日经225指数续创34年来新高：这只日经ETF两度溢价超10%

日经225指数续创新高之际，一只日经ETF的溢价率两度超10%，基金公司紧急发布风险提示公告。

1月12日，华夏基金管理有限公司（下称“华夏基金”）公告称，旗下华夏野村日经225ETF（QDII）的二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

数据显示，截至1月12日下午收盘，日经225指数收盘涨1.50%，报35577.11点，连续5个交易日上涨，续创34年来新高。

与此同时，中国投资者借助QDII投资日本股市ETF的热情也随之升温。具体来看，华夏野村日经225ETF本周溢价率均超5%，1月11日与1月12日溢价率分别高达10.22%、10.98%。工银大和日经225ETF的溢价率也曾一度达5.20%。

“倘若溢价过高，二级市场价格大大超过净值，相当于估值过高，就存在价格向净值回归的风险。”业内人士向澎湃新闻记者表示，高溢价不具有可持续性，价格最终会回到产品内在价值，即基金单位净值附近。

华夏基金发布溢价风险提示

1月12日，华夏基金管理有限公司（下称“华夏基金”）发布一则关于华夏野村日经225ETF（QDII）二级市场交易价格溢价风险提示公告。

公告显示，近期，华夏野村日经225ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

华夏基金称，上述基金二级市场的交易价格，除了有基金份额净值变化的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，可能使投资人面临损失。

受益于2019年的中日ETF互联互通，目前A股市场有4只跟踪日经225指数的ETF——易方达日兴资管日经225ETF（513000）、华夏野村日经225ETF（513520）、华安三菱日联日经225ETF（513880）、工银大和日经225ETF（159866），以及1只日本东证指数ETF——南方东证指数ETF（513800），由于上述5只ETF均未发行对应联接基金，只能场内投资。

而与纳指ETF、标普500ETF不同的是，这5只跟踪日本股市的ETF并不直接购买日本的股票，均是通过投资日本市场的ETF来间接追踪日本股市。

2024开年以来，日本股市强势上涨领跑亚股。数据显示，截至1月12日下午收盘，日经225指数收盘涨1.50%，报35577.11点，连续5个交易日上涨，续创34年来新高。

澎湃新闻记者据Wind数据统计，2024年1月1日至1月12日期间，在日本股市上涨的带动下，5只跟踪日本股市的ETF区间涨幅领跑所有跨境ETF，占据了区间涨幅榜单前五席。

其中，华夏野村日经225ETF以10.47%的区间涨幅位居榜首；易方达日兴资管日经225ETF、华安三菱日联日经225ETF紧随其后，区间涨幅依次为7.13%、5.72%；工银大和日经225ETF、南方东证指数ETF的区间涨幅则为5.64%、3.42%。

统计时间截至2024年1月12日；来源：澎湃新闻记者据Wind数据制作

与此同时，中国投资者借助QDII投资日股ETF的热情也随之升温，以致一只日经ETF场内溢价两度超10%。具体来看，华夏野村日经225ETF本周溢价率均超5%，1月11日与1月12日溢价率分别高达10.22%、10.98%。工银大和日经225ETF的溢价率也曾一度达5.20%。

另一方面，本周5只跟踪日本股市的ETF涨幅正逐步回落，其中工银大和日经225ETF、南方东证指数ETF今日分别收跌0.39%、0.82%。

对此，业内人士称，“ETF价格的波动走势并不像股票那样独立而是紧跟基金份额净值，如果跟风炒作则会引发交易价格溢价风险。”

“倘若溢价过高，二级市场价格大大超过净值，相当于估值过高，就存在价格向净值回归的风险。”上述业内人士向澎湃新闻记者表示，高溢价不具有可持续性，价格最终会回到产品内在价值，即基金单位净值附近。

值得注意的是，跟踪日经指数的ETF属于跨境ETF，而跨境ETF的份额净值一般为T-1日的参考净值，投资者很难在盘中找到跨境ETF的定价锚。尽管日经ETF在A股市场交易，但是它的跟踪标的在日本市场，相比跟踪国内指数的ETF，跨境ETF还存在时差问题。

本周5只跟踪日本股市的ETF溢价率情况；来源：澎湃新闻记者据Wind数据制作

日股上涨的动力与阻碍

对于日股近期持续上涨的原因，据报道，海外投资者和日本企业的变化正在给日本股市带来历史性上涨。日本企业为了改善资本效率而推进股票回购，对其态度予以好评的海外投资者则在2023年时隔1年转为净买入日本股票，二者合力之下，日本股市得以推至34年来的高点。

展望后市，摩根日本精选股票基金经理张军认为，经济复苏和日元贬值给日本带来了“久违”的通胀，在本轮通胀的推动下，企业加薪和涨价正在改善日本经济的增长结构，使日本有望走出长期通缩的阴影。“从投资结构上，我们认为，投资日本股市，选股非常关键。短期看，经济复苏将有利于那些聚焦内需或旅游的公司；而那些具备强劲技术和创新资本的企业，会更有长期的增长潜力。”

前瞻来看，华安基金同样表示，“经济增长方面，我们认为2024年日本经济继续复苏的可能性较大，结构上出现‘内需回升、外需走弱’的格局：员工薪资将有所改善、企业盈利逐渐好转、国内增量资金大增。”

与此同时，华安基金也指出，如果日本政府在2024年进行加息的话，日本企业出口有可能受到汇率影响而导致利润下滑。

那么，2024年日本股市的潜在风险因素有哪些？东吴证券首席经济学家陈李称，“如果此次通胀不及预期，日本很有可能不会取消负利率和YCC。”

另一方面，陈李也认为，日本出口长期依赖于日元贬值。一旦日元升值，日本的出口优势将会被削弱，进一步影响贸易转向顺差。“尽管2024年，在全球经济增速可能放缓的背景下，外需减弱会影响日本出口。但我们认为可能的日元升值，会成为影响日本2024年出口的主因。”

“我们认为2024年日元具备升值的可能性，主要基于日美利差可能会进一步缩小。”陈李指出，2024年，美国一旦进入降息进程，日美利差会进一步收窄，日元可能会进一步升值。2024年，市场会进一步交易美联储降息，日本取消负利率政策和YCC。“我们认为，不论这两件事是否如市场预期节奏发生，市场都会提前交易美国降息和日本升息。在日美利差缩小过程中，日元很可能进一步升值。”

此外，陈李表示，2023年日本PMI有所回落。截至12月，日本制造业PMI已经连续6个月低于荣枯线。未来，日本出口能否继续回升？还需进一步观察。