农村电商第一股年报透视：汇通达5年业绩增长终结，营收减少223.74亿元，下沉市场开拓受阻？

农村电商市场也不景气了？

来源|时代商业研究院

作者|陈佳鑫

编辑|韩迅

农村电商市场也不景气了？近日，汇通达网络（09878.HK，下称“汇通达”）发布的2024年业绩公告显示，其业绩连续增长趋势已终结。2024年，汇通达实现营收600.59亿元，同比减少223.74亿元，同比下降27.1%；实现净利润4.62亿元，同比减少33.8%。

汇通达专注于下沉市场的产业互联网企业，以“数字化技术+供应链能力”赋能乡镇夫妻店。其第一大业务“交易业务”通过自营和撮合模式，为会员店提供家电、消费电子、农资、酒水等多品类商品，解决小店家的采购问题；第二大业务“服务业务”以“千橙云SaaS+”平台为核心，提供数字化管理、营销工具等增值服务，覆盖门店运营全流程。

汇通达可谓是既卖服务，又卖产品，在过去农村下沉市场消费力、电商渗透率不断上升的背景下，汇通达取得了不错的增长成绩，于2022年成功扭亏并登陆港股。

然而，2024年汇通达业绩却首次出现大幅下滑，让人不禁怀疑：农村电商下沉市场是否开拓受阻。

4月10日、11日，就竞争环境变化、付费客户减少原因、自主品牌推广进度等问题，时代商业研究院向汇通达发函并致电询问，截至发稿，对方仍未回应相关问题。

一、交易业务全线下滑，下沉市场竞争激烈

2024年，汇通达的交易业务板块收入全线下滑（除其他），且下滑幅度基本都在20%以上，其中农业生产资料、交通出行、家居建材收入下滑幅度较大。对于交易业务收入的下滑，汇通达将原因归结于“市场环境严峻”以及“主动削减低效业务”。

下沉零售仍是一个空间广阔的市场。下沉市场是指位于中国三至六线城市、县镇和农村地区的市场。根据MSC咨询的报告，下沉市场覆盖了中国近95%的土地，包括近300个地级市、3000个县城、4万个乡镇和66万个村庄。其人口总规模接近10亿，占全国总人口的七成。2024年，下沉市场的消费规模超过17万亿元，占全国消费总规模的近60%。

除汇通达外，电商巨头也盯上了潜力巨大的下沉零售市场。据汇通达招股书，阿里巴巴（BABA.N）、京东（JD.O）、苏宁等电商巨头设立了阿里零售通、天猫优品、京喜通、苏宁零售云等平台聚焦下沉零售市场。

2020年，汇通达的以0.7%的市场份额成为最大的下沉市场交易平台，超过所有电商巨头设立的平台。不过值得注意的是，各平台间的市场份额差距并不大，阿里零售通、京喜通分别以0.6%、0.5%的市场份额紧随其后。

相比于传统电商行业的高集中度，由于零售市场供应链复杂，各平台专注的领域不一致，目前市场较为分散，各企业市占率均不足1%，属于完全竞争市场。在市场不景气的背景下，竞争压力加大。

二、用户付费意愿下降

除交易业务外，第二大业务“服务业务”收入也出现了下滑。2024年，汇通达服务业务收入6.1亿元，同比减少6.8%。服务业务的收入主要来自门店SaaS+订阅，而2024年其门店SaaS+订阅收入同比下降了9.1%。

门店SaaS+订阅收入减少与付费用户数量减少有关，截至2024年末，汇通达付费SaaS+用户数量为3.82万，同比减少了20.6%。值得注意的是，同期汇通达无论是注册会员零售门店数量还是活跃会员零售门店数量均同比增长。

会员数量增长但付费用户数量减少，意味着用户付费意愿有所下降。

三、削减低效业务，推出自有品牌拯救利润

对于业绩下滑，汇通达称2024年是转型之年，业绩下滑与削减低效业务，聚焦高毛利品类有关，公司从规模导向转为利润、现金流导向，并称有信心在2025年提升盈利。

交银国际研报显示，2024年汇通达放弃部分低毛利业务包括肥料饲料、二手车、电池回收等。

此外，推广自有品牌也成为汇通达提升盈利水平的重要举措，成功构建覆盖大家电、厨卫电器、小家电、白酒、生活家具、美妆等行业的超10个自有品牌矩阵。最终“头部品牌”满足有品牌偏好的会员店和消费者的需求，而“自有品牌”则重点满足有性价比、质价比偏好的会员店和消费者的需求。至此，汇通达也开始涉足生产端，商业模式有变重的倾向。

在各项利润导向措施的帮助下，2024年汇通达虽然业绩下滑，但毛利率逆势增长0.5个百分点至3.8%。

不过需要注意的是，虽然汇通达在大力构建自有品牌矩阵，但效果却仍待观察。交银国际研报显示，2024年汇通达自有品牌销售规模为3000万元，占其2024年近600亿元交易收入的比重较低。

四、遭阿里抛售，2024年以来股价跌超60%

除经营外，2024年也是汇通达二级市场表现最惨烈的一年。同花顺iFinD显示，2024年至今汇通达股价一路下行，累计跌幅超60%。

其间更是遭到重要股东减持。联交所资料显示，汇通达大股东之一的阿里巴巴于2024年12月2日减持汇通达550万股股份，价格每股18.12港元，估计套现9966万元，持仓比例由13.81%降至10.76%。

资料显示，阿里巴巴自汇通达上市前一直以战略投资者的身份入股，并持股多年，此前并无减持记录，后续是否计划进一步减持有待观察。

Wind数据显示，截至4月11日收盘，汇通达总市值为66.5亿港元，在港股13家线上零售商上市公司中排名第五；市盈率（TTM）为22.83倍，在行业内处于中等水平。

五、总结：下沉市场低迷，盈利改善效果尚待观察

与多数电商平台不同，汇通达选择另辟蹊径，聚焦乡村下沉市场，在过去几年取得不错的增长成绩，但2024年受消费低迷、电商巨头加码的影响，业务全线下滑。

面对严峻的环境，汇通达选择从规模导向转为利润导向，通过聚焦高毛利率品类、推出自主品牌产品等措施实现毛利率微增。但当前自主品牌销售规模仍较小，且在竞争激烈的环境下，其盈利能力能否持续提升仍有待观察。

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