连创新高，这一市场，部分资金“落袋为安”

近期，在权益市场持续震荡攀升的过程中，中证转债指数也不断刷新本轮行情高点。

在转债市场大涨中，部分资金选择“落袋为安”。记者观察博时中证可转债及可交换债券ETF以及海富通上证投资级可转债ETF的流通份额发现，这两只ETF基金的流通份额近两周持续减少，净流出资金超10亿元。

转债指数接连创新高

在权益市场成交突破2万亿元的带动下，转债市场近期的交投活跃度也明显提升。2月21日，中证转债指数涨0.63%，刷新本轮行情高点，成交金额逼近千亿元；经过短暂震荡整理后，中证转债指数在2月25日再次上涨0.81%，距离2022年1月的最高点只有一步之遥，成交金额也再次逼近千亿元；2月26日，随着人工智能、机器人等热点题材降温，中证转债指数有所回调，但在权益市场午后拉升带动下，该指数跌幅收窄。

对于今年以来转债市场持续走强的原因，中欧基金固定收益投资部混合资产组负责人邓欣雨表示，权益市场的反弹是转债市场走强的主要原因。当前，管理层已经打出了一套强力的财政货币组合拳。中央经济工作会议提出要实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，适时降准降息，保持流动性充裕。

首先，更加积极的财政政策有望促进企业盈利回升。目前，上市公司盈利仍处于周期偏底部，随着财政发力推动广义赤字率上行，PPI有望同比上行，上市公司ROE也有望进一步提升。

其次，股市估值宽幅波动的概率偏大，但货币宽松有利于估值抬升。2024年9月政策转向后，股市估值修复的第一阶段于当年11月初基本到位，市场转入震荡观察阶段，但估值扩张并未结束。

最后，股票市场方面，并购重组和市值管理形成了政策组合拳。去年四季度，上海、深圳先后推进对“市值管理”的方案和措施，鼓励并购重组。证监会、国务院国资委亦分别出台文件，提出长期破净公司制定并披露估值提升计划、建立常态化股票回购增持机制等市值管理机制。事实上，资本市场已顺应政策聚焦的方向作出积极反应。

浙商证券表示，短期来看，转债市场定价的更多的是预期，而当前尚未有可以证伪预期的核心数据，且目前的国内外政策基调整体偏利多的背景下，转债的价格有望进一步修复。具体来看，高价券跟着股性预期继续新高，低价券由于市场的赚钱效应，资金驱动下的进一步拔高价格，因此策略上建议关注两端，低价券中选无明显瑕疵的个券，高价券中选正股股性强、题材强的个券。

部分资金选择“落袋为安”

在转债市场赚钱效应明显回归的背景下，部分资金选择“落袋为安”，跟踪可转债市场的两只ETF基金近两周规模减少了10.97亿元。

Wind数据显示，规模最大的可转债ETF基金——博时中证可转债及可交换债券ETF截至2月26日的流通份额为33.18亿份，本周内减少了0.28亿份，上周也减少了0.94亿份。该可转债ETF的流通份额较少，导致该基金的规模近两周减少了6.78亿元。

另一只跟踪可转债市场的ETF基金——海富通上证投资级可转债ETF的流通份额也在接连减少。上周，该基金的流通份额减少0.13亿份，本周内减少了0.28亿份，近两周基金规模减少了4.19亿元。

可转债ETF采用被动式管理，完全复制指数的成份股作为基金投资组合，组合中的证券数量比例与该指数的成份构成比例一致。有攻防兼备、风险分散、实时交易性且流动性好、管理费低、持仓透明、投资门槛低、享受税收优惠等特点。自2020年首只可转债ETF诞生，目前仅有两只转债ETF上市流通，最新市场规模接近470亿元。

对于后期转债市场表现，华福证券认为，转债估值上升幅度可能在3月迎来收敛，整体估值水平或在高位震荡，背后原因或主要是股票指数相对高位和转债估值历史高位背景下，外围资金日趋升温的观望情绪。当前相对有机会的板块是科技和高端制造的股性转债，债性转债和平衡转债由于受到估值影响较大，可能操作难度较大。

华泰证券的观点称，近日股市结构性行情极致，市场仍有惯性，但双创及高标个股不确定性开始增大，转债需要稍作左侧应对。而转债绝对价格中位数超过125元，应对波动的能力一般。尤其是，当前高价个券的溢价率普遍不低，短期需要加大提防强赎风险，因此转债可以逐步锁定部分获利。