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华泰证券:红利税对港股折价度影响多大?

类别:财经 发布时间:2024-05-11 23:29:00 来源:瘦子财经

华泰证券发布研报称,现行港股通红利税政策主要影响南向个人和基金投资者。以AH两地上市成分股为基础、筛选静态股息率大于5%的成分股,其中南向持股占比约21%。其中,个人和基金投资者占南向持仓比重或约7成,此部分投资者受到20%红利税的影响(即,对此部分权重投资者的AH溢价应当是无红利税影响下状态的1.25倍);此后,利用2024.5.8的AH溢价143作为基准,测算得无红利税影响下的AH溢价约为138,对应高股息H股估值影响幅度为4%。进一步,在港股通中寻找南向高占比与高股息的交集,得出:能源、材料、资本货物、汽车与汽车零部件和银行。

华泰证券主要观点如下:

红利税主要影响南向个人和基金投资者

现行港股通红利税政策:(1)内地个人及证券投资基金通过港股通投资取得的股息按20%的税率代扣个人所得税;(2)内地企业投资者(如内地险资或产业资本)通过港股通投资取得的股息,计入其收入总额,依法计征企业所得税,但若内地企业连续持股满12个月,其取得的股息免征企业所得税。

现行港股通红利税政策参考文件为:财政部、国家税务总局和证监会分别于2014年10月31日和2016年11月5日发布的《关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》和《关于深港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》,确定了对沪市港股通、深市港股通的相关税收政策安排。

个人和基金投资者占南向持仓比重或约7成

个人+公募+私募约为七成(28%+11%+30%),此部分投资者或受当前红利税政策影响。第一,对于散户投资者,参考港交所《CASHMARKETTRANSACTIONSURVEY2018》,其占南向交易比重为28%;第二,据公募1Q24报表统计,其港股持仓约占南向的11%;第三,对于私募:i)据中国证券投资基金业协会,私募3月整体规模约5.5万亿元,ii)据华润信托,头部百余家主观多头私募权益头寸3月约52%,iii)其中私募权益头寸中港股约28%→以上假设下估算得私募占南向持仓比重约三成。

剔除红利税的AH溢价或从143降至138,或对应高股息H股估值影响+4%

第一,以AH两地上市成分股为基础、筛选静态股息率大于5%的成分股,其中南向持股占比约21%;第二,此前计算得,南向中个人和基金投资者占比约7成,此部分投资者受到20%红利税的影响(即,对此部分权重投资者的AH溢价应当是无红利税影响下状态的1.25倍);第三,利用2024.5.8的AH溢价143作为基准,测算得无红利税影响下的AH溢价约为138,对应高股息H股估值影响幅度为4%。注:AH溢价指数代码HSAHP.HI。

港股通中寻找南向高占比与高股息的交集

以上考虑了AH两地上市企业的或有变化。华泰证券指出,但红利税除了直接影响两地上市企业的AH溢价,亦间接影响了港股通范围内成分股对南向的可投资价值。故而,进一步寻找港股通中南向高占比和高股息的交集。以2024年5月8日为时间参数,在:港股通范围内,且市值高于100亿港元、静态股息率高于5%的股票作为范围池,整体法下筛选行业南向持股占比高于14.9%、静态股息率高于7%的细分行业,得出:能源、材料、资本货物、汽车与汽车零部件和银行。可关注此后相关行业细分高股息品种投资价值的或有提升。

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信息原文地址:

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