构认为，考虑到家电行业的市场竞争日益激烈，以及原材料价格波动、技术创新风险等多重因素，对公司未来盈利能力持谨慎态度。