中诚信：4月城投债净融资规模转负，借新还旧比例仍超90%

在监管趋严的背景下，城投债发行情况如何？

5月30日，中诚信国际发布的相关报告显示，4月，城投债共发行804只，规模环比下降18.03%至5647.21亿元，同比下降11.89%，28只城投债取消发行、总规模127.08亿元；净融资规模为-357.37亿元，环比减少475.83亿元，为今年以来首度转负。基础设施投融资行业企业发债778只，发行规模环比下降15.87%至5470.91亿元，同比下降12.09%。截至4月末，存量城投债规模达14.48万亿元，其中基础设施投融资行业存量债券规模达14.03万亿元。

发行审核通过率方面，报告显示，交易所城投债发行审核通过率有所上升，交易商协会审核通过率有所下降。具体看，4月共27省份交易所城投债发行在审，规模合计5704.70亿元，其中北京、青海、吉林、宁夏审核规模较少，均低于15亿元，贵州、海南、辽宁、内蒙古4省无交易所城投债发行审核。26个区域公布交易所城投债发行审核明确结果、规模合计3860.70亿元；12个重点区域中，贵州、内蒙古、辽宁无在审城投债，剩余9个区域中除青海外均有明确公布的发行审核结果。仅从披露审核结果的城投债看，通过审核（已通过发审会、注册生效）规模3391.70亿元，占比为87.85%、环比上升1.52个百分点。

交易商协会审核通过率方面，4月交易商协会城投债计划发行规模4341.53亿元，通过规模达1516.29亿元，通过率34.93%，较前值下降6.87个百分点。从区域实际发行情况看，29省发行了城投债，江苏发行规模超千亿元，浙江、山东发行规模均超500亿元；12省市净融入，上海、广东、河南、山东净融资规模超50亿元，甘肃净融资为0；18省净流出，江苏净流出规模最大，超400亿元，江西、浙江次之，净流出规模均超50亿元。

报告认为，4月城投债发行期限继续延长，借新还旧比例仍超90%。从发行结构看，期限上加权平均发行期限由上月的3.70年增加至3.74年，5年及以上期限占比最高，达44.83%，与上月持平；品种上，一般中期票据、私募债、超短融发行规模占比居前三位，分别为38.17%、26.25%、14.31%；发行主体以AA+级为主、占比41.03%，较前值下降1.95%；行政层级仍以市县级为主、占比81.88%。从募集资金用途看，发债仅用于借新还旧的债券规模比例达93.68%，环比上升2.47个百分点，共14个区域借新还旧比例达到100%。

发行成本方面，报告显示，4月城投债发行成本环同比均下降，15省发行成本环比下降。4月城投债加权平均发行利率为2.80%，环比下降0.1个百分点，同比下降1.43个百分点；加权平均发行利差为81.48BP，环比收窄2.03BP，同比收窄99.69BP。分期限等级看，各期限等级品种城投债发行成本普遍下降，其中AAA级5年期品种下行幅度最大，利率下降19BP至2.73%，利差收窄9BP至60BP。分区域看，青海加权平均发行利率、利差均最高，分别为5.10%、294.67BP，甘肃发行利率最低、为2.22%，上海发行利差最低、为46.38BP。连续两月均发行城投债的26个省份中青海、黑龙江、辽宁、四川、广西、吉林、广东、天津发行利率、利差环比均上行；有15省发行利率、发行利差均下行，其中贵州发行利率降幅最大、为59.74BP，陕西发行利差降幅最大、为49.77BP，贵州、青海、黑龙江2024年3、4月城投债发行只数均较少，仅1-2只，个券利率对区域整体发行成本影响较大。

同时，城投境外债发行规模下降、发行利率下行。具体看，4月城投境外债共发行27只、规模环比下降10.23%至204.71亿元，截至2024年4月30日，城投境外债存量规模合计6606.75亿元；4月城投境外债加权平均发行利率上行79BP至5.97%；加权平均发行期限较前值增加0.02年至2.69年；城投境外债的穿透主体信用级别以AA+、AA级为主、占比分别为51.85%、25.93%；行政层级以地市级为主、占比为51.85%；分区域来看，山东、福建、四川等11省发行城投境外债，其中山东省发行规模最高、达71.41亿元，河南加权平均发行利率最高、为7.50%。