科达制造：陶瓷机械设备龙头，海外建材业务海外营收占比同步提升

2024年1月20日，浙商证券发布研报点评科达制造（600499）。

陶瓷机械设备龙头，海外建材业务及海外营收占比同步提升

公司创建于1992年，以陶瓷机械起家，经过30余年的发展，公司逐步完成从单一设备制造商向陶瓷整厂整线工程供应商的转变，现已成为亚洲第一、全球第二大的建筑陶瓷机械装备供应商。公司的主要业务为建材机械、海外建材及锂电材料三大业务板块，产品销往60多个国家和地区。2023H1建材机械及海外建材业务收入占比分别为44.2%、40.2%，2023H1国外营业收入占比提升至61.8%，建材机械及海外建材是公司的主要业务，海外业务重要性逐步提升。

建材机械：优势主业自我变革，产业链拓展打开新空间

从国内市场来看，陶瓷机械业务主要为存量市场，“双碳”策略推动下带来陶机升级迭代机会；从国外市场来看，世界瓷砖市场规模稳步增长，全球陶瓷机械行业仍然处于扩容趋势，公司积极贯彻“全球化”的发展战略，2023H1公司海外陶瓷机械订单占比已超60%；从公司角度来看，公司积极通过“装备+配件耗材+服务”的组合实现配件耗材拓展纵向延伸。公司建材机械业务海内外市场空间广阔，且公司主动变革利用产业链优势纵向拓展，有望打开新的增长空间。

海外建材：把握市场扩容红利，再创增长新高峰

非洲建材需求持续旺盛，人口红利叠加生产和消费缺口带来市场新机遇，MECS-Acimac预测2022-2026年非洲或将是世界瓷砖消费市场增长最快的地区，复合年增长率达到6.6%。公司的海外建材业务与战略合作伙伴森大集团合资经营（科达:森大=51%:49%），已形成“陶瓷+洁具+玻璃”的业务架构。公司借力合作方森大集团优势资源，在非洲市场市占率逐步提升，2022年市占率约12%。2023H1公司海外建材业务营业收入同比增长25%，公司海外建材业务发展迅速，资金、技术、渠道均具优势，已成为非洲地区领先的建筑陶瓷供应商。

锂电材料：参股蓝科锂业，锂电业务双线发展

公司锂电材料业务主要分为石墨负极材料业务及碳酸锂加工业务，其中碳酸锂加工业务是公司在2017年参股盐湖提锂企业蓝科锂业之后开始涉足。2022年蓝科锂业对公司归母净利润贡献34.50亿元，获得分红近30亿元，为公司带来丰厚的现金流。2023年锂电材料虽然面临产品价格波动的周期性压力，但凭借着蓝科锂业的较强的成本优势，蓝科锂业仍具备较强的盈利能力，2023Q1-3蓝科锂业仍为公司归净利润贡献14.08亿元。

海外建材毛利率保持高位+国外业务占比提升，共同带动公司业绩改善

公司整体海外业务收入占比由2022年的55.6%提升至2023H1的61.8%，毛利率提升至39.7%；其中海外建材业务收入同比增长25%，业务收入占比提升至40.2%，毛利率为43.6%。公司海外建材业务增长快速，且毛利率保持高位稳定，已成为带动公司业绩改善新的增长点。

盈利预测与估值

我们认为公司有望把握住非洲建材市场扩容机会，看好公司海外建材业务的盈利稳定性及规模增长潜力，公司整体业绩能够持续改善。综合考虑公司的业务布局及发展潜力，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为23、26、28亿元，预计2024年EPS为1.31元/股，参考可比公司估值，考虑到公司业绩快速增长的可能性，我们认为公司应当享有估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

海外市场竞争加剧；国内建材机械需求下降；汇率波动风险。