债市又迎利好 或推动这类ETF提速发展

债券ETF质押式回购又添新品种。近日，中国结算发布通知称，允许符合一定条件的信用债ETF产品，试点开展交易所债券通用质押式回购业务。

这是基金产品回购试点的又一创新举措。此前，仅有国债、地方政府债和政策性金融债市场债券ETF和跨市场债券ETF才可作为质押券开展回购交易。

那么，什么是通用质押式回购？这会给信用债ETF的发展带来哪些好处？

什么是通用质押式回购？

通用回购交易，指的是资金融入方将符合要求的债券申报质押，以相应折算率计算出的质押券价值为融资额度进行质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金同时解除债券质押的交易。

举个例子，你手上有1亿元债券申报质押，假如质押率为80%，质押后可融资8000万元。质押式回购可以提供灵活的短期融资渠道，满足资金短期周转需求，提高资金使用效率。

信用债ETF可开展通用质押式回购交易后，场内投资者在面临短期流动性需求又不想卖出时，可以直接将所持有的ETF份额质押融资，解决短期流动性问题。根据交易所规定，投资者当日买入的债券ETF份额，当日可申报进入回购质押库。

易方达基金固定收益特定策略投资部总经理李一硕认为，信用债ETF开展通用质押式回购业务，可以为场内投资者拓宽融资渠道，提高资金使用效率及二级市场流动性，同时也有助于提升信用债ETF的吸引力，拓宽信用债配置需求，降低企业融资成本。

哪些信用债ETF可试点？

不过，并非所有信用债ETF都可以申请作为回购担保品。根据中国结算通知，开展回购业务的信用债ETF需满足以下条件：

1、投资标的不包含可转换公司债券、可交换公司债券、次级债券；

2、在基金产品投资运作中，不以基金产品持有的债券开展回购融资交易；

3、投资标的的信用债发行人不少于30家，单一行业（以证监会门类行业分类）债券规模占比不超过30%，单一发行人债券规模占比不超过10%，债券规模按基金资产实际持仓规模计算；

4、基金产品的做市商或流动性服务商家数不少于5家；

5、基金产品资产净值不低于20亿元人民币。

李一硕表示，通知对ETF底层资产的交易场所、信用评级、投资组合的行业分散度、发行主体的分散度等均有明确规定，同时要求投资标的不包含次级债，从政策上体现了防范风险的考量，有利于业务平稳开展。

Wind数据显示，截至3月24日，全市场共有11只信用债ETF，规模超700亿元。综合考虑上述标准，预计有9只信用债ETF满足要求，规模近350亿元。

值得一提的是，这9只产品中有8只均为今年年初成立的基准做市公司债ETF。Wind数据显示，自2月7日首批8只基准做市公司债ETF全部上市以来，截至3月24日，易方达上证基准做市公司债ETF（511110）净流入金额近10亿元，最新规模超38亿元，在8只ETF中均排名第一。

我国信用债ETF发展空间大

近年来，指数化投资蓬勃发展，债券ETF的发展随之加速。目前，债券ETF已有29只产品，合计规模超2000亿元，接近2022年末规模的4倍。随着年初8只基准做市信用债ETF成立，信用债ETF已有11只，规模超700亿元。

相比于利率债，信用债个券差异大、单券流通规模小、流动性相对较弱、且面临信用风险管理问题，投资者直接参与信用债投资难度较高。通过ETF投资，可以降低交易的门槛、成本及难度，分散风险，是参与信用债投资的便捷方式。目前，全球规模最大的信用债ETF规模在500亿美元左右，我国信用债ETF发展空间巨大。

未来，李一硕认为可以从以下方面进一步深耕，推动我国信用债ETF发展。一是推动培养更加成熟的ETF做市商生态圈，进一步提升ETF场内流动性，降低交易成本；二是推动跨市场ETF产品开发，打通银行间与交易所市场，进一步提升资金运用效率与灵活性；三是进一步完善信用衍生工具应用，如信用违约互换（CDS）等，以有效管理和规避信用利差波动风险。